Definição de ligação serial
Os títulos em série, ao contrário dos títulos bullet ou a termo que reembolsam todo o principal no momento do vencimento, o reembolsam em prestações em intervalos regulares, ou seja, toda a emissão consiste em vários títulos ou CUSIP de vencimentos variados e cada um desses CUSIP ou um punhado de CUSIP número vence em um momento diferente de acordo com um cronograma de reembolso especificado na escritura de emissão do título.
Geralmente, estes são emitidos pelo centro, governos estaduais ou municipais para financiar grandes projetos de obras públicas, como rodovias, rodovias, viadutos, escolas, etc. Os projetos exigem um grande investimento na fase inicial, e após esses projetos começam a gerar receitas, espera-se um fluxo de caixa consistente e regular. Essas receitas são utilizadas para quitar a dívida. Portanto, às vezes também são conhecidos como títulos de receita.
Em comparação com os títulos de amortização, que consistem em um título de vencimento único, uma emissão de títulos em série consiste em títulos de vencimento múltiplo. Na amortização de títulos, uma parte de cada pagamento consiste em principal e a parte restante em juros, enquanto para títulos em série, o principal é pago em datas específicas.
Exemplo de uma ligação em série
A seguir estão exemplos de ligações seriais.
Exemplo 1
Vamos supor que as questões emitente de obrigações de série no valor de $ 10 milhões, em 1 st Janeiro de 2010, de juros anual de 10% a pagar em 31 de dezembro st cada ano. O emissor também especifica o seguinte cronograma de reembolso:
| Encontro | Valor de Reembolso | Saldo | Custo de juros anual @ 10% |
| 31 de dezembro de 2014 | 0 | $ 10 milhões | $ 1 milhão |
| 31 de dezembro de 2015 | $ 2 milhões | $ 8 milhões | $ 1 milhão |
| 31 de dezembro de 2016 | $ 2 milhões | $ 6 milhões | $ 0,8 milhão |
| 31 de dezembro de 2017 | $ 2 milhões | $ 4 milhões | $ 0,6 milhões |
| 31 de dezembro de 2018 | $ 2 milhões | $ 2 milhões | $ 0,4 milhões |
| 31 de dezembro de 2019 | $ 2 milhões | - | $ 0,2 milhões |
As seguintes inferências podem ser feitas a partir da tabela acima:
- Até 31 de dezembro de 2014, todos $ 10 milhões são devidos aos juros anuais de $ 1 milhão
- Até 31 de dezembro de 2015, todos os $ 10 milhões são devidos aos juros anuais de $ 1 milhão. Porém, nesta data, são resgatados $ 2 milhões, restando o saldo de $ 8 milhões para os próximos anos
- Em cada 31 de dezembro subsequente, $ 2 milhões são resgatados, reduzindo o saldo em $ 2 milhões para os próximos anos e, assim, reduzindo as despesas com juros de acordo
Exemplo # 2 - Condado de Ulster
Conforme mencionado anteriormente, os Municípios são um dos emissores de títulos em série e são regidos pelo Conselho de Legislação de Valores Mobiliários (MSRB) nos EUA. Possuem um banco de dados eletrônico dos títulos por eles emitidos, que contém também todas as informações sobre suas emissões seriais de títulos. Esse banco de dados é denominado Acesso ao Mercado Municipal Eletrônico (EMMA).
As emissões de títulos em série podem ser acessadas neste site: emma.msrb.org.
Este site também contém declarações oficiais detalhadas divulgadas pelos emitentes sobre várias dessas questões, que fornecem informações como o cronograma de reembolso, a tributação da emissão, a atual situação financeira do emitente, empresas ou instituições que são responsáveis pelo pagamento das emissões, etc. A seguir está um desses problemas:
County of Ulster, New York Public Improvement (Serial) Bonds
- Nesta edição, os títulos de série obrigação geral no valor de $ 5280 mil foram emitidas de acordo com sua declaração oficial datado de 01 de agosto st , 2019, para melhorias de imóveis públicos.
