Diferenças entre contango e retrocesso
Diz-se que um mercado está em Contango (também conhecido como forwardation) quando o preço à vista é muito menor do que o preço a termo de um contrato futuro, enquanto um mercado está em Backwardation quando o preço à vista é mais alto que o preço a termo do contrato de futuros.
Backwardation e Contango são usados para definir a forma e a estrutura de uma curva direta em mercados futuros. Backwardation e Contango são termos muito usados em mercados de commodities. Retrocesso e Contango não devem ser confundidos como um só termo, visto que são dois termos diferentes usados com o propósito de explicar a forma e a estrutura da curva futura para commodities como trigo, ouro, prata ou petróleo bruto. Diz-se que um mercado está em Backwardation, quando o preço à vista é mais alto do que o preço a termo do contrato futuro, enquanto um mercado está em Contango (também conhecido como forwardation), quando o preço à vista é muito inferior ao preço a termo de um contrato de futuros.O backwardation ocorre quando se prevê que o preço à vista seja mais caro do que o preço a termo de um contrato futuro, enquanto o Contango ocorre quando se prevê que o preço à vista seja menos caro do que o preço a termo de um contrato futuro.

O que é Contango?
Quando o preço à vista do subjacente (S t ) é menor do que o preço do futuro (F t ) em um determinado momento, a situação é chamada de 'Contango'. Então, se o Brent Crude está em $ 50 / barril agora (1º de junho). O preço futuro, ou seja, o custo do contrato futuro do mês anterior sobre o petróleo Brent hoje, é $ 55 / barril (o preço futuro para 27 de junho em 1º de junho é de $ 55 / barril), o contrato do petróleo Brent é considerado em Contango.
Os preços à vista e futuros se movem da maneira que deveriam, movidos pela demanda, oferta, notícias, etc., mas no vencimento do contrato, os preços futuros e os preços à vista são os mesmos. Contango trata de uma determinada data e acordo. Odeio dizer isso, mas tornou-se uma noção popular dizer que o mercado é em Contango, neste caso, Brent Crude. O contrato de junho pode ser em um Contango, mas o contrato de julho não pode. O mercado está em Contango se todos os contratos futuros com vencimentos diferentes tiverem preços superiores ao preço à vista.
O contango ocorre quando S t <F t, ou seja, o preço à vista em um momento 't' é menor que o preço futuro no momento 't'. O preço futuro pode ser o do contrato de junho ou setembro ou dezembro, por exemplo. Acima, é relativo a junho.

O contrato de junho seria em Contango, neste caso.

O mercado está localizado em Contango neste caso, uma vez que todos os preços futuros dos contratos são mais altos do que o preço à vista de hoje.
Contango Normal
Isso não é visível. Isso ocorre quando o 'Preço à vista esperado é menor que o preço do futuro ( E (S t ) <F t ). É uma curva baseada em modelo ou uma curva imaginária. É uma função das expectativas, que é uma média proveniente de resultados probabilísticos.
Em relação ao gráfico acima, se a 1 de Junho, você espera que o Preço Spot em 27 th ser inferior a US $ 55 / barril, então ele é considerado normal Contango como o preço futuro em 01 de junho st para 27 de junho th é de US $ 55 / barril. Manteremos esse conceito fora de cena.
O que é retrocesso?
Quando o preço à vista do subjacente (S t ) é maior do que o preço dos futuros (F t ) em um determinado momento, a situação é chamada de 'retrocesso'. Então, se o Brent Crude está em $ 50 / barril agora (1º de junho). O preço futuro, ou seja, o custo do contrato futuro do mês anterior sobre o petróleo Brent é $ 45 / barril hoje (o preço futuro para 27 de junho em 1º de junho é $ 45 / barril), o petróleo Brent é considerado backwardation.
Os preços à vista e futuros se movem da maneira que deveriam, movidos pela demanda, oferta, notícias, etc., mas no vencimento do contrato, os preços futuros e os preços à vista são os mesmos. Também aqui, o retrocesso se refere a um determinado acordo em uma data específica. Mais uma vez, odeio dizer isso, mas tornou-se uma noção popular dizer que o mercado está atrasado neste caso, Brent Crude. O contrato de junho pode ser um Backwardation, mas o contrato de julho não pode. O contrato de junho pode ser um Backwardation, mas o contrato de julho não pode. O mercado está em backwardation se todos os contratos futuros com vencimentos diferentes tiverem preços superiores ao preço à vista.
O backwardation ocorre quando S t > F t, ou seja, o preço à vista em um momento 't', é maior que o preço futuro em um momento 't' O preço futuro pode ser o do contrato de junho ou setembro ou dezembro, por exemplo. Acima, é relativo a junho.

