Definição de derivativos de taxa de juros
Os Derivados de Taxa de Juro são os derivados cujo subjacente se baseia numa única taxa de juro ou num grupo de taxas de juro; por exemplo: swap de taxa de juros, swap vanilla de taxa de juros, swap de taxa de juros flutuante, swap de default de crédito.
Você deve saber o que é um título derivado se estiver lendo este material. É um título cujo valor deriva de um ativo subjacente. O ativo subjacente pode ser qualquer coisa, desde ações de uma empresa, títulos, metais, commodities e várias outras classes de ativos. Se o subjacente for uma taxa de juros, o título derivativo torna-se um derivado da taxa de juros. As taxas de juros subjacentes dependem do contrato, que está sendo acordado pelas contrapartes e podem variar de LIBOR, taxas interbancárias domésticas oferecidas, Fed Funds Rate, etc.
O que são trocas?
Esta é uma área importante e estimulante em derivativos de renda fixa. É um exemplo de transação estruturada para proteção de riscos em um investimento de renda fixa.
Um swap é essencialmente um contrato entre contrapartes para trocar uma série de fluxos de caixa intermediários que surgem ao longo do prazo / vida da transação. Quase todo contrato de swap vem sob um swap de taxa de juros. A maioria deles são variantes de swaps de taxas de juros.
Swaps de taxas de juros
Então, o que é um swap de taxa de juros (IRS)?
Um IRS é um contrato de swap para trocar uma série de fluxos de caixa intermediários com base em taxas de juros em um valor nocional ao longo do prazo do swap.
Em geral, eles vêm na forma de troca de fluxos de caixa decorrentes de uma taxa de juros fixa por fluxos de caixa decorrentes de uma taxa de juros flutuante ao longo do prazo do swap. Esse tipo de negociação também é conhecido como um conjunto de swap flutuante, em que a ponta do swap paga / recebe uma taxa fixa e a outra ponta, uma taxa flutuante. É também chamado de IRS de vanilla simples.
Aqui está um exemplo simples para ilustrar um swap flutuante fixo. Todos nós sabemos que um banco recebe depósitos e faz empréstimos. Vamos supor que, para os depósitos que o Banco A recebe, eles pagam uma taxa fixa de juros, diz 5%. Para os empréstimos, eles fazem, vamos presumir que cobrem uma taxa de juros flutuante, que é a LIBOR (digamos 3%) mais um spread (3%) sobre ela para compensar o risco do tomador. O spread é fixo, mas a LIBOR continua mudando. Se, por exemplo, a LIBOR cair para 1% ou menos no final do ano, os bancos pagarão 5% constantes sobre os depósitos, mas cobrarão menos sobre os empréstimos. Para se proteger contra o risco de ter uma margem de juros mais baixa devido à queda das taxas, eles firmam um IRS com outro Banco B. Reserve algum tempo para pensar em como o IRS seria estruturado.
Feito? Aqui está - o Banco A atualmente paga fixo e recebe flutuante sobre seus depósitos e empréstimos, respectivamente. Eles entrarão em um IRS com o Banco B para pagar para flutuar e receber fixo por um determinado período de tempo, digamos três anos. Efetivamente, a estrutura da transação será semelhante a esta:
A taxa de swap aqui é apenas indicativa - uma taxa sem arbitragem foi calculada.
Ao pagar a flutuação no swap, a exposição do Banco A à queda das taxas de juros é beneficiada. Se as taxas subirem acima de 5%, o Banco A ainda se beneficia, pois paga uma taxa mais baixa sobre seus depósitos, e a taxa mais alta será, de qualquer maneira, repassada por meio dos empréstimos que faz, que financiam a perna flutuante do swap. Por que o Banco B atua como contraparte do Banco A? Simplesmente porque eles teriam a exposição oposta, onde pagariam flutuando em seus depósitos e receberiam o valor fixo em seus empréstimos. Conforme mencionado anteriormente, os pagamentos de swap / fluxos de caixa são baseados em um valor nocional.
Espero que você tenha a estrutura de uma troca. As contrapartes concordam em fazer um swap, uma vez que têm visões ou exposições opostas ao subjacente.
Troca de moeda
Também são chamados de Swaps entre moedas ou Swaps de taxas de juros entre moedas. Uma boa maneira de se referir a ele é "Xccy IRS". Como você pode imaginar, essa é uma variante de um IRS, com a diferença de duas moedas diferentes envolvidas.
