O que é Enterprise Value?
O valor da empresa é uma medida do valor total da empresa e fornece uma visão geral de todo o mercado, em vez de apenas o valor do patrimônio, cobre todas as reivindicações de propriedade de dívidas e patrimônio, este índice é particularmente importante para avaliar uma aquisição e é calculado como o valor de mercado da dívida mais o valor de mercado do patrimônio líquido menos o dinheiro e os equivalentes.
Fórmula Explicada
Valor da empresa (EV) = (Capitalização de mercado + valor de mercado do patrimônio líquido preferencial + valor de mercado da dívida + participação minoritária) - Caixa e equivalentes de caixa
Às vezes, a empresa adquirida também pode ter certas empresas associadas cujo valor também pode ter que ser subtraído para obter o valor da empresa. Além disso, se houver passivos de pensão não financiados no balanço da empresa adquirida, eles devem ser adicionados.
Da mesma forma, a fórmula de valor da empresa também inclui outros comuns.
Muitas vezes, os valores das participações minoritárias e preferenciais não são relevantes ou são iguais a zero para a empresa. Isso ocorre porque eles estão simplesmente ausentes. Nesse caso, a fórmula de valor da empresa acima assume as seguintes formas mais simples, como opções de ações para funcionários, cláusulas de abandono, cláusulas ambientais e assim por diante, porque elas também refletem reivindicações sobre a empresa.
Valor da empresa (EV) = Capitalização de mercado + Valor de mercado da dívida - Caixa e equivalentes de caixa
Olhando a fórmula acima, pode-se entender que o Firm Value é, de fato, obtido pelo refinamento da Capitalização de Mercado.
A capitalização de mercado é simplesmente o preço das ações da empresa multiplicado pelo número total de ações em circulação. Por outro lado, EV tem aqueles termos adicionais mostrados acima, que resultam em um valor que pode servir ao propósito de um investidor de forma mais proveitosa.
Saiba mais sobre “Enterprise Value vs. Market Capitalization”
Valor empresarial de uma empresa
Os principais termos usados no cálculo de EV de uma empresa são Capitalização de mercado, ações preferenciais, dívida, caixa e equivalentes de caixa e participação minoritária. Então, vamos tentar entender esses termos um pouco mais detalhadamente com exemplos.
Etapa # 1 - Calcular a capitalização de mercado:
É o valor de mercado das ações ordinárias de uma empresa, que é igual ao produto da quantidade de ações (patrimônio líquido) e o preço de mercado atual por ação.
No exemplo abaixo, temos as principais empresas listadas junto com o Preço e Ações em circulação.
- Capitalização de mercado = preço x valorização das ações.
- Amazon.com Market Cap = 785,33 x 475,2 = $ 373.162,5 milhões
fonte: ycharts
Etapa 2 - Calcular a dívida
Inclui títulos e empréstimos bancários. Itens como crédito comercial não estão incluídos na dívida. Uma vez que uma empresa é adquirida, essas dívidas passam a ser de responsabilidade do adquirente. O adquirente torna-se responsável por reembolsar as dívidas com os fluxos de caixa do negócio, razão pela qual são adicionadas ao cálculo do Valor da Empresa. Por exemplo, a Johnson & Johnson tem uma dívida total de $ 26.865 milhões.
fonte: ycharts
Etapa # 3 - Calcular as ações preferenciais:
Incluem ações preferenciais resgatáveis. Elas têm prioridade sobre as ações ordinárias e, portanto, são efetivamente semelhantes à dívida. É por isso que as ações preferenciais representam um direito ao negócio que deve ser considerado no cálculo do valor da empresa.
Como você pode notar, poucas empresas possuem ações preferenciais. O Bank of America tem ações preferenciais de US $ 22.273 milhões.
Etapa 4 - Encontre o interesse minoritário:
Na verdade, é a proporção de subsidiárias pertencentes a acionistas minoritários. Portanto, deve ser tratado como um passivo não circulante.
Assim como as ações preferenciais, os interesses minoritários provavelmente não constam do balanço patrimonial ou geralmente é um número pequeno a ser considerado. Por exemplo, a AT&T tem uma participação minoritária de $ 969 milhões.
Etapa 5 - Encontre dinheiro e equivalentes de caixa
Dinheiro e equivalentes de caixa são muito conhecidos. Inclui caixa em caixa, caixa no banco, mais investimentos de curto prazo. A maioria dos ativos de alta liquidez é considerada equivalente a dinheiro porque são prontamente conversíveis em dinheiro. Por reduzirem o preço de aquisição em vigor, são subtraídos para o cálculo do valor da empresa.
A Alphabet (Google) tem um caixa e equivalentes de dinheiro de $ 16.549 milhões.
