Contango vs Retrocesso - Principais diferenças (com infográficos)

Diferenças entre contango e retrocesso

Diz-se que um mercado está em Contango (também conhecido como forwardation) quando o preço à vista é muito menor do que o preço a termo de um contrato futuro, enquanto um mercado está em Backwardation quando o preço à vista é mais alto que o preço a termo do contrato de futuros.

Backwardation e Contango são usados ​​para definir a forma e a estrutura de uma curva direta em mercados futuros. Backwardation e Contango são termos muito usados ​​em mercados de commodities. Retrocesso e Contango não devem ser confundidos como um só termo, visto que são dois termos diferentes usados ​​com o propósito de explicar a forma e a estrutura da curva futura para commodities como trigo, ouro, prata ou petróleo bruto. Diz-se que um mercado está em Backwardation, quando o preço à vista é mais alto do que o preço a termo do contrato futuro, enquanto um mercado está em Contango (também conhecido como forwardation), quando o preço à vista é muito inferior ao preço a termo de um contrato de futuros.O backwardation ocorre quando se prevê que o preço à vista seja mais caro do que o preço a termo de um contrato futuro, enquanto o Contango ocorre quando se prevê que o preço à vista seja menos caro do que o preço a termo de um contrato futuro.

O que é Contango?

Quando o preço à vista do subjacente (S t ) é menor do que o preço do futuro (F t ) em um determinado momento, a situação é chamada de 'Contango'. Então, se o Brent Crude está em $ 50 / barril agora (1º de junho). O preço futuro, ou seja, o custo do contrato futuro do mês anterior sobre o petróleo Brent hoje, é $ 55 / barril (o preço futuro para 27 de junho em 1º de junho é de $ 55 / barril), o contrato do petróleo Brent é considerado em Contango.

Os preços à vista e futuros se movem da maneira que deveriam, movidos pela demanda, oferta, notícias, etc., mas no vencimento do contrato, os preços futuros e os preços à vista são os mesmos. Contango trata de uma determinada data e acordo. Odeio dizer isso, mas tornou-se uma noção popular dizer que o mercado é em Contango, neste caso, Brent Crude. O contrato de junho pode ser em um Contango, mas o contrato de julho não pode. O mercado está em Contango se todos os contratos futuros com vencimentos diferentes tiverem preços superiores ao preço à vista.

O contango ocorre quando S t <F t, ou seja, o preço à vista em um momento 't' é menor que o preço futuro no momento 't'. O preço futuro pode ser o do contrato de junho ou setembro ou dezembro, por exemplo. Acima, é relativo a junho.

O contrato de junho seria em Contango, neste caso.

O mercado está localizado em Contango neste caso, uma vez que todos os preços futuros dos contratos são mais altos do que o preço à vista de hoje.

Contango Normal

Isso não é visível. Isso ocorre quando o 'Preço à vista esperado é menor que o preço do futuro ( E (S t ) <F t ). É uma curva baseada em modelo ou uma curva imaginária. É uma função das expectativas, que é uma média proveniente de resultados probabilísticos.

Em relação ao gráfico acima, se a 1 de Junho, você espera que o Preço Spot em 27 th ser inferior a US $ 55 / barril, então ele é considerado normal Contango como o preço futuro em 01 de junho st para 27 de junho th é de US $ 55 / barril. Manteremos esse conceito fora de cena.

O que é retrocesso?

Quando o preço à vista do subjacente (S t ) é maior do que o preço dos futuros (F t ) em um determinado momento, a situação é chamada de 'retrocesso'. Então, se o Brent Crude está em $ 50 / barril agora (1º de junho). O preço futuro, ou seja, o custo do contrato futuro do mês anterior sobre o petróleo Brent é $ 45 / barril hoje (o preço futuro para 27 de junho em 1º de junho é $ 45 / barril), o petróleo Brent é considerado backwardation.

Os preços à vista e futuros se movem da maneira que deveriam, movidos pela demanda, oferta, notícias, etc., mas no vencimento do contrato, os preços futuros e os preços à vista são os mesmos. Também aqui, o retrocesso se refere a um determinado acordo em uma data específica. Mais uma vez, odeio dizer isso, mas tornou-se uma noção popular dizer que o mercado está atrasado neste caso, Brent Crude. O contrato de junho pode ser um Backwardation, mas o contrato de julho não pode. O contrato de junho pode ser um Backwardation, mas o contrato de julho não pode. O mercado está em backwardation se todos os contratos futuros com vencimentos diferentes tiverem preços superiores ao preço à vista.