Uma transação típica seria um empréstimo do Banco A (banco japonês), digamos $ 10 milhões (valor nocional) a 5% ao ano e empréstimo de ¥ 100 milhões (valor nocional) a 3% ao ano para o Banco B (banco dos EUA) por cinco anos como parte de um Xccy troca. O Banco A paga B $ 500.000 ao Banco B, enquanto o Banco B paga ¥ 3 milhões ao Banco A como pagamentos de swap todos os anos durante a vida do swap. Este é um swap fixo para fixo, como você pode notar.
Um IRS fixo para Xccy fixo é simples. Um IRS fixo para Xccy flutuante funciona de forma semelhante ao de um IRS equivalente, com exceção de duas pernas de moeda como o exemplo acima, onde o Banco A pode emprestar $ 10 milhões a LIBOR + 2% em vez de 5%. Um IRS fixo para flutuante, porém, terá os fluxos de caixa intermediários compensados entre si dependendo de um ganho ou perda. Se o pagamento de juros do Banco A no final do ano for $ 300.000 e o do Banco B for $ 500.000 após a conversão para USD, então o Banco B pagará a diferença de $ 200.000 para A. Semelhante seria o caso quando A tiver que pagar B a diferença.
Um flutuante para Xccy IRS (Basis Swap) e IRS normal também faz parte do jogo de estruturação. Embora seja fácil, podemos encerrar esta discussão aqui, em vez de nos aprofundarmos cada vez mais.
Diferença entre uma troca Xccy e um IRS
Um swap Xccy e um IRS diferem das pernas da moeda. Os valores nocionais sobre os quais os pagamentos de juros / fluxos de caixa são feitos são trocados no início e no final de um swap Xccy. O mesmo não vale para um IRS. No exemplo anterior, o principal nocional de $ 10 milhões e ¥ 100 milhões são trocados no início e no final. Portanto, um swap Xccy elimina o risco de moeda ou o risco de taxa de câmbio dos valores do principal nocional.
Outros tipos de swap
Existem outros tipos de swap derivados de taxas de juros, como um swap de ações ou um Total Return Swap (TRS), em que a taxa de swap é paga em uma perna e a outra parte paga pagamentos relacionados ao patrimônio / índice de ações como dividendos e ganhos de capital diferenças; Overnight Indexed Swap (OIS), que é fixo para um swap flutuante em que a taxa flutuante é baseada em uma média geométrica de taxas flutuantes em um índice overnight, digamos LIBOR ou Fed Funds.
Usos de Swaps
Assim como qualquer outro contrato de derivativo, os swaps são usados como uma ferramenta de hedge de risco. Os exemplos mencionados até agora enfatizam os swaps como ferramenta de hedge de risco. Enquanto isso, eles também podem ser usados como uma ferramenta para especular sobre taxas de juros em que uma contraparte pode não ter uma exposição original. Em terceiro lugar, eles podem ser usados para obter ganhos de arbitragem se as taxas de swap forem ligeiramente mal avaliadas - aqui, a diferença de precificação é rapidamente notada, pelo que várias entidades gostariam de obter um lucro sem risco, em última análise, fazendo com que essa demanda e oferta levem a uma taxa de equilíbrio que não ser arbitrado.
Opções de taxa de juros (derivativos de taxas de juros)
Visto que estamos falando de swaps, seria correto introduzir esse tipo de derivativo de taxa de juros.
Troca
Esta é uma opção de swap - uma derivada dupla. Mas não é difícil. Uma opção dá ao comprador da opção o direito, mas não a obrigação de comprar ou vender o subjacente a um preço de exercício predeterminado em uma data futura (no vencimento no caso de opções europeias; antes ou no vencimento no caso de opções americanas) . Você pode pesquisar mais opções no Google.
No caso de uma Swaption, o preço de exercício é substituído por uma taxa de exercício, uma taxa de juros com base na qual o comprador pode escolher exercer a opção, e o objeto é um swap. Mais teoria só vai complicar as coisas, então aqui está um exemplo simples.
A ABC compra um Swaption de 3 anos, onde paga fixo e recebe flutuante (compra um Swaption pagador) a uma taxa de exercício de 2% exercível no final de um ano. No vencimento, se a taxa de referência for superior a 2%, o ABC exercerá a opção a partir da qual o swap terá efeito por três anos. Caso a taxa referencial seja inferior a 2%, a opção não será exercida.