Cálculo do valor da empresa - tudo em um
Depois de preencher todos os dados necessários na planilha do Excel, podemos calcular o valor da empresa usando a fórmula.
Fórmula EV = (valor de mercado + dívida + patrimônio preferencial + participação minoritária) - Caixa e equivalentes de caixa
EV Formula para Verizon = $ 201.752,6 + $ 116.218 + 0 + $ 1.414 - $ 4.470 = $ 314.915 milhões
Por que usar o Enterprise Value?
O valor da empresa pode ser visto como o preço teórico de aquisição, caso a empresa fosse adquirida por outra empresa. Este preço pode ser considerado aceitável tanto para o comprador quanto para o vendedor quando eles se sentam para negociar a aquisição.
EV é uma métrica extremamente vital usada para fins de avaliação de negócios, modelagem e avaliação financeira, contabilidade, análise de portfólio e análise de risco. O valor da empresa também é aceito por todos como uma representação mais precisa do valor de uma empresa do que a simples capitalização de mercado.
Isso ocorre principalmente porque também leva em conta as outras implicações significativas que o adquirente terá de lidar como o novo proprietário da empresa adquirida. Os dois parágrafos a seguir farão você entender facilmente esse conceito.
Com todos os ativos circulantes e não circulantes da empresa, o adquirente também se tornará o proprietário dos passivos da dívida. Portanto, quaisquer que sejam as dívidas de curto e longo prazo e os pagamentos de juros vencem no futuro, eles serão adicionados ao custo de aquisição incorrido pelo adquirente.
Da mesma forma, todo o caixa do balanço da empresa adquirida também irá para as mãos da empresa adquirente. Portanto, a empresa adquirente pode usar esse dinheiro para pagar o devedor para cumprir quaisquer outras obrigações da empresa. Portanto, a quantidade de dinheiro presente no balanço da empresa adquirida precisa ser subtraída para se chegar ao valor teórico correto da empresa.
Os dois parágrafos acima explicam claramente por que toda a dívida é adicionada enquanto todo o dinheiro e equivalentes de caixa são subtraídos do valor de capitalização de mercado enquanto fazemos o cálculo do valor da empresa.
Exemplo de valor da empresa - estudo de caso básico
Suponha que uma empresa ABC esteja considerando a aquisição de outra empresa XYZ. Agora, que quantia a ser paga a ABC deve ter em mente para esse fim? Ou qual é o valor da empresa / valor da empresa de XYZ se ele tiver os seguintes detalhes financeiros?
- Ações em circulação = 1.000.000
- Preço das ações = $ 20 por ação
- Valor de mercado da dívida = $ 10.000.000
- Caixa e equivalentes de caixa = $ 8.000.000
- Valor de mercado das ações preferenciais = $ 500.000
- Participação minoritária = $ 2.000.000
A Capitalização de Mercado será igual a (Ações em circulação * Preço das ações) = (1.000.000 * $ 20) = $ 20.000.000.
Portanto, o cálculo é feito da seguinte forma:
Fórmula do valor da empresa = (Capitalização de mercado + valor de mercado do patrimônio líquido preferencial + valor de mercado da dívida + participação minoritária) - Caixa e equivalentes
= ($ 20.000.000 + $ 500.000 + $ 10.000.000 + $ 2.000.000) - $ 8.000.000 = $ 24.500.000
Esse é o valor Firma da empresa XYZ e o mesmo é aquele valor que a empresa ABC deve ter em mente se estiver pensando em adquirir a empresa XYZ.
No exemplo acima, o valor da empresa é 22,5% maior do que a capitalização de mercado de XYZ. Isso significa que se a ABC comprar XYZ, estará pagando um prêmio de 22,5% sobre o preço atual da ação de XYZ. Isso implica que a ABC estará pagando $ 24,5 por ação para comprar XYZ, cujo preço das ações é de $ 20 por ação. Isso acontece no mundo real, pois geralmente o valor da empresa de uma empresa significativamente alavancada acaba sendo maior do que seu valor de mercado.
Exemplo de aquisição da MENT pela Siemens AG
Notícias de aquisição muito recentes flutuando em Wall Street são que o conglomerado alemão, Siemens AG (SIEGY, SMAWF), vai assumir a automação de design e provedor de software industrial Mentor Graphics Corp. (MENT) por $ 37,25 por ação em dinheiro, que representa um valor da empresa (EV) de $ 4,5 bilhões. Este anúncio foi feito na segunda-feira, 14 de novembro de 2016.
Agora, o preço das ações da Mentor Graphics Corp. continuaria variando no mercado. Mas a notícia afirmou que o preço de oferta de US $ 4,5 bilhões representa um prêmio de 21% sobre o preço de fechamento da Mentor no último dia de negociação anterior ao anúncio, ou seja, 11 de novembro de 2016.
fonte: ycharts
EV múltiplos
Depois de saber como calcular o valor da empresa, ele pode ser usado para derivar alguns múltiplos integrais chamados múltiplos da empresa. Os múltiplos EV são usados com muita frequência no domínio de Equity Research e Investment Banking para realizar avaliações relativas.
