Definição de retorno sobre o capital empregado
O Retorno sobre o Capital Empregado (ROCE) é uma medida que identifica a eficácia com que a empresa usa seu capital e implica na lucratividade de longo prazo e é calculado pela divisão do lucro antes dos juros e impostos (EBIT) ao capital empregado, o capital empregado é o total de ativos da empresa menos todas as responsabilidades.
Explicação
É um índice de rentabilidade que nos mostra como uma empresa está usando seu capital e mostra a capacidade da empresa em usar seu capital de forma eficiente. É muito útil do ponto de vista dos investidores por causa dessa relação; eles decidem se essa empresa seria boa o suficiente para investir.
Por exemplo, se duas empresas têm receitas semelhantes, mas o retorno sobre o capital empregado diferente, a empresa que tem um índice mais alto seria melhor para os investidores investirem. E a empresa que tem ROCE menor deve ser verificada para outros índices também. Como nenhum índice único pode representar a imagem completa de uma empresa, é aconselhável que antes de investir em qualquer empresa, todo investidor deve passar por vários índices para chegar a uma conclusão concreta.
O retorno sobre o capital empregado da Home Depot cresceu fenomenalmente e atualmente está em 46,20%. O que isso significa para a empresa e como isso impacta o processo de tomada de decisão dos investidores? Como devemos ver o retorno sobre o capital empregado?
Fórmula
Vamos dar uma olhada na fórmula de Retorno sobre o Capital Empregado para entender como calcular a lucratividade -
Índice ROCE = Lucro operacional líquido (EBIT) / (Ativo total - Passivo circulante)
Existem muitos fatores que devemos levar em consideração. Em primeiro lugar, existe a receita operacional líquida ou EBIT (Lucro antes de juros e impostos). Vamos falar sobre isso primeiro.
Se você tiver uma demonstração de resultados à sua frente, verá isso após deduzir o custo das mercadorias vendidas e as despesas operacionais. Veja como você deve calcular a receita operacional líquida vs. EBIT -
| Em US $ | |
| Receita para o ano | 3.300.000 |
| (-) COGS (Custo dos Produtos Vendidos) | (2.300.000) |
| Receita bruta | 1.000.000 |
| (-) Custos diretos | (400.000) |
| Margem Bruta (A) | 600.000 |
| Renda | 100.000 |
| (+) Despesas Gerais e Administrativas | 250.000 |
| Despesas totais (B) | 350.000 |
| Lucro operacional antes de impostos (EBIT) ((A) - (B)) | 250.000 |
Portanto, se você recebeu a demonstração do resultado, seria fácil descobrir a receita operacional líquida ou o EBIT dos dados usando o exemplo acima.
Além disso, dê uma olhada em EBIT vs. EBITDA.
Agora vamos olhar para os ativos totais e o que incluiríamos nos ativos totais.
Incluiremos tudo que seja capaz de gerar valor para o proprietário por mais de um ano. Isso significa que incluiremos todos os ativos fixos. Ao mesmo tempo, incluiremos também ativos que podem ser facilmente convertidos em dinheiro. Isso significa que seríamos capazes de considerar o ativo circulante sob o ativo total. E incluiremos também ativos intangíveis que têm valor, mas não são de natureza física, como o goodwill. Não levaremos em consideração ativos fictícios (por exemplo, despesas promocionais de um negócio, desconto permitido na emissão de ações, prejuízo incorrido na emissão de debêntures, etc.).
E assim como no passivo circulante, levaremos em consideração o seguinte.
No passivo circulante, as empresas incluiriam contas a pagar, impostos sobre vendas a pagar, imposto de renda a pagar, juros a pagar, descobertos bancários, impostos sobre folha de pagamento a pagar, depósitos antecipados de clientes, despesas acumuladas, empréstimos de curto prazo, vencimentos atuais de dívidas de longo prazo, etc.
Agora, o capital empregado não inclui apenas os fundos dos acionistas; em vez disso, inclui também dívidas de instituições financeiras ou bancos e titulares de debêntures. E é por isso que a diferença entre o ativo total e o passivo circulante nos dará o valor correto do capital empregado.
Interpretação de ROCE
O retorno sobre o capital empregado é uma ótima proporção para descobrir se uma empresa é realmente lucrativa ou não. Se você comparar entre duas ou várias empresas, há algumas coisas que você deve ter em mente
- Primeiro, se essas empresas são de setores semelhantes. Se eles forem de um setor semelhante, faz sentido comparar; caso contrário, a comparação não cria nenhum valor.