Retrocesso normal
Isso não é visível. Isso ocorre quando o 'Preço à vista esperado é menor que o preço do futuro ( E (S t )> F t ). É uma curva baseada em modelo ou uma curva imaginária. É uma função das expectativas, que é uma média proveniente de resultados probabilísticos.
Em relação ao gráfico acima, se a 1 de Junho, você espera que o Preço Spot em 27 th a ser mais de US $ 45 / barril, então ele é considerado normal Contango como o Futures preço em 1º de junho para 27 jun é de US $ 45 / barril. Manteremos esse conceito fora de cena.
Retrocesso vs infográficos de Contango
Vamos ver as principais diferenças entre o retrocesso e o Contango junto com os infográficos.

Principais diferenças
- O backwardation ocorre quando o preço à vista pré-determinado sobe mais que o preço futuro, enquanto o Contango ocorre quando o preço à vista pré-determinado sobe abaixo do preço futuro.
- O backwardation ocorre devido a razões como rendimento de conveniência, demanda excessiva por futuros ou ativos à vista, excesso de oferta de lotes ou ativos à vista, etc … Em contraste, o Contango ocorre devido a razões como COC ou custo de transporte, ROI ou taxa de juros, excesso de oferta para futuros ou ativos à vista, custos de financiamento, custos de seguro, custos de armazenamento, demanda excessiva por lotes de ativos à vista, etc.
- O backwardation normal produz resultados positivos, ao passo que o Contango produz resultados negativos inicialmente como detentor de uma posição comprada em futuros.
- O backwardation normal produz resultados negativos, enquanto o Contango produz resultados positivos inicialmente como detentor de posições vendidas em futuros.
- Um mercado de commodities em atraso normal significa que a curva de preços a termo está se movendo para baixo. Em contraste, um mercado de commodities em Contango sugere que a curva de preços a termo está se movendo para cima.
Por que acontece um contango ou retrocesso?
Uma razão aparente é a demanda excessiva ou excesso de oferta de ativos à vista ou futuros, causando Contango ou backwardation, dependendo do caso.
Contango:
- Custo de transporte (c): uma palavra que soa sofisticada que significa os custos de manter o ativo subjacente com você. Você não guarda documentos essenciais em um armário de banco, por exemplo? Você provavelmente tem medo de que roedores possam comer neles, ou você pode perdê-los ou por qualquer motivo. O mesmo acontece com as commodities.
Você pode preferir não comprar o ativo subjacente agora, pois terá de arcar com os custos de armazená-lo, digamos, em um depósito ou armário, ou o que quer que seja! Isso reduz a demanda pelo ativo no mercado à vista, baixando o preço à vista e aumentando o preço de compra do ativo no futuro (preço futuro) por esse custo. Isso também pode levar a uma falta de capacidade de armazenamento, aumentando seu custo de transporte. Pode ser convertido em termos de rendimento (%).
- Taxa de juros (r): Adiando a compra do ativo no mercado à vista por causa da posição comprada, o contrato futuro mantém você com mais caixa, que se presume estar ganhando juros (à taxa livre de risco) até que o ativo seja comprado em mercado de futuros. Portanto, o preço à vista é composto pela taxa de juros até que o ativo seja comprado no futuro, o que se reflete no preço futuro atual.
Retrocesso:
- Rendimento de conveniência (y): uma indústria ou grandes empresas podem sentir que haverá uma escassez de uma commodity, como 'petróleo'. Assim, eles indicam começar a aumentar seu estoque de barris de petróleo agora, ao invés de fazê-lo no futuro. Eles não vendem barris de petróleo existentes com medo de não poderem comprá-lo no futuro, pois pode estar em falta. Esse clima e impulso empurram o preço à vista para cima, e a falta de demanda no mercado futuro empurra seu preço para baixo em relação ao preço à vista. Este é um 'prêmio do medo' embutido no preço à vista.
Como isso se torna um rendimento?
Por medo da percepção de uma escassez futura, eles não vendem o ativo, pois podem usá-lo para produção, etc. Observe que começa a parecer um ativo gerador de renda, embora não produza renda!
- S 0 = $ 50 / barril
- T = 1 ano
- r = 10% pa continuamente composto
