O que são obrigações de alto rendimento?
Os títulos de alto rendimento são títulos emitidos por uma empresa que foi atribuída abaixo do limite de grau de investimento por agências de classificação de crédito populares, como abaixo de "BBB" da Standard & Poor e abaixo de "Baa" da Moody's devido a riscos de crédito adicionais envolvidos no pagamento de juros e principal . No entanto, para compensar os maiores riscos de inadimplência, esses títulos oferecem retornos atraentes aos investidores.
Características do título de alto rendimento
- O título de alto rendimento varia em relação aos tipos de cupom e vencimento. Muitas das estruturas mais comuns são projetadas para permitir que os emissores melhorem o fluxo de caixa diferindo o pagamento de juros.
- O título de maior rendimento é uma obrigação de dívida sênior sem garantia. Em contraste, os empréstimos alavancados são geralmente garantidos por ativos específicos.
- O pacto sobre empréstimos de alto rendimento pode restringir certas atividades ou pagamentos pelo emissor em detrimento dos interesses do credor. A maioria dos empréstimos de alto rendimento incorpora uma mudança na posição de controle.
- O mercado primário para empréstimos de alto rendimento é dominado por um pequeno número de grandes bancos de investimento, enquanto os mercados secundários são um mercado OTC em que a maior parte das transações são negociadas entre revendedores e investidores.
Tipos de títulos de alto rendimento
- Títulos de cupom zero - esta emissão com desconto profundo e resgatável ao par. Nenhum juro é acumulado e pago ao titular do título
- Juros diferidos - Nos juros diferidos, não há pagamento de juros até o final da vida do título. Depois disso, cupons mais altos são pagos para compensar o déficit.
- Títulos Step-Up - Os cupons iniciais são baixos, aumentando em datas posteriores.
- Pagamento em espécie de Obrigações - Substitui cupons por dívidas adicionais. A dívida adicional terá uma taxa de cupom mais alta do que a original, mas são de natureza muito arriscada. Se o emissor continuar a pagar na forma de dívida adicional, o número de dívidas pendentes da empresa aumentará significativamente.
- Títulos vinculados a ações - o que dá ao titular o direito de conversão de títulos em ações, como títulos conversíveis.
- Extendable Reset Notes - As emissões têm o direito de estender o vencimento da dívida em aberto com o novo cupom em intervalos periódicos. Ele também possui recursos adicionais de opções de venda, onde o investidor pode vender o título de volta ao emissor.
Quem são os investidores em títulos de alto rendimento?
- Os investidores de varejo não participam desse mercado por falta de recursos financeiros e tecnológicos para monitorar as principais questões de crédito ou do dia a dia do tomador. Investidores institucionais, como companhias de seguros (estes são um dos grandes investidores que desejam retornos pesados para financiar suas anuidades).
- Fundos de pensão (investem em títulos para aumentar seus ganhos, mas muitas vezes estão sujeitos à regulamentação de investimento em portfólio de alto risco), fundos de hedge ou fundos de investimento (estes são investidores agressivos e investem uma grande parte de seu portfólio na realização do ganho rápido e são sem regulamentação) são um participante importante deste mercado.
Quem são os mutuários?
O financiamento de alto rendimento desempenhou um papel proeminente em certos setores, como tecnologia, mídia, energia, infraestrutura de TI. As empresas nesses setores têm uma alta carga de dívida em relação a seus ganhos e fluxo de caixa. Algumas são empresas iniciantes ou reestruturação de empresas bem estabelecidas, ou empréstimos de alto rendimento são usados para financiar a aquisição alavancada, refinanciar empréstimos existentes, aquisições, aquisições, etc.
Índices de alto rendimento
- Índice de títulos corporativos de alto rendimento padrão e fraco
- Índice CSFB de alto rendimento II
- Bloomberg USD índice corporativo de alto rendimento
- FINRA Bloomberg índice ativo de títulos corporativos dos EUA de alto rendimento
- Índice de alto rendimento do Barclays
- Índice de mercado de alto rendimento do Citigroup US
Vantagens de títulos de alto rendimento
- Spread aprimorado - O alto rendimento oferece spread significativo sobre os títulos do tesouro. Em 1980-1990, os títulos de alto rendimento dos EUA ofereciam 300-500 pontos-base em relação ao tesouro dos EUA com vencimento comparável. Para alguns investidores, pode obter retornos significativamente maiores em um pequeno período de tempo do que qualquer outra oferta
- Diversificação - os empréstimos de alto rendimento são tratados como uma classe de ativos separada que exibe baixa correlação com outros títulos de renda fixa, que ajudam a fornecer consistência nos retornos e reduzem os riscos gerais do portfólio.
- Segurança - os investidores de alto rendimento têm prioridade no reembolso do capital em relação aos acionistas ordinários e preferenciais em caso de liquidação. Muitos investidores acham que os investimentos de alto rendimento não são tão seguros, pois todo o montante é perdido durante a inadimplência, mas isso não é verdade, pois os investidores recuperam uma parte antes de outra classe de acionistas. Em outras palavras, é muito mais seguro do que as emissões de ações da mesma empresa.
- Baixa Duração - A inclusão de empréstimos de alto rendimento na carteira ajudará a diminuir a duração geral devido ao vencimento mais curto. Normalmente, são emitidos com maturidade de 8 a 10 anos e geralmente resgatáveis em 3 a 5 anos.
Desvantagens dos títulos de alto rendimento
- Riscos de inadimplência - Durante o estresse econômico, as inadimplências podem disparar, tornando a classe de ativos mais sensível às perspectivas econômicas. Mutuários de alto rendimento freqüentemente deixam de fazer pagamentos programados de juros e principal, que são muito altos em comparação com os empréstimos convencionais.
- Riscos de rebaixamento - devido a uma mudança na qualidade de crédito, um rebaixamento da classificação de crédito desses títulos leva a uma mudança significativa em seu valor.
- Riscos econômicos - Os empréstimos de alto rendimento são muito mais sensíveis aos lucros corporativos e às perspectivas econômicas do que às flutuações do dia a dia nas taxas de juros. No ambiente de aumento das taxas de juros, espera-se que eles superem o desempenho de outros empréstimos de renda fixa. No entanto, durante as crises econômicas, estes estão mais sujeitos a inadimplência.
- Riscos de liquidez - Devido à sua natureza arriscada e oferta limitada, é muito difícil encontrar investidores nesses mercados, o que resulta na redução da liquidez geral, ampliando o spread bid-ask e os custos de transação.
- Taxa de Juros de Riscos - Taxa de Juros Risco refere-se a uma mudança no valor de um título mercado devido a uma mudança na taxa de juros. No entanto, estes são menos afetados pelo aumento da taxa de juros em comparação com outros instrumentos de renda fixa devido à baixa correlação.
- Riscos de evento - O risco de evento refere-se à má gestão, falha em antecipar mudanças no mercado, aumento do custo da matéria-prima, mudanças regulatórias, mudança na gestão, competição pode afetar significativamente toda a indústria.
Conclusão
Um grande atrativo dos títulos de alto rendimento é que eles parecem gerar retornos semelhantes aos de ações com riscos do tipo títulos. Estudos mostraram que o mercado de alto rendimento tem uma correlação negativa com o mercado de títulos do governo e de baixa positiva a zero com ações e títulos de grau de investimento.