- Em segundo lugar, você precisa ver o período durante o qual as declarações são feitas para descobrir se você está comparando as empresas durante o mesmo período.
- Terceiro, descubra o ROCE médio da indústria para entender o que você encontra.
Se você levar essas três coisas em consideração, poderá calcular o ROCE e decidir se deseja ou não investir na empresa. Se ROCE for mais, melhor porque isso significa que a empresa utilizou bem o seu capital.
- Há mais uma coisa em que você deve pensar. Você pode usar o Lucro líquido para calcular a proporção e obter uma imagem holística. A proporção real é - EBIT / Capital Empregado, mas você pode experimentar colocando Lucro Líquido (PAT) / Capital Empregado para ver se há alguma diferença ou não.
- Além disso, você não deve decidir se deseja investir em uma empresa puramente após calcular apenas um índice; porque uma proporção não pode representar a imagem inteira. Calcule todos os índices de lucratividade e decida se a empresa é realmente lucrativa ou não.
Exemplos de retorno sobre o capital empregado
Vamos examinar cada um dos itens e, em seguida, calcular o ROCE.
Tomamos dois exemplos de retorno sobre o capital empregado. Primeiro, pegaremos o mais simples e, em seguida, mostraremos um exemplo um pouco complexo.
Exemplo 1
| Em US $ | Empresa A | Empresa B |
| EBIT | 30.000 | 40.000 |
| Total de ativos | 300.000 | 400.000 |
| Passivo Circulante | 15.000 | 20.000 |
| ROCE | ? | ? |
Além disso, consulte este Guia de Análise de Razão abrangente com um estudo de caso do Excel na Colgate.
Já temos o EBIT fornecido, mas precisamos calcular a diferença entre o total de ativos e passivos circulantes para obter a figura do capital empregado.
| Em US $ | Empresa A | Empresa B |
| Ativos totais (A) | 300.000 | 400.000 |
| Passivo Circulante (B) | 15.000 | 20.000 |
| Capital empregado (A - B) | 285.000 | 380.000 |
Agora vamos calcular a proporção para essas duas empresas -
| Em US $ | Empresa A | Empresa B |
| EBIT (X) | 30.000 | 40.000 |
| Capital empregado (Y) | 285.000 | 380.000 |
| ROCE (X / Y) | 10,53% | 10,53% |
Pelo exemplo acima, ambas as empresas têm a mesma proporção. Mas se forem de setores diferentes, não podem ser comparados. Se forem de um setor semelhante, pode-se dizer que o desempenho é bastante semelhante no período.
Exemplo # 2
| Em US $ | Empresa A | Empresa B |
| receita | 500.000 | 400.000 |
| COGS | 420.000 | 330.000 |
| Despesas operacionais | 10.000 | 8.000 |
| Total de ativos | 300.000 | 400.000 |
| Passivo Circulante | 15.000 | 20.000 |
| ROCE | ? | ? |
Aqui temos todos os dados para cálculo do EBIT e Capital Employed. Vamos primeiro calcular o EBIT e, em seguida, calcularemos o Capital empregado. Finalmente, usando ambos, determinaremos o ROCE para ambas as empresas.
Aqui está o cálculo do EBIT -
| Em US $ | Empresa A | Empresa B |
| receita | 500.000 | 400.000 |
| (-) CPV | (420.000) | (330.000) |
| Receita bruta | 80.000 | 70.000 |
| (-)Despesas operacionais | (10.000) | (8.000) |
| EBIT (lucro operacional) (M) | 70.000 | 62.000 |
Vamos agora calcular o Capital Empregado -
| Em US $ | Empresa A | Empresa B |
| Total de ativos | 300.000 | 400.000 |
| (-) Passivo Circulante | (15.000) | (20.000) |
| Capital empregado (N) | 285.000 | 380.000 |
Vamos calcular o retorno sobre o capital empregado -
| Em US $ | Empresa A | Empresa B |
| EBIT (lucro operacional) (M) | 70.000 | 62.000 |
| Capital empregado (N) | 285.000 | 380.000 |
| ROCE (M / N) | 24,56% | 16,32% |
A partir do exemplo acima, fica claro que a empresa A tem um índice mais alto do que a empresa B. Se a empresa A e a empresa B são de setores diferentes, o índice não é comparável. Mas se eles forem do mesmo setor, a Empresa A certamente está utilizando seu capital melhor do que a Empresa B.