Teoricamente, o preço futuro dado as informações acima deve ser $ 55,26 / barril, ou seja
- = 50 * e (10%) * 1
- = 55,26
Mas o preço futuro real é de $ 52 / barril. Parece um Contango e uma jogada de arbitragem, mas por causa do medo a equação se transforma em:
- = 50 * e (10% - y%) * 1
- = 52
Usando logs, obtemos
- y% = 6,10% aa
Assim, a equação que rege o Preço Futuro em relação ao Preço Spot é a seguinte (quando é continuamente composto como é a convenção)
F ”t” = S ”t” * e (r + cy) * (Tt)Onde,
- F t : o preço futuro no momento 't.'
- S t : o preço à vista no momento 't.'
- r: uma taxa de juros livre de risco
- c: o custo de transporte
- y: rendimento de conveniência
- (Tt): dias para o vencimento a partir da data de precificação 't' até a data de vencimento do contrato 'T.'
Tabela Comparativa Backwardation vs Contango
Base de comparação | Retrocesso | Contango | ||
Definição | É uma condição que prevalece no mercado quando o preço futuro de commodities como trigo, petróleo bruto, ouro ou prata é negociado abaixo do preço à vista previsto. Geralmente ocorre quando o valor determinado como resultado da redução do preço à vista do preço futuro é inferior ao COC ou ao custo de transporte (isto é, quando o preço à vista mais o custo de transporte é superior ao preço a termo). | É uma condição que prevalece no mercado quando o preço futuro de commodities como trigo, petróleo bruto, ouro ou prata é negociado acima do preço à vista previsto. O contango é muito comum nos casos de commodities não perecíveis e com COC. | ||
Preço à vista | Um mercado em backwardation normal indica que o preço à vista é mais alto em comparação com o preço a termo do contrato futuro. | Um mercado em Contango ou forwardation indica que o preço à vista é menor em comparação com o preço a termo do contrato futuro. | ||
O preço a termo do contrato futuro | Um mercado em backwardation normal indica que o preço a termo do contrato futuro é mais baixo em comparação com o preço à vista. | Um mercado em Contango ou forwardation indica que o preço a termo do contrato futuro é relativamente mais alto em comparação com o preço à vista. | ||
Por que isso realmente acontece? | Existem várias razões pelas quais o retrocesso normal ocorre. Esses motivos são rendimento de conveniência, demanda excessiva por futuros ou ativos à vista, excesso de oferta de futuros ou ativos à vista, etc. | Existem várias razões pelas quais o Contango ou encaminhamento ocorre. Esses motivos são COC, ROI ou taxa de juros, excesso de oferta de futuros ou ativos à vista, custos de financiamento, custos de seguro, custos de armazenamento, demanda excessiva de futuros ou ativos à vista, etc. | ||
O padrão da curva de preços a termo | Quando um mercado está em backwardation normal, a estrutura da curva de preços a termo é descendente, indicando um mercado invertido. | Quando um mercado em Contango ou forwardation, a estrutura da curva de preço a termo é ascendente, indicando um mercado normal. | ||
Frequência | Geralmente é raro. | Não é um cenário raro. | ||
Resposta no titular da posição inicial longa de futuros | Isso resultará em um rendimento de rolagem positivo como titular de uma posição inicial longa em futuros. | Isso resultará em um rendimento de rolagem negativo como titular de uma posição inicial longa em futuros. | ||
Resposta no detentor da posição inicial vendida em futuros | Isso resultará em um rendimento de rolagem negativo como titular de uma posição inicial curta em futuros. | Isso resultará em um rendimento de rolagem positivo como titular de uma posição vendida em futuros. | ||
Mercados de commodities | Indique que a curva de preço a termo está inclinada para baixo. | Indica que a curva de preço a termo está inclinada para cima. |
Conclusão
Um backwardation e um mercado de contango não devem ser confundidos com uma curva de futuros invertida e uma curva de futuros normal, respectivamente. Quando um mercado está enfrentando um retrocesso, a forma da curva de preço a termo está inclinada para baixo, o que indica que o mercado está bastante invertido, enquanto que, quando um mercado está voltado para Contango, a forma da curva de preço a termo está inclinada para cima, o que indica que o mercado está bastante normal.