O que é Índice de Alavancagem Financeira?
O rácio de alavancagem financeira ajuda a determinar o efeito da dívida na rentabilidade global da empresa - um rácio elevado significa que o custo fixo de gestão do negócio é elevado, enquanto que um rácio inferior implica um investimento de custo fixo inferior no negócio.
Em termos simples, indica o quanto uma empresa depende da dívida que emitiu e como a empresa está usando a dívida como parte de sua estratégia de financiamento e sua dependência de empréstimos.
A alavancagem financeira da Pepsi foi de cerca de 0,50x em 2009-2010; no entanto, a alavancagem da Pepsi aumentou ao longo dos anos e atualmente está em 3,38x.
O que isso significa para a Pepsi? Como sua relação dívida / patrimônio líquido aumentou drasticamente? Isso é bom ou ruim para a Pepsi?
Fórmula de alavancagem financeira
- O termo alavancagem, no campo dos negócios, refere-se ao uso de diferentes instrumentos financeiros ou capital emprestado para aumentar o ROI potencial da empresa ou retorno sobre o investimento.
- Quando dada uma definição generalizada e mais técnica, o índice de alavancagem financeira é a extensão em que uma empresa utiliza os títulos financeiros disponíveis, como patrimônio líquido e dívida. Ele indica a extensão da dependência dos negócios de uma empresa sobre a dívida disponível nas operações de negócios da empresa.
A fórmula de alavancagem financeira em relação à estrutura de capital de uma empresa pode ser escrita da seguinte forma:
Fórmula de alavancagem financeira = Dívida Total / Patrimônio LíquidoObserve que Dívida Total = Dívida de Curto Prazo + Dívida de Longo Prazo.
- Quanto maior o valor da alavancagem, mais aquela empresa específica usa sua dívida emitida. Um grande valor de alavancagem significa uma taxa de juros muito mais alta, resultando em despesas de juros mais altas. E isso pode afetar negativamente os resultados financeiros da empresa e o lucro por ação.
- Mas, ao mesmo tempo, o valor de alavancagem não deve cair muito, já que as empresas que emitem muito capital são consideradas menos seguras porque o risco nos mercados de ações é muito alto.
- Portanto, de certa forma, a alavancagem também é uma forma eficaz de compreender e analisar os riscos financeiros enfrentados por uma organização em seus negócios. Risco financeiro é uma única palavra usada como termo geral para vários tipos de riscos associados às finanças de uma empresa.
- Esses riscos incluem todos os riscos que envolvem transações monetárias, como empréstimos para empresas, e sua exposição à inadimplência de empréstimos. O termo é freqüentemente usado para refletir a incerteza do investidor em relação à coleta de retornos e também o potencial de uma perda financeira.
Além disso, verifique este artigo detalhado sobre alavancagem operacional
Exemplo de alavancagem financeira da Nestlé
Abaixo está o trecho do Balanço da Nestlé com os financeiros de 2014 e 2015. Vamos calcular a alavancagem da Nestlé aqui.
fonte: Relatório Anual da Nestlé
Da tabela acima -
- Parcela atual da dívida = CHF 9.629 (2015) e CHF 8.810 (2014)
- Parcela da dívida de longo prazo = CHF 11.601 (2015) e CHF 12.396 (2014)
- Dívida total = CHF 21.230 (2015) e CHF 21.206 (2014)
- Patrimônio líquido total da controladora = CHF 62.338 (2015) e CHF 70.130 (2014)
Fórmula = Dívida Total / Patrimônio Líquido
| Em milhões de CHF | 2015 | 2014 |
| Dívida Total (1) | 21230 | 21206 |
| Total do patrimônio líquido (2) | 62.338 | 70.130 |
| Dívida total em relação ao patrimônio líquido | 34,05% | 30,23% |
A alavancagem aumentou de 30,23% em 2014 para 34,05% em 2015.