O backwardation ocorre quando S t > F t, ou seja, o preço à vista em um momento 't', é maior que o preço futuro em um momento 't' O preço futuro pode ser o do contrato de junho ou setembro ou dezembro, por exemplo. Acima, é relativo a junho.

Retrocesso normal

Isso não é visível. Isso ocorre quando o 'Preço à vista esperado é menor que o preço do futuro ( E (S t )> F t ). É uma curva baseada em modelo ou uma curva imaginária. É uma função das expectativas, que é uma média proveniente de resultados probabilísticos.

Em relação ao gráfico acima, se a 1 de Junho, você espera que o Preço Spot em 27 th a ser mais de US $ 45 / barril, então ele é considerado normal Contango como o Futures preço em 1º de junho para 27 jun é de US $ 45 / barril. Manteremos esse conceito fora de cena.

Retrocesso vs infográficos de Contango

Vamos ver as principais diferenças entre o retrocesso e o Contango junto com os infográficos.

Principais diferenças

  • O backwardation ocorre quando o preço à vista pré-determinado sobe mais que o preço futuro, enquanto o Contango ocorre quando o preço à vista pré-determinado sobe abaixo do preço futuro.
  • O backwardation ocorre devido a razões como rendimento de conveniência, demanda excessiva por futuros ou ativos à vista, excesso de oferta de lotes ou ativos à vista, etc … Em contraste, o Contango ocorre devido a razões como COC ou custo de transporte, ROI ou taxa de juros, excesso de oferta para futuros ou ativos à vista, custos de financiamento, custos de seguro, custos de armazenamento, demanda excessiva por lotes de ativos à vista, etc.
  • O backwardation normal produz resultados positivos, ao passo que o Contango produz resultados negativos inicialmente como detentor de uma posição comprada em futuros.
  • O backwardation normal produz resultados negativos, enquanto o Contango produz resultados positivos inicialmente como detentor de posições vendidas em futuros.
  • Um mercado de commodities em atraso normal significa que a curva de preços a termo está se movendo para baixo. Em contraste, um mercado de commodities em Contango sugere que a curva de preços a termo está se movendo para cima.

Por que acontece um contango ou retrocesso?

Uma razão aparente é a demanda excessiva ou excesso de oferta de ativos à vista ou futuros, causando Contango ou backwardation, dependendo do caso.

Contango:

  • Custo de transporte (c): uma palavra que soa sofisticada que significa os custos de manter o ativo subjacente com você. Você não guarda documentos essenciais em um armário de banco, por exemplo? Você provavelmente tem medo de que roedores possam comer neles, ou você pode perdê-los ou por qualquer motivo. O mesmo acontece com as commodities.
    Você pode preferir não comprar o ativo subjacente agora, pois terá de arcar com os custos de armazená-lo, digamos, em um depósito ou armário, ou o que quer que seja! Isso reduz a demanda pelo ativo no mercado à vista, baixando o preço à vista e aumentando o preço de compra do ativo no futuro (preço futuro) por esse custo. Isso também pode levar a uma falta de capacidade de armazenamento, aumentando seu custo de transporte. Pode ser convertido em termos de rendimento (%).
  • Taxa de juros (r): Adiando a compra do ativo no mercado à vista por causa da posição comprada, o contrato futuro mantém você com mais caixa, que se presume estar ganhando juros (à taxa livre de risco) até que o ativo seja comprado em mercado de futuros. Portanto, o preço à vista é composto pela taxa de juros até que o ativo seja comprado no futuro, o que se reflete no preço futuro atual.

Retrocesso:

  • Rendimento de conveniência (y): uma indústria ou grandes empresas podem sentir que haverá uma escassez de uma commodity, como 'petróleo'. Assim, eles indicam começar a aumentar seu estoque de barris de petróleo agora, ao invés de fazê-lo no futuro. Eles não vendem barris de petróleo existentes com medo de não poderem comprá-lo no futuro, pois pode estar em falta. Esse clima e impulso empurram o preço à vista para cima, e a falta de demanda no mercado futuro empurra seu preço para baixo em relação ao preço à vista. Este é um 'prêmio do medo' embutido no preço à vista.
Como isso se torna um rendimento?