- Os múltiplos da empresa baseiam-se na relação entre o valor de uma empresa em termos do valor de mercado do seu capital total de todas as fontes e os resultados operacionais, geralmente considerados como EBITDA. O múltiplo EV / EBITDA tem uma correlação positiva com o aumento do fluxo de caixa livre para a empresa (FCFF) e uma correlação negativa com o nível de risco e o custo médio ponderado de capital (WACC).
- Esse múltiplo é mais útil do que o índice PE se empresas com diferentes graus de alavancagem financeira (DFL) tiverem que ser comparadas.
- Outros múltiplos de avaliação relativa contendo o EV (valor da empresa) são EV / EBIT e EV / Vendas. EV também inclui o efeito dos ativos líquidos e o valor da dívida de uma empresa. Conseqüentemente, o múltiplo EV / Vendas serve a um propósito melhor do que a relação Preço / Vendas.
Além disso, verifique o valor da empresa vs. valor do patrimônio.
EV - Por que pode não ser igual para todos?
Se o cálculo do valor da empresa é tão simples quanto substituir os valores em uma determinada fórmula, por que duas pessoas diferentes obtêm outro VA para a mesma empresa?
Veja! A capitalização de mercado é fácil de calcular. Portanto, os dois obterão exatamente o mesmo valor para esse termo. No entanto, os demais termos envolvidos não são dados como estão, na maioria das vezes, nem mesmo nas demonstrações financeiras. Eles devem ser derivados, calculados e ajustados por razões específicas. Sem esses ajustes e até mesmo estimativas subjetivas, é virtualmente impossível calcular o valor da empresa (valor da empresa). E é aqui que entra em cena a variação no cálculo do valor da empresa feito por duas pessoas diferentes.
Considere dívidas, por exemplo. Grande parte da dívida corporativa não é negociada em bolsa. Em vez disso, a maior parte está na forma de financiamento bancário, arrendamentos financeiros e outras formas de dívida para as quais não há preço de mercado. Então, como você encontra esse termo "valor de mercado da dívida" tão necessário a partir dos dados fornecidos nas demonstrações financeiras da empresa? Ele precisa dos ajustes e estimativas subjetivas de que falei no parágrafo anterior.
Além disso, dados essenciais como saldos de caixa, níveis de dívida e provisões não são publicados com frequência (principalmente uma vez por ano). Portanto, você precisa projetar esses valores se estiver avaliando o EV (valor da empresa) de uma empresa no meio de um ano (ou qualquer período de relatório para esse assunto).
Da mesma forma, os interesses dos associados e minoritários são relatados em seus valores históricos nos livros. Eles não refletem seu “valor de mercado” atual. Além disso, as responsabilidades com pensões não financiadas envolvem vários pressupostos e não representam um verdadeiro valor de “mercado”. Portanto, esses dois devem ser estimados fazendo ajustes em seus valores publicados.
Às vezes, em muitas avaliações profissionais, eles consideram os termos acima nos valores de face ou valores contábeis conforme relatado pela empresa. No entanto, é a precisão na estimativa desses termos apenas que marca a diferença entre um iniciante e um especialista em encontrar o EV.
Conclusão
Enterprise Value é uma medida abrangente do valor total de uma empresa. É um refinamento da Capitalização de Mercado e leva em consideração as reivindicações de todos os reclamantes (credores, tanto garantidos quanto não garantidos, bem como os acionistas, preferenciais e ordinários, e não apenas o valor de mercado do patrimônio líquido.
É benéfico tomar decisões de investimento para investidores de varejo, bem como compradores de controle acionário. Também é usado para comparar várias empresas com estruturas de capital diversas, uma vez que é uma métrica neutra em termos de capital.
Existem algumas relações benéficas que contêm EV como um termo. Esses índices também são úteis na avaliação relativa de empresas.
Finalmente, EV (valor da empresa) não é um valor obtido pela adição e subtração de certos valores dados. A maioria dos termos envolvidos deve ser derivada por meio de ajustes e estimativas subjetivas, que podem fazer com que o valor final varie de um analista para outro.
Vídeo de valor empresarial
Postagens úteis
Este artigo foi um guia sobre o que é valor da empresa e sua definição. Aqui, discutimos por que EV é útil para análise de aquisição e encontramos EV para Apple, AT&T, Verizon e muito mais. Você também pode dar uma olhada nestes artigos abaixo para saber mais sobre avaliações -
- Fórmula de valor patrimonial
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- Valor da empresa x valor de mercado
- Soma da Avaliação das Peças
