Definição de obrigação de dívida colateralizada
A obrigação de dívida colateralizada (CDO) é um produto estruturado usado pelos bancos para se livrar do risco, e isso é feito reunindo todos os ativos de dívida (incluindo empréstimos, títulos corporativos e hipotecas) para formar um instrumento de investimento (fatias / transacções) que são em seguida, vendido a investidores prontos para assumir o risco subjacente.
Como funciona a obrigação de dívida colateralizada (CDO)?
A criação de Obrigações de Dívida Garantidas (CDO) pode ser entendida como um processo de 5 etapas:
Etapa # 1 - Ativos agrupados
Os bancos preparam uma lista de todos os ativos agrupados (garantidos e não garantidos), como empréstimos para automóveis, empréstimos hipotecários, empréstimos comerciais, etc. que podem ser incluídos como parte dos CDOs
Etapa 2 - Os bancos formam uma carteira diversificada
Uma vez preparada a lista de ativos agrupados, o Banco começou com uma agregação de vários ativos de dívida, como empréstimos emitidos a empresas e pessoas físicas, títulos corporativos investidos em, hipotecas e outros instrumentos de dívida, como recebíveis de cartão de crédito.
Etapa # 3 - Bancos de investimento
Um banco pode entrar em um banco de investimento para vender esta carteira diversificada
Etapa # 4 - Formação de Tranches
As entradas de caixa da carteira criada são divididas no número de tranches passíveis de investimento. Essas tranches são caracterizadas por um certo grau de risco. As tranches criadas são classificadas como:
- “Super senior”, o mais seguro e o primeiro a receber os pagamentos. Mas, tem a menor taxa de juros
- “Financiamento intermediário”, risco moderado e taxa de juros um pouco mais alta
- “Patrimônio líquido” / “lixo tóxico”, tranche júnior, é mais arriscado e oferece a maior taxa de juros. Os pagamentos são feitos depois que todos os pagamentos são feitos para as tranches super senior e mezanino
Etapa # 5 - Venda de Tranches para Investidores.
Dependendo do apetite de risco de vários grupos de investidores, essas tranches são oferecidas. A tranche mais sênior costuma ser vendida a instituições que buscam instrumentos de alta classificação, como fundos de pensão. As tranches de classificação mais baixa são freqüentemente retidas pelos emissores de CDO (Collateralized Debt Obligations). Isso dá ao banco um incentivo para monitorar o empréstimo.
As tranches mezanino são frequentemente compradas por outros bancos e instituições financeiras.
Todo esse processo de agregação de ativos, divisão deles e venda aos investidores apropriados é conhecido como securitização. O banco ou instituição que assume a função de emissor do CDO é conhecido como Instituição de Origem. E todo esse modelo é conhecido como modelo originar para distribuir.
Termos importantes e diferenciação de produtos semelhantes
Abaixo estão os termos importantes relacionados à obrigação de dívida garantida.
# 1 - CDOs e CMOs
A obrigação hipotecária colateralizada, como o nome sugere, é um produto estruturado que agrupa empréstimos hipotecários e os divide em tranches de diferentes perfis de risco, conforme explicado na seção anterior. Já os CDOs podem ter empréstimos (casa / estudante / automóvel etc.), títulos corporativos, hipotecas e recebíveis de cartão de crédito, ampliando a escolha de instrumentos de formação da carteira.
- Os CMOs são emitidos por REMICs (Real Estate Mortgage Investment Conduit). Os CDOs são emitidos por SPEs (entidades de propósito específico) criadas por bancos que são capitalizados separadamente para assumir uma alta classificação de crédito para a emissão de CDOs.
- Os CMOs podem ter diferentes classes de títulos, dependendo do quantum de risco associado às hipotecas e são criados pela decomposição de cupons e pagamento do principal. Os CDOs, por outro lado, têm tranches criadas pela divisão dos grupos de fluxos de caixa de vários instrumentos. E deve haver pelo menos três classificações.