Por medo da percepção de uma escassez futura, eles não vendem o ativo, pois podem usá-lo para produção, etc. Observe que começa a parecer um ativo gerador de renda, embora não produza renda!

  • S 0 = $ 50 / barril
  • T = 1 ano
  • r = 10% pa continuamente composto

Teoricamente, o preço futuro dado as informações acima deve ser $ 55,26 / barril, ou seja

  • = 50 * e (10%) * 1
  • = 55,26

Mas o preço futuro real é de $ 52 / barril. Parece um Contango e uma jogada de arbitragem, mas por causa do medo a equação se transforma em:

  • = 50 * e (10% - y%) * 1
  • = 52

Usando logs, obtemos

  • y% = 6,10% aa

Assim, a equação que rege o Preço Futuro em relação ao Preço Spot é a seguinte (quando é continuamente composto como é a convenção)

F ”t” = S ”t” * e (r + cy) * (Tt)

Onde,

  • F t : o preço futuro no momento 't.'
  • S t : o preço à vista no momento 't.'
  • r: uma taxa de juros livre de risco
  • c: o custo de transporte
  • y: rendimento de conveniência
  • (Tt): dias para o vencimento a partir da data de precificação 't' até a data de vencimento do contrato 'T.'

Tabela Comparativa Backwardation vs Contango

Base de comparação Retrocesso Contango
Definição É uma condição que prevalece no mercado quando o preço futuro de commodities como trigo, petróleo bruto, ouro ou prata é negociado abaixo do preço à vista previsto. Geralmente ocorre quando o valor determinado como resultado da redução do preço à vista do preço futuro é inferior ao COC ou ao custo de transporte (isto é, quando o preço à vista mais o custo de transporte é superior ao preço a termo). É uma condição que prevalece no mercado quando o preço futuro de commodities como trigo, petróleo bruto, ouro ou prata é negociado acima do preço à vista previsto. O contango é muito comum nos casos de commodities não perecíveis e com COC.
Preço à vista Um mercado em backwardation normal indica que o preço à vista é mais alto em comparação com o preço a termo do contrato futuro. Um mercado em Contango ou forwardation indica que o preço à vista é menor em comparação com o preço a termo do contrato futuro.
O preço a termo do contrato futuro Um mercado em backwardation normal indica que o preço a termo do contrato futuro é mais baixo em comparação com o preço à vista. Um mercado em Contango ou forwardation indica que o preço a termo do contrato futuro é relativamente mais alto em comparação com o preço à vista.
Por que isso realmente acontece? Existem várias razões pelas quais o retrocesso normal ocorre. Esses motivos são rendimento de conveniência, demanda excessiva por futuros ou ativos à vista, excesso de oferta de futuros ou ativos à vista, etc. Existem várias razões pelas quais o Contango ou encaminhamento ocorre. Esses motivos são COC, ROI ou taxa de juros, excesso de oferta de futuros ou ativos à vista, custos de financiamento, custos de seguro, custos de armazenamento, demanda excessiva de futuros ou ativos à vista, etc.
O padrão da curva de preços a termo Quando um mercado está em backwardation normal, a estrutura da curva de preços a termo é descendente, indicando um mercado invertido. Quando um mercado em Contango ou forwardation, a estrutura da curva de preço a termo é ascendente, indicando um mercado normal.
Frequência Geralmente é raro. Não é um cenário raro.
Resposta no titular da posição inicial longa de futuros Isso resultará em um rendimento de rolagem positivo como titular de uma posição inicial longa em futuros. Isso resultará em um rendimento de rolagem negativo como titular de uma posição inicial longa em futuros.
Resposta no detentor da posição inicial vendida em futuros Isso resultará em um rendimento de rolagem negativo como titular de uma posição inicial curta em futuros. Isso resultará em um rendimento de rolagem positivo como titular de uma posição vendida em futuros.
Mercados de commodities Indique que a curva de preço a termo está inclinada para baixo. Indica que a curva de preço a termo está inclinada para cima.

Conclusão

Um backwardation e um mercado de contango não devem ser confundidos com uma curva de futuros invertida e uma curva de futuros normal, respectivamente. Quando um mercado está enfrentando um retrocesso, a forma da curva de preço a termo está inclinada para baixo, o que indica que o mercado está bastante invertido, enquanto que, quando um mercado está voltado para Contango, a forma da curva de preço a termo está inclinada para cima, o que indica que o mercado está bastante normal.

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