Além disso, dê uma olhada nessas proporções -
- Razão de Capitalização
- Alinhamento de capital
- Razão de intervalo defensivo
Exemplo de empresas de petróleo e gás (Exxon, Royal Dutch, BP e Chevron)
Abaixo está o gráfico da Exxon, Royal Dutch, BP e Chevron.
fonte: ycharts
A alavancagem do Setor de Óleo e Gás, em geral, tem aumentado. Tudo começou principalmente entre 2013-2014, quando a desaceleração das commodities começou, o que não apenas resultou em fluxos de caixa reduzidos, mas também levou essas empresas a tomarem empréstimos, prejudicando assim seu balanço patrimonial.
Por que a alavancagem financeira da Marriott International aumentou drasticamente?
Por que você acha que a alavancagem aumentou drasticamente?
fonte: ycharts
O Marriott levantou grandes dívidas?
Vamos analisar esta questão retirando a seção relevante do Marriott 2016 10K
fonte: Registros da Marriott International SEC
A parcela atual da dívida de longo prazo da Marriott aumentou marginalmente para $ 309 milhões em 2016, em comparação com $ 300 milhões em 2015. No entanto, sua dívida de longo prazo aumentou 115% em 2016 para $ 8.197 milhões. Esta é uma das principais razões para um grande salto na alavancagem.
Investigando o patrimônio líquido
O patrimônio líquido diminuiu? Não, não foi.
Dê uma olhada no instantâneo abaixo do Patrimônio Líquido da Marriott International.
fonte: Registros da Marriott International SEC
Observamos que o patrimônio líquido da Marriott International aumentou de a - $ 3.590 milhões em 2015 para $ 5357 milhões em 2016. O aumento foi devido principalmente às ações ordinárias da Marriott e aos prêmios com base em ações emitidos na Starwood Combination.
Portanto, podemos concluir que o aumento no índice de alavancagem da Marriott foi resultado do aumento da dívida.
Qual é o grau de alavancagem financeira?
O Grau de Alavancagem Financeira, ou abreviadamente DFL, é calculado com uma fórmula diferente daquela que é comumente usada para o cálculo do valor de alavancagem de uma organização.
DFL é um índice que mede a sensibilidade do lucro por ação (EPS) de uma empresa às flutuações em seu ganho financeiro operacional devido às mudanças em sua estrutura de capital. O DFL mede a porcentagem de variação no EPS para uma variação unitária no lucro antes de juros e impostos (EBIT).
O DFL pode ser calculado usando a fórmula fornecida abaixo:
Fórmula do grau de alavancagem financeira =% de mudança no EPS /% de mudança no EBITA relação mostra que quanto maior o valor, mais volátil é o EPS. Como os juros são despesas fixas, a alavancagem amplia os retornos e o EPS, o que é bom em situações em que o lucro operacional está aumentando. No entanto, é desfavorável em tempos econômicos difíceis, quando a receita operacional está diminuindo.
Exemplo da Accenture
Vejamos o exemplo da Accenture para entender o cálculo do índice de Grau de Alavancagem Financeira. Abaixo está a Declaração de Renda da Accenture extraída de seus arquivos na SEC.
fonte: Accenture SEC Filings
Fórmula do grau de alavancagem financeira =% de mudança no EPS /% de mudança no EBIT
ACENTURA - 2016
- % de mudança no EPS (2016) = (6,58 - 4,87) / 4,87 = 35,2%
- % de mudança no EBIT (2016) = (4.810.445 - 4.435.869) / 4.435.869 = 8,4%
- Alavancagem da Accenture (2016) = 35,2% / 8,4% = 4,12x
ACENTURA - 2015
- % de mudança no EPS (2015) = (4,87 - 4,64) / 4,64 = 5,0%
- % de mudança no EBIT (2015) = (4.435.869 - 4.300.512) / 4.300.512 = 3,1%
- Alavancagem da Accenture (2015) = 5,0% / 3,1% = 1,57x
Observamos que o índice de alavancagem da Accenture em 2015 foi de 1,57x; no entanto, aumentou para 4,12x em 2016. Por quê?
- Há algo de errado com o nosso cálculo do índice de alavancagem de 2016. Se você olhar atentamente a Demonstração de Resultados de 2016 da Accenture, notamos que há um ganho na venda de negócios de $ 848.823 adicionado após o lucro operacional (EBIT). Esse ganho não ocorre nos anos anteriores.