Tampas e pisos
Como os termos devem indicar, um Cap limita o risco de alguém e o risco de Floor Floor. Caps e Floors são opções sobre taxas de juros, ou seja, o subjacente é uma taxa de juros e a taxa de exercício é a taxa na qual o comprador exerce a opção. Geralmente são emitidos com Obrigações / Notas de Taxa Flutuante (FRNs).
Tampas consistem em uma série de 'cápsulas' e pisos de 'pisos'. Caplets e Floorlets são essencialmente tampas e pisos, mas com prazos curtos. Um limite de um ano pode consistir em uma série de quatro cápsulas que têm um prazo / validade de 3 meses cada.
Geralmente, uma transação Cap é assim: ABC Corporation emite um título de taxa flutuante LIBOR + 2%, onde LIBOR pode ser de 3%. O risco para o ABC é se as taxas de juros ou a LIBOR subirem rapidamente, digamos em um ano, quando eles tiverem que pagar taxas mais altas. Então, junto com o título, eles compram um Cap de um banco com um strike de 3,5% para que se a LIBOR ficar acima de 3,5%, o ABC exerça o Cap. O exercício faz com que o ABC pague apenas 3,5%, e eles fazem o lucro, que é a diferença entre a LIBOR ou a taxa de referência e 3,5% naquele período. O lucro ajuda a pagar o aumento da LIBOR e, assim, a ABC está efetivamente limitada a seus pagamentos.
Na pior das hipóteses, o ABC acaba pagando apenas 5,5%. Se 'menos (-)' indica fluxos de saída e 'mais (+)' influxos, aqui está como pareceria para ABC Corp se os pagamentos fossem acordados em uma base anual:
Pagamentos FRN: - (LIBOR + 2%)
Pagamento relacionado ao teto: + LIBOR - 3,5%
A combinação de ambos daria: - 3,5% - 2% = -5,5%, limitando assim a exposição do mutuário às variações das taxas de juros.
De forma semelhante, um piso seria combinado com um FRN, mas pelos credores. Portanto, o credor do título da ABC Corp compraria um piso para limitar sua exposição às mudanças nas taxas de juros. Desta vez, você deve ser capaz de estruturar a transação sem que eu lhe dê um exemplo.
Existem variantes de limites máximos e mínimos, sendo um deles os 'colares de taxas de juros', que são uma combinação de comprar um teto e vender um piso, mas não vamos entrar nisso.
Saiba mais sobre opções e estratégias de negociação
Contratos de taxas futuras (FRAs)
São contratos a termo de taxas de juros entre contrapartes. Os FRAs são contratados para tomar emprestado ou emprestar dinheiro a uma taxa predeterminada sobre um principal nocional em um ponto futuro no tempo.
A ABC pode entrar em um FRA para emprestar @ 5% sobre um valor nocional por três meses, começando depois de seis meses (um FRA 6X9 - um FRA que expira após seis meses para emprestar dinheiro por três meses). Isso ajuda o ABC no caso de as taxas de juros de 3 meses subirem no final de 6 meses a partir de hoje.
A ABC também poderia entrar em um FRA para emprestar @ 5% sobre um valor nocional por três meses, começando depois de seis meses (um FRA 6X9 - um FRA que expira após seis meses para emprestar dinheiro por três meses). Isso ajuda o ABC caso as taxas de juros de 3 meses caiam no final de 6 meses a partir de hoje.
Conclusão
Os exemplos dados podem ser excessivamente simplistas em termos de derivativos de taxas de juros. Os conceitos são bastante simples, mas ainda não entramos em detalhes do funcionamento. Os cálculos são um pouco complexos por natureza, mas é justo se entendemos os conceitos por enquanto. Às vezes, valer a pena ser o idiota - o mundo carece de bons generalistas. Reveja os conceitos explicados, tente pegá-los e tente responder às perguntas abertas em cada conceito porque, em última análise, ajuda a fortalecer sua compreensão e o faz pensar. No que diz respeito aos exemplos práticos, há muitos exemplos sobre swaps, outros menos conhecidos sobre opções de taxas de juros e FRAs, embora sejam feitos com muita regularidade. Pesquise no Google assim que você pegar o jeito desses conceitos para entendê-los melhor.
Postagens úteis
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