Exemplo Nestlé
Agora, vamos pegar um exemplo da indústria global e descobrir o ROCE a partir de dados reais.
Primeiro, vamos olhar a demonstração de resultados e o balanço da Nestlé para 2014 e 2015 e, em seguida, calcularemos o ROCE para cada um dos anos.
Por fim, analisaremos o índice ROCE e veremos as possíveis soluções que a Nestlé pode implementar (se houver).
Vamos começar.
Demonstração de resultados consolidados para o ano findo em 31 st dezembro 2014 e 2015
fonte: Relatório Anual da Nestlé
Aqui, três figuras são importantes, e todas elas são destacadas. O primeiro é o lucro operacional para 2014 e 2015. E, em seguida, os ativos totais e passivos circulantes totais para 2014 e 2015 devem ser considerados.
| Em milhões de CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Lucro operacional (A) | 12408 | 14019 |
| Total de ativos | 123992 | 133450 |
| Passivo circulante total | 33321 | 32895 |
Conhecemos o EBIT ou lucro operacional. Precisamos calcular o capital empregado -
| Em milhões de CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Total de ativos | 123992 | 133450 |
| (-) Passivo circulante total | (33321) | (32895) |
| Capital empregado (B) | 90.671 | 100.555 |
Agora, vamos calcular a proporção.
| Em milhões de CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Lucro operacional (A) | 12408 | 14019 |
| Capital empregado (B) | 90.671 | 100.555 |
| ROCE (A / B) | 13,68% | 13,94% |
A partir do cálculo acima, fica claro que o ROCE da Nestlé é quase semelhante em ambos os anos. Como na indústria FMCG, os investimentos em ativos são mais; a proporção é muito boa. Não devemos comparar as proporções da indústria FMCG com qualquer outra indústria. Na indústria FMCG, o investimento de capital é muito maior do que em outras indústrias; assim, a proporção seria menor do que em outras indústrias.
Exemplo de Home Depot
A Home Depot é um fornecedor varejista de ferramentas de melhoria residencial, produtos de construção e serviços. Opera nos Estados Unidos, Canadá e México.
Vejamos a tendência de Retorno sobre o Capital Empregado para Home Depot no gráfico abaixo -
fonte: ycharts
Observamos que o ROCE da Home Depot aumentou de ROCE de ~ 15% no FY10 para ROCE de 46,20% no FY17. O que levou a um crescimento tão fenomenal em Return on Capital Employed for Home Depot?
Vamos investigar e descobrir as razões.
Só para refrescar,
Return on Capital Employed Ratio = Net Operating Income (EBIT) / (Total Assets - Current Liability)
O denominador de (Ativo Total - Passivo Circulante) também pode ser escrito como (Patrimônio Líquido + Passivo Não Circulante)
O ROCE pode aumentar devido a 1) um aumento no EBIT, 2) uma diminuição no patrimônio líquido 3) uma redução no passivo não circulante.
# 1) Aumento no EBIT
O EBIT da Home Depot aumentou de US $ 4,8 bilhões no FY10 para US $ 13,43 bilhões no FY17 (um aumento de 180% em 7 anos).
fonte: ycharts
O EBIT aumentou o numerador significativamente e é um dos contribuintes mais importantes para o crescimento do ROCE.
# 2 - Avaliação do patrimônio líquido
O Patrimônio Líquido da Home Depot caiu drasticamente de US $ 18,89 bilhões no EF11 para US $ 4,33 bilhões no EF17 (
Observamos que o patrimônio líquido da Home Depot diminuiu 65% nos últimos 4 anos. O declínio do patrimônio líquido tem contribuído para a redução do denominador do ROCE. Com isso, notamos que a diminuição do Patrimônio Líquido também contribuiu significativamente para o aumento do índice de Home Depot
fonte: ycharts
Se olharmos a seção de Patrimônio Líquido da Home Depot, encontraremos as possíveis razões para tal redução.
- Outras perdas abrangentes acumuladas resultaram na redução do patrimônio líquido em 2015 e 2016.
- Recompras aceleradas foram a segunda e mais importante razão para a redução do patrimônio líquido em 2015 e 2016.