# 2 - CDOs e MBS
MBS ou títulos lastreados em hipotecas são a forma mais antiga de produtos estruturados, formalmente introduzidos no início dos anos 80. Estruturalmente, MBS e CDOs são semelhantes ao CDO sendo mais complexos. MBS tem reembalagem de hipotecas em instrumentos de investimento. Com base no tipo de hipoteca reembalada, MBS são principalmente de dois tipos: RMBS (MBS residencial) e CMBS (MBS comercial)
# 3 - CDOs e ABS
O ABS ou título garantido por ativos é semelhante ao MBS, com a única diferença de que o conjunto de ativos compreende todos os ativos de dívida, exceto hipotecas. CDO é um tipo de ABS que também inclui hipotecas no conjunto de ativos.
# 4 - CLOs e CBOs
CLOs e CBOs são subclassificações de CDO. CLOs são obrigações de empréstimo garantidas feitas por meio de empréstimos bancários. CBOs são uma obrigação de título colateral que é feita usando títulos corporativos.
Também existem classificações de CDO menos conhecidas, CDOs de apoio financeiro estruturado com ABS / RMBS / CMBS como subjacente e CDOs de dinheiro com instrumentos de dívida do mercado à vista.
Obrigações de dívida garantida e crise de hipotecas subprime de 2008
A crise financeira de 2007 e 2008, muitas vezes chamada de crise do subprime, teve vários fatores, levando, em última instância, a uma falha colateral dos sistemas financeiros. Entre várias causas, os CDOs desempenharam um papel importante. A crise começou com uma bolha imobiliária 1, que proliferou principalmente devido à disponibilidade de crédito barato e uso generalizado do modelo Originar para distribuir, estourou por volta de 2006 e 2007 e levou a um aperto de liquidez.
O modelo de originar para distribuir e a securitização, ou seja, o uso de CDOs / CMOs, etc., tornaram-se populares pelos seguintes motivos:
- Uma taxa de juros baixa nas hipotecas: as instituições originárias estavam em posição de emitir hipotecas a uma taxa de juros baixa, cortando-as e distribuindo o risco entre investidores dispostos
- Uma alta classificação dos CDOs ajudou os bancos a atender aos requisitos de encargos de capital mais baixos de Basileia I e II sem afetar o perfil de risco.
Os papéis comerciais foram emitidos e os acordos de recompra de curto prazo (ambos os quais são, idealmente, instrumentos de curto prazo) foram feitos para financiar os investimentos em produtos estruturados. Os meses de julho a agosto de 2007 foram especialmente importantes, uma vez que a maioria dos papéis comerciais estavam vencendo nesse período. Os bancos tentaram repos e emissão de commercial papers para atender às necessidades de liquidez nos resgates, mas o impacto foi tão amplo, pois todos os principais bancos enfrentavam o mesmo problema, que as taxas de empréstimo em dólar subiram até 6/7%.
Diante de enormes perdas, bancos e instituições financeiras com pesados investimentos em produtos estruturados foram forçados a liquidar os ativos a preços muito baixos. Isso ainda levou à falência de bancos proeminentes como o Lehman Brothers, corporação americana de investimentos em hipotecas imobiliárias. etc. e levando à intervenção e reestruturação financeira do Fundo Monetário Internacional em outubro de 2009
Conclusão
Em palavras simples, a ascensão e o fim dos CDOs (obrigações de dívida garantida) acabou sendo um processo cíclico, inicialmente atingindo o topo por causa de seus benefícios inerentes, mas finalmente entrou em colapso e levou a uma das maiores crises financeiras dos últimos tempos. Os CDOs são considerados instrumentos financeiros altamente astutos que criaram liquidez infundida no mercado de crédito barato e liberaram capital para os credores, mas acabaram entrando em colapso devido à falta de compreensão abrangente do risco sistêmico que isso pode causar.
