Fórmula DCF - Calcule o valor justo usando a fórmula de fluxo de caixa descontado

O que é Fórmula DCF (Fluxo de Caixa Descontado)?

A fórmula do Fluxo de Caixa Descontado (DCF) é uma abordagem de avaliação baseada na receita e ajuda a determinar o valor justo de um negócio ou título, descontando os fluxos de caixa futuros esperados. Segundo este método, os fluxos de caixa futuros esperados são projetados até a vida do negócio ou ativo em questão, e os referidos fluxos de caixa são descontados por uma taxa denominada Taxa de Desconto para se chegar ao Valor Presente.

A fórmula básica do DCF é a seguinte:

Fórmula DCF = CF _t / (1 + r) ^t

Onde,

• CFt = fluxo de caixa no período t
• R = taxa de desconto apropriada dado o risco dos fluxos de caixa
• t = vida útil do ativo, que é avaliado.

Não é possível prever o fluxo de caixa até a vida inteira de um negócio e, como tal, normalmente, os fluxos de caixa são projetados para um período de apenas 5 a 7 anos e complementados pela incorporação de um Valor Terminal para o período posterior. O valor terminal é basicamente o valor estimado do negócio além do período para o qual os fluxos de caixa são projetados. É uma parte muito importante da fórmula de fluxo de caixa descontado e representa até 60% -70% do valor da empresa e, portanto, merece a devida atenção.

O valor terminal de um negócio é calculado usando o método da taxa de crescimento perpétuo ou Método de saída múltipla.

De acordo com o Método da Taxa de Crescimento Perpétuo, o valor terminal é calculado como

TV _n = CFn (1 + g) / (WACC-g)

Onde,

• Valor Terminal TV _n no final do período especificado
• CF _n representa o fluxo de caixa do último período especificado
• g é a taxa de crescimento
• WACC é o custo médio ponderado de capital.

Nos métodos Exit Multiple, o valor terminal é calculado usando múltiplo de EV / EBITDA, EV / Vendas, etc., e dando um multiplicador a ele. Por exemplo, usar Saídas múltiplas pode avaliar o Terminal com 'x' vezes a venda EV / EBITDA do negócio com o fluxo de caixa do Ano do Terminal.

FCFF e FCFE usados ​​no cálculo da fórmula DCF

A fórmula do fluxo de caixa descontado (DCF) pode ser usada para avaliar o FCFF ou o fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido.

Vamos entender os dois e depois tentar encontrar a relação entre os dois com um exemplo:

# 1 - Fluxo de caixa grátis para empresa (FCFF)

Sob essa abordagem de cálculo do DCF, todo o valor do negócio, que inclui, além das ações, os outros detentores de direitos na empresa (detentores de dívidas, etc.). Os fluxos de caixa para o período projetado em FCFF são calculados como em

FCFF = Lucro líquido após impostos + Juros * (taxa de 1 imposto) + Despesas não caixa (incluindo depreciação e provisões) - Aumento do capital de giro - Despesas de capital

Esses fluxos de caixa calculados acima são descontados pelo Custo Médio Ponderado de Capital (WACC), que é o custo dos diferentes componentes de financiamento utilizados pela empresa, ponderado por suas proporções de valor de mercado.

WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DR

Onde

• Ke representa o custo de capital próprio
• Kd representa o custo da dívida
• DR é a proporção da dívida da empresa.

Custo do patrimônio líquido (Ke) é calculado usando o CAPM conforme abaixo:

Ke = Rf + β * (Rm-Rf)

Onde,

• Rf representa a taxa livre de risco
• Rm representa a taxa de retorno do mercado
• β - Beta representa um risco sistemático.

Finalmente, todos os números são somados para chegar ao valor da empresa como em:

Fórmula de valor da empresa = PV do (CF1, CF2 … CFn) + PV do TVn

# 2 - Fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido (FCFE)

Sob este método de cálculo DCF, o valor da participação acionária da empresa é calculado. É obtido por meio do desconto dos fluxos de caixa esperados no patrimônio líquido, ou seja, fluxos de caixa residuais após o cumprimento de todas as despesas, obrigações fiscais e pagamentos de juros e principal. Os fluxos de caixa para o período projetado sob FCFE são calculados como em:

FCFE = FCFF-Juros * (taxa de 1 imposto) -Reembolsos líquidos de dívidas

Os fluxos de caixa acima para o período especificado são descontados ao custo do patrimônio líquido (Ke), que foi discutido acima, e então o valor terminal é adicionado (discutido acima) para chegar ao valor patrimonial.

Exemplo de fórmula DCF (com modelo Excel)

Vamos entender como o valor da empresa / empresa e o valor patrimonial são calculados usando uma fórmula de fluxo de caixa descontado com a ajuda de um exemplo:

Os dados a seguir são usados ​​para o cálculo do valor da empresa e do valor do patrimônio líquido usando a fórmula DCF.

Além disso, suponha que o dinheiro disponível seja $ 100.

Avaliação usando a abordagem FCFF

Primeiro, calculamos o valor da empresa usando a fórmula DCF como segue.

Custo da Dívida

Custo da dívida é de 5%

WACC

• WACC = 13,625% ($ 1.073 / $ 1.873) + 5% ($ 800 / $ 1.873)
• = 9,94%

Cálculo do valor da empresa usando a fórmula DCF

Valor da empresa = PV do (CF1, CF2 … CFn) + PV do TVn

• Valor da empresa = ($ 90 / 1,0094) + ($ 100 / 1,0094 2) + ($ 108 / 1,0094 3) + ($ 116,2 / 1,0094 4) + (($ 123,49 + $ 2363) / 1,0094^5)

Valor da empresa usando a fórmula DCF

Portanto, o valor da empresa que usa uma fórmula de fluxo de caixa com desconto é de $ 1.873.

• Valor do patrimônio líquido = valor da empresa - dívida pendente + caixa
• Valor do patrimônio = $ 1.873 - $ 800 + $ 100
• Valor do patrimônio = $ 1.173

Avaliação usando a abordagem FCFE

Vamos agora aplicar a Fórmula DCF para calcular o valor do patrimônio líquido usando a abordagem FCFE

Valor do patrimônio líquido = PV do (CF1, CF2 … CFn) + PV do TVn

Aqui, o fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido (FCFE) é descontado usando o custo do patrimônio líquido.

• Valor do patrimônio líquido = ($ 50 / 1,13625) + ($ 60 / 1,13625 2) + ($ 68 / 1,13625 3) + ($ 76,2 / 1,13625 4) + (($ 83,49 + $ 1603) / 1,13625^5)

Valor do patrimônio líquido usando a fórmula DCF

Portanto, o valor do patrimônio líquido usando uma fórmula de fluxo de caixa descontado (DCF) é $ 1.073.

Valor total do patrimônio = Valor do patrimônio líquido usando Fórmula DCF + Caixa

• $ 1.073 + $ 100 = $ 1.173

Conclusão

A fórmula do fluxo de caixa descontado (DCF) é uma ferramenta de avaliação de negócios muito importante que encontra sua utilidade e aplicação na avaliação de um negócio inteiro para fins de aquisição de fusões. É igualmente importante na avaliação da Greenfield Investments. É também uma ferramenta importante na avaliação de valores mobiliários, como Ações ou Obrigações ou qualquer outro ativo gerador de receitas cujos fluxos de caixa possam ser estimados ou modelados.