- Se quisermos fazer uma comparação maçã com maçã, devemos ter deduzido esse ganho na Venda de Negócios e normalizado o EPS. Este EPS normalizado deveria ter sido usado para os cálculos da Razão de Alavancagem.
Observe que o índice de grau de alavancagem financeira é extremamente valioso para ajudar uma organização a avaliar a quantidade de dívida ou a alavancagem que deve escolher em sua estrutura de capital. Se o ganho financeiro operacional for comparativamente estável, então o lucro e o lucro por ação também seriam estáveis, e a empresa poderá se dar ao luxo de assumir uma grande dívida. No entanto, se a empresa opera em um setor onde o ganho financeiro operacional é volátil, pode ser prudente limitar a dívida a níveis facilmente administráveis.
Exemplo do setor de serviços públicos
A tabela abaixo nos fornece a lista das principais empresas de serviços públicos, juntamente com seu valor de mercado, alavancagem, EBIT e crescimento de EPS e grau de alavancagem financeira.
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ mn) | Leverage | EBIT (crescimento anual) | EPS (crescimento anual) | Leverage |
| 1 | Energia de Domínio | 48.300 | 2,40x | 2,6% | 7,2% | 2,78x |
| 2 | Exelon | 48.111 | 1,39x | -29,4% | -51,8% | 1,76x |
| 3 | Energia de Domínio | 30.066 | 2,40x | 2,6% | 7,2% | 2,78x |
| 4 | Empresa de serviço público | 22.188 | 0,90x | -46,8% | -47,0% | 1,00x |
| 5 | Uma vista | 3.384 | 1,12x | 14,4% | 9,1% | 0,63x |
| 6 | Cosan | 1.914 | 2,94x | -10,2% | -35,4% | 3,48x |
fonte: ycharts
- Observamos que quanto maior a alavancagem financeira, maior é o grau de alavancagem financeira.
- A Dominion Energy tem um índice de alavancagem de 2,40x e seu grau de alavancagem operacional é de 2,78x.
- A alavancagem da Public Service Enterprise é 0,90x (menor em comparação com seu grupo de pares). Devido ao seu menor índice de alavancagem, sua alavancagem é de 1,0x.
Exemplo de Telecom
A tabela abaixo fornece dados para empresas de telecomunicações, juntamente com outros detalhes de alavancagem
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ mn) | Leverage | EBIT (crescimento anual) | EPS (crescimento anual) | Grau de alavancagem financeira |
| 1 | America Movil | 58.613 | 3,41x | -34,2% | -78,8% | 2,30x |
| 2 | Telefonica | 54.811 | 3,32x | 54,7% | 498,4% | 9,11x |
| 3 | Torre americana | 58.065 | 2,74x | 14,9% | 40,8% | 2,74x |
| 4 | T-Mobile US | 51.824 | 1,52x | 84,1% | 106,0% | 1,26x |
| 5 | Grupo BT | 40.371 | 1,50x | -24,0% | -41,6% | 1,73x |
| 6 | Cable One | 4.293 | 1,18x | 16,4% | 13,3% | 0,81x |
| 7 | Nortel Inversora | 4.455 | 1,10x | -21,6% | -27,7% | 1,28x |
| 8 | China Unicom | 35.274 | 0,77x | -76,4% | -93,6% | 1,22x |
| 9 | KT | 8.848 | 0,71x | 21,2% | 26,4% | 1,24x |
| 10 | Telecom Argentina | 5.356 | 0,62x | -21,5% | -27,2% | 1,26x |
| 11 | Tim Participações | 7.931 | 0,40x | -58,7% | -66,0% | 1,12x |
| 12 | Telekomunikasi Indonésia | 34.781 | 0,33x | 21,8% | 25,3% | 1,16x |
| 13 | ATN International | 1.066 | 0,24x | -36,6% | -29,2% | 0,80x |
fonte: ycharts
- No geral, o setor não tem alavancagem consistente e grau de alavancagem operacional entre as empresas
- A América Móvil possui alta alavancagem de 3,41x, devido ao qual possui maior alavancagem de 2,30.
