O que são swap em finanças?
Os swaps em finanças envolvem um contrato entre duas ou mais partes em um contrato de derivativos que envolve troca de fluxo de caixa com base em um valor principal nocional predeterminado, que geralmente inclui swaps de taxa de juros que é a troca de juros flutuantes com taxa de juros fixa e swaps de moeda, que é a troca da taxa de moeda fixa de um país com a taxa de moeda flutuante de outro país, etc.
Exemplo
Vamos entendê-lo com a ajuda de um exemplo.
A EDU Inc. celebra um contrato financeiro com a CBA Inc. no qual eles concordaram em trocar fluxos de caixa tornando a LIBOR sua referência em que a EDU Inc. pagará uma taxa fixa de 5% e receberá uma taxa flutuante de LIBOR + 2% da CBA Inc.
Agora, se virmos, neste contrato financeiro, há duas pernas da transação para ambas as partes.
- A EDU Inc. está pagando a taxa fixa de 5% e recebendo uma taxa flutuante (LIBOR anual + 2%), enquanto a CBA Inc. está produzindo uma taxa flutuante (LIBOR anual + 2%) e recebendo um percentual fixo (5%).
Para entender isso, vamos examinar os números agora.
No exemplo acima, vamos supor que ambas as partes celebraram um contrato de swap por um ano com um principal nocional de Rs.1,00.000 / - (uma vez que este é um swap de taxa de juros, portanto, o principal não será trocado). E depois de um ano, a LIBOR de um ano no mercado predominante é de 2,75%.
Vamos analisar os fluxos de caixa para dois cenários:
- Quando a LIBOR de um ano é 2,75%,
- Quando a LIBOR de um ano aumentou 50 bps para 3,25%
Cenário 1 (quando a LIBOR de um ano é 2,75%)
Cenário 2 (quando a LIBOR de um ano é 3,25%)
Olhando para a troca de fluxos de caixa acima, uma questão óbvia vem à nossa mente: por que as instituições financeiras celebram acordos de swap. É claramente visto no cenário um que uma parte pagadora fixa é beneficiada com as trocas. No entanto, quando a LIBOR de um ano aumentou 50 pontos-base para 5,25%, houve perda com o mesmo contrato de swap.
A resposta para isso é uma vantagem de taxa comparativa para ambas as partes.
Vantagem de taxa comparativa
A vantagem comparativa da taxa sugere que, quando um dos dois tomadores de empréstimo tem uma vantagem comparativa no mercado de taxa fixa ou flutuante, melhor será sua responsabilidade ao entrar em swaps. Basicamente, reduz o custo de ambas as partes. No entanto, um argumento de vantagem comparativa assume que não há risco de crédito envolvido e os fundos podem ser emprestados durante a vida do Swap.
Para entender a vantagem comparativa da taxa, vamos supor que a EDU Inc. e a CBA Inc. tenham suas próprias capacidades de empréstimo tanto no mercado fixo quanto no flutuante (conforme mencionado na tabela abaixo).
| Companhia | Empréstimo de mercado fixo | Empréstimo no mercado flutuante |
| EDU Inc. | 4,00% | LIBOR de um ano-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | LIBOR de um ano + 0,6% |
Na tabela acima, podemos ver que a EDU Inc. tem uma vantagem absoluta em ambos os mercados, enquanto a CBA Inc. tem uma vantagem comparativa no mercado de taxas flutuantes (uma vez que a CBA Inc. está pagando 0,5% a mais que a EDU Inc.). Supondo que ambas as partes tenham celebrado um contrato de swap com a condição de que a EDU Inc. pagará LIBOR de um ano e receberá 4,35% aa
Os fluxos de caixa para este contrato estão descritos na tabela abaixo para ambas as partes.
| Fluxos de caixa para EDU Inc. | |
| A receber em um contrato de swap | 4,35% |
| A pagar em um contrato de troca | LIBOR |
| A pagar em empréstimos de mercado fixo | 4,00% |
| Efeito Líquido | LIBOR-0,35% |
| Fluxos de caixa para EDU Inc. | |
| A receber no contrato de swap | LIBOR |
| A pagar no contrato de troca | 4,35% |
| A pagar em empréstimos de mercado flutuante | LIBOR + 0,6% |
| Efeito Líquido | 4,95% |
Olhando para os fluxos de caixa acima, podemos dizer que a EDU Inc. tem um fluxo de caixa líquido de LIBOR - 0,35% ao ano, o que lhe dá uma vantagem de 0,25% , que a EDU Inc. teve que pagar se fosse diretamente no mercado flutuante , ou seja, LIBOR - 0,1%.