# 3 - AVALIAÇÃO DA DÍVIDA DE DEPÓSITO DE CASA
Vejamos agora a dívida da Home Depot. Observamos que a dívida da Home Depot aumentou de 9,682 bilhões em 2010 para US $ 23,60 bilhões em 2016. Este aumento de 143% na dívida resultou na redução do ROCE.
fonte: ycharts
Resumo da análise de Home Depot
Observamos que a proporção da Home Depot aumentou de ~ 15% no FY10 para 46,20% no FY17 devido ao seguinte -
- O EBIT aumentou 180% ao longo dos 7 anos (2010-2017). Aumenta significativamente a proporção devido a um aumento no numerador
- O Patrimônio Líquido diminuiu 77% no período correspondente. Reduz significativamente o denominador, aumentando assim o ROCE.
- Globalmente, o aumento do rácio devido aos dois factores anteriores (1 e 2) foi compensado pelo aumento de 143% da dívida durante o período correspondente.
Retorno do Setor sobre o Capital Empregado
Utilitários - Exemplo diversificado
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ mn) | ROCE |
| 1 | grade nacional | 51.551 | 5,84% |
| 2 | Energia de Domínio | 50.432 | 6,80% |
| 3 | Exelon | 48.111 | 2,16% |
| 4 | Energia Sempra | 28.841 | 6,08% |
| 5 | Empresa de serviço público | 22.421 | 4,76% |
| 6 | Entergy | 14.363 | -1,70% |
| 7 | FirstEnergy | 13.219 | -19,82% |
| 8 | Huaneng Power | 11.081 | 11,25% |
| 9 | Brookfield Infrastructure | 10.314 | 5,14% |
| 10 | AES | 7.869 | 5,19% |
| 11 | Colinas negras | 3.797 | 4,54% |
| 12 | Noroeste | 3.050 | 5,14% |
- No geral, o setor de Utilities apresenta um ROCE inferior (na faixa de 5%).
- Duas empresas do grupo acima apresentam índice negativo. Entergy tem um RCOE de -1,70% e FirstEnergy tem uma proporção de -19,82%
- A melhor empresa deste grupo é a Huaneng Power, com um rácio de 11,25%.
Bebidas - Exemplo de refrigerantes
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ mn) | ROCE |
| 1 | Coca Cola | 193.590 | 14,33% |
| 2 | PepsiCo | 167.435 | 18,83% |
| 3 | Bebida monstro | 29.129 | 24,54% |
| 4 | Dr. Pepper Snapple Group | 17.143 | 17,85% |
| 5 | Bebida Nacional | 4.156 | 45,17% |
| 6 | Embotelladora Andina | 3.840 | 16,38% |
| 7 | Cott | 1.972 | 2,48% |
- No geral, o setor de Bebidas - Refrigerantes tem melhor ROCE em comparação ao setor de Utilidades com a relação média em torno de 15-20%.
- Observamos que entre a PepsiCo e a Coca-Cola, a PepsiCo tem uma proporção melhor de 18,83% em comparação com a proporção da Coca-Cola de 14,33%
- A National Beverages apresenta o maior índice de 45,17% do grupo.
- A Cott, por outro lado, tem a menor proporção, 2,48% do grupo.
Exemplo de bancos globais
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ mn) | ROCE |
| 1 | JPMorgan Chase | 306.181 | 2,30% |
| 2 | Wells Fargo | 269.355 | 2,23% |
| 3 | Banco da América | 233.173 | 1,76% |
| 4 | Citigroup | 175.906 | 2,02% |
| 5 | HSBC Holdings | 176.434 | 0,85% |
| 6 | Banco santander | 96.098 | 2,71% |
| 7 | The Toronto-Dominion Bank | 90.327 | 1,56% |
| 8 | Mitsubishi UFJ Financial | 87.563 | 0,68% |
| 9 | Westpac Banking | 77.362 | 3,41% |
| 10 | ING Group | 65.857 | 4,16% |
| 11 | UBS Group | 59.426 | 1,29% |
| 12 | Sumitomo Mitsui Financial | 53.934 | 1,19% |
- Notamos que o Setor Bancário em geral tem um dos ROCEs mais baixos em comparação com os demais setores com uma proporção média de 1,5% -2,0%
- JPMorgan, o maior banco de capitalização de mercado, tem uma proporção de 2,30%
- ING tem a maior proporção de 4,16% do grupo, enquanto a Mitsubishi UFJ Financial tem a menor proporção de 0,68%
Energia - Exemplo de E&P
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ mn) | ROCE |
| 1 | ConocoPhillips | 56.152 | -5,01% |
| 2 | Recursos EOG | 50.245 | -4,85% |