- Terão vencimento para resgate em 15 de novembro de 2019-2027, e não estão sujeitos a resgate antes do vencimento, ou seja, qualquer data anterior e o cronograma de resgate do principal é o seguinte:
| Ano | Valor de Reembolso |
| 2019 | $ 560.000 |
| 2020 | $ 720.000 |
| 2021 | $ 750.000 |
| 2022 | $ 790.000 |
| 2023 | $ 705.000 |
| 2024 | $ 750.000 |
| 2025 | $ 480.000 |
| 2026 | $ 225.000 |
| 2027 | $ 270.000 |
| Total | $ 5.280.000 |
Fonte: County of Ulster, New York Public Improvement (Serial) Bonds: declaração oficial datada de 1º de agosto de 2019
- Os títulos sob esta emissão são denominados $ 5.000 cada.
- A compra será feita apenas no sistema escritural, ou seja, não haverá transferência física do título, apenas os lançamentos de transferência serão feitos nos livros da Depository Trust Company (DTC) e dos participantes diretos / indiretos.
- O condado irá gerar receitas através da cobrança de impostos sobre imóveis dentro dos procedimentos, limitações e fórmula estabelecidos pela "Lei de limitação de cobrança de impostos".
- A receita assim gerada é transferida para baixo na cadeia por meio do DTC para pagamento de juros e principal.
- A seguir está o fluxo de títulos e fluxo de caixa
- O condado divulga que os títulos estão sendo emitidos, e isso é transmitido aos detentores de títulos por meio de uma rede de DTC que, por sua vez, informa os participantes diretos / indiretos.
- Potenciais detentores de títulos abordam seu participante mais próximo e expressam seu interesse em comprar e depositar fundos para o mesmo.
- Os participantes transmitem a palavra na cadeia.
- O condado é responsável por entregar os títulos na cadeia.
- A mesma cadeia é seguida para pagamentos de juros e principal.
- Esse fluxo é mantido para atingir uma penetração mais profunda dos títulos.
Vantagens dos títulos em série
- Reduz o risco de inadimplência : Como o principal é reembolsado em prestações em intervalos regulares, nem todo o montante vence em uma única data e, portanto, reduz os casos de inadimplência com cada reembolso, reduzindo o impacto de eventos futuros imprevistos que podem levar a indisponibilidade de grande valor na única data de vencimento.
- Atrai mais investidores: investidores com horizontes de tempo diferentes podem investir nesses títulos, dependendo de suas necessidades de investimento. Portanto, esses títulos são lucrativos para um grupo mais amplo de investidores. Além disso, as taxas de juros também variam. Os títulos de vencimento mais curto têm taxas de juros mais baixas, enquanto os mais longos têm taxas de juros mais altas para compensar o investidor por assumir riscos mais elevados.
- Custo reduzido da dívida : os emissores os preferem, pois reduzem o passivo de juros a cada data de reembolso do principal. Isso leva a um custo de juros médio ponderado mais baixo em comparação com um título bullet.
Desvantagens das ligações seriais
- Risco de reinvestimento: embora reduzam o risco de inadimplência para os investidores, eles criam risco de reinvestimento se o ambiente de taxas de juros estiver em declínio. Os investidores podem precisar fazer uso de contratos de derivativos, como contratos de taxas a termo, ou swaps ou opções para se proteger contra essa flutuação nas taxas de juros, que é um custo adicional, ou pode assumir o risco de reinvestimento.
- Inapropriado para alguns projetos: Devem ser emitidos apenas para os projetos que geram entradas de caixa consistentes e regulares para pagar as parcelas do principal, e se tais projetos enfrentam um certo revés, eles levam ao acúmulo de obrigações logo no início do projeto
Conclusão
Em suma, a característica marcante dos títulos seriais é o cronograma de amortização, que os torna adequados para investidores de diferentes horizontes de tempo. Esses títulos são emitidos principalmente pelo governo para financiar projetos que proporcionarão uma receita regular no futuro, que será usada para pagar a dívida da emissão. Pode haver problemas corporativos também, mas isso não é muito comum.
Eles representam um trade-off para os investidores entre o risco de inadimplência e o risco de reinvestimento, ao passo que o trade-off para os emissores é em termos de menor taxa de juros e amortização antecipada do principal.