- A Telefonica também tem alta alavancagem de 3,32x; no entanto, tem uma alavancagem ainda maior de 9,11x.
- ATN International tem uma alavancagem de 0,24x e seu grau de alavancagem financeira é de 0,80x
Exemplo de Tecnologia
A tabela abaixo nos fornece algumas das principais empresas de tecnologia.
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ mn) | Leverage | EBIT (crescimento anual) | EPS (crescimento anual) | Grau de alavancagem financeira |
| 1 | Alfabeto | 658.717 | 0,03x | 22,5% | 22,5% | 1,00x |
| 2 | NetEase | 40.545 | 0,10x | 63,9% | 63,0% | 0,99x |
| 3 | SINA | 6.693 | 0,08x | 499,5% | 644,2% | 1,29x |
| 4 | AA | 4.064 | 0,55x | 43,9% | 38,5% | 0,88x |
| 5 | Grupo Web.com | 1.171 | 2,82x | -27,6% | -95,5% | 3,47x |
fonte: ycharts
- A Alphabet tem uma dívida nominal e sua alavancagem é de 0,03x. Seu grau de índice de alavancagem financeira é de 1,00x. Isso significa que a variação% do EBIT é exatamente igual à variação% no EPS.
- Da mesma forma, Netease também tem uma alavancagem inferior de 0,10x. Sua proporção é de 0,99x.
Exemplo de serviços empresariais
A tabela abaixo fornece os detalhes do setor de Serviços Empresariais, juntamente com o seu valor de mercado e outros detalhes
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ mn) | Leverage | EBIT (crescimento anual) | EPS (crescimento anual) | Grau de taxa de alavancagem financeira |
| 1 | Processamento Automático de Dados | 46.164 | 0,50x | 8,8% | 6,5% | 0.74x |
| 2 | Fiserv | 26.842 | 1,80x | 10,2% | 38,8% | 3,80x |
| 3 | Equifax | 17.407 | 1,00x | 17,9% | 13,6% | 0,76x |
| 4 | Verisk Analytics | 14.365 | 1,79x | 9,1% | 14,3% | 1,57x |
| 5 | Fleetcor Technologies | 13.885 | 1,25x | 13,0% | 24,1% | 1,86x |
| 6 | Montanha de ferro | 9.207 | 3,23x | -4,4% | -25,9% | 5,92x |
| 7 | Broadridge Financial Soln | 9.014 | 1.01x | 7,2% | 8,8% | 1,23x |
| 8 | Deluxe | 3.441 | 0,86x | 4,1% | 6,6% | 1,63x |
| 9 | Ritchie Bros Auctioneers | 3.054 | 0,90x | -22,4% | -32,3% | 1,44x |
| 10 | WageWorks | 2.485 | 0,61x | -18,0% | -12,5% | 0,69x |
| 11 | Indústrias ABM | 2.473 | 0,28x | -25,7% | -24,4% | 0,95x |
| 12 | WNS (Holdings) | 1.753 | 0,28x | -35,3% | -35,9% | 1.02x |
| 13 | Insperidade | 1.534 | 1,72x | 61,8% | 96,2% | 1,56x |
| 14 | Multicolorido | 1.357 | 1,27x | 17,5% | 26,7% | 1,52x |
| 15 | Viad | 1.002 | 0,70x | 66,9% | 58,3% | 0,87x |
fonte: ycharts
- A Iron Mountain tem uma das maiores alavancagens neste setor (~ 3,23x) e também tem um grau de alavancagem bastante alto de 5,92x
- Por outro lado, o processamento automático de dados tem uma alavancagem de 0,50x e seu grau de alavancagem é inferior a 0,74x
Para aprender as porcas e os parafusos da Análise de Razão, dê uma olhada neste Guia Completo para Fórmula de Análise de Razão
Conclusão
Como vimos no artigo financeiro, a alavancagem é uma espada de dois gumes que, por um lado, aumenta o lucro da empresa enquanto, por outro lado, também pode aumentar o potencial de perda. Portanto, o tipo de indústria e o estado da economia em que uma empresa opera são dois fatores muito importantes a serem considerados antes de se concluir o montante de alavancagem mais adequado.