No segundo cenário da CBA Inc., o fluxo de caixa líquido é de 4,95% ao ano, o que lhe confere uma vantagem de 0,25% no mercado de empréstimos fixos se fosse direto, ou seja, 5,20%.
Tipos de swap em finanças
Existem vários tipos de Swaps negociados no mundo financeiro. Eles são uma mercadoria, moeda, volatilidade, dívida, inadimplência de crédito, puttable, swaptions, swap de taxa de juros, swap de capital, etc.
Veremos os swaps de moeda em detalhes posteriormente neste artigo.
Avaliação de Swaps em Finanças
Como sabemos, o Swap nada mais é do que uma série ou uma combinação de títulos de ambas as contrapartes e, portanto, sua avaliação também é fácil.
Por exemplo, suponha que duas contrapartes A e B celebrem um contrato de Swaps em que A paga o fixo e recebe o float (consulte a imagem: 2 abaixo). Neste arranjo, se vemos, há um pacote de dois títulos para A.
- A está vendido em títulos de cupom fixo e
- Longo com cupom flutuante pagando um título.
Em qualquer ponto do tempo, um valor de Swap para um pagador de taxa fixa é a diferença entre o valor presente do pagamento de taxa flutuante restante e o valor presente do pagamento de taxa fixa restante ( B float - B fixo ). Considerando que para um receptor de taxa fixa, o valor do Swap é a diferença entre o valor presente do pagamento de taxa fixa restante e o valor presente do pagamento de taxa flutuante restante ( B fixo - B float) Podemos calcular um valor de Swap para qualquer uma das partes e, em seguida, descobrir facilmente para outro, pois um swap é um contrato de derivativo, e estamos cientes de que o derivativo é um jogo de soma zero em que o lucro para uma das partes é igual e oposto ao perda de outro. Portanto, a fórmula para o valor do contrato de swap pode ser resumida conforme abaixo:
- Valor de um contrato de swap (para um contribuinte flutuante) = PV do pagamento de taxa fixa restante (B fixo ) - Valor do pagamento de taxa flutuante restante (B float ) ou B fixo - B
- Valor de um contrato de swap (para um contribuinte de taxa fixa) = VP do pagamento de taxa flutuante restante ( flutuação B ) - Valor do pagamento de taxa fixa restante ( fixo B ) ou flutuação B - B
Aqui, um ponto deve ser observado que na data de liquidação, um valor de título de cupom flutuante é sempre igual ao principal nocional, pois na data de liquidação a taxa de cupom é igual a YTM ou o título é par.
Exemplo
Suponha que A & B entre em um Contrato de Swap de dois anos em que A paga fixo (aqui A está vendido em um título de cupom fixo) à taxa de 4% e recebe LIBOR de B. Um ano já se passou, e ambas as partes deseja rescindir o contrato imediatamente.
O principal nocional é Rs.1,00.000 / - e a LIBOR de dois anos é de 4,5%.
Cenário -1 (se a parte A pagar fixo)
Aqui, visto que o contrato de swap deveria terminar após dois anos, mas está sendo rescindido pelas contrapartes apenas após um ano. Portanto, temos que valorizar o Swap ao final de um ano.
De acordo com a fórmula acima, um valor de Swap = B float - Bfixed , Where,
Afloat = VP de todo o pagamento de taxa flutuante restante e,
B fixed = VP do pagamento de taxa fixa restante.
Cálculos:
B float = como estamos avaliando o Swap na data de liquidação, o PV do pagamento à taxa flutuante seria o principal nocional, ou seja, Rs.100000 / -. Além disso, presume-se que, na data de liquidação, o pagamento do cupom foi feito a uma parte antiga.
Portanto, B float = Rs.100000 / -
B fixo = O pagamento fixo total a ser feito por A no segundo ano é o principal de