| 3 | CNOOC | 48.880 | -0,22% |
| 4 | Petróleo Ocidental | 45.416 | -1,99% |
| 5 | Canadense natural | 33.711 | -1,21% |
| 6 | Recursos naturais pioneiros | 26.878 | -5,26% |
| 7 | Anadarko Petroleum | 25.837 | -6,97% |
| 8 | Apache | 18.185 | -5,71% |
| 9 | Recursos de Concho | 17.303 | -18,24% |
| 10 | Devon Energy | 16.554 | -13,17% |
| 11 | Hess | 13.826 | -12,15% |
| 12 | Energia nobre | 12.822 | -6,89% |
- No geral, o ROCE do setor de energia parece muito ruim com taxas negativas com todas as empresas importantes. É principalmente devido ao lucro operacional negativo resultante de uma desaceleração das commodities (petróleo bruto)
- A Concho Resources tem o pior desempenho neste setor com uma relação de -18,24%
- ConocoPhillips, com valor de mercado de US $ 56 bilhões, tem uma proporção de -5,01%
Internet e exemplo de conteúdo
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ mn) | ROCE |
| 1 | Alfabeto | 664.203 | 17,41% |
| 2 | 434.147 | 22,87% | |
| 3 | Baidu | 61.234 | 12,28% |
| 4 | JD.com | 54.108 | -6,59% |
| 5 | Altaba | 50.382 | -1,38% |
| 6 | NetEase | 38.416 | 37,62% |
| 7 | Snap | 20.045 | -48,32% |
| 8 | 15.688 | 15,83% | |
| 9 | 12.300 | -5,58% | |
| 10 | VeriSign | 9.355 | 82,24% |
| 11 | Yandex | 8.340 | 12,17% |
| 12 | IAC / InterActive | 7.944 | 0,67% |
- No geral, este setor tem um ROCE misto com uma relação muito alta e negativa
- Entre a Alphabet (Google) e o Facebook, o Facebook tem uma proporção maior de 22,87% em comparação com a proporção da Alphabet de 17,41%
- Snap (que saiu com seu recente IPO) tem uma proporção de -48,32%
- Outras empresas com índice negativo são Twitter (-5,58%), Altaba (-1,38%), JD.com (-6,59%)
- Verisign tem a maior proporção de 82,24% é do grupo
Exemplo de lojas de descontos
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ mn) | ROCE |
| 1 | Wal-Mart Stores | 237.874 | 17,14% |
| 2 | Costco Wholesale | 73.293 | 22,03% |
| 3 | Alvo | 30.598 | 18,98% |
| 4 | Dollar General | 19.229 | 22,54% |
| 5 | Dollar Tree Stores | 16.585 | 12,44% |
| 6 | Burlington Stores | 6.720 | 23,87% |
| 7 | Preço esperto | 2.686 | 19,83% |
| 8 | Pechincha de Ollie | 2.500 | 11,47% |
| 9 | Grandes lotes | 2.117 | 26,37% |
- No geral, o setor de lojas de descontos tem um ROCE saudável (média próxima a 20%)
- O Wal-Mart Stores, com valor de mercado de US $ 237,8 bilhões, tem uma proporção de 17,14%. Já o Costco tem relação de 22,03%
- Observamos que Big Lots tem a maior proporção de 26,37% no grupo, enquanto o Ollie's Bargain Outlet tem a menor proporção de 11,47%
Limitações
- Em primeiro lugar, você não pode depender apenas do ROCE porque precisa calcular outras taxas de lucratividade para ter uma visão geral. Além disso, é calculado com base no EBIT e não no Lucro Líquido, o que pode ser uma grande desvantagem.
- Em segundo lugar, o ROCE parece favorecer as empresas mais antigas porque as empresas mais antigas são capazes de depreciar seus ativos mais do que as empresas mais novas! E, como resultado, para empresas mais antigas, fica melhor.
Conclusão
Em última análise, pode-se dizer que o ROCE é um dos melhores índices de rentabilidade a se considerar na decisão dos investidores sobre a rentabilidade da empresa. Mas você precisa ter em mente que não é o único índice de lucratividade a ser considerado. Você também pode levar em consideração vários índices como Margens de Lucro, Retorno sobre o Capital Investido (ROIC), Retorno sobre o Ativo (ROA), Interpretar ROE, etc.
Vídeo ROCE
Outros artigos úteis
- Taxa de rotatividade de ativos
- Razão de intervalo defensivo
- Taxa de cobertura de juros
- Razão entre empréstimo e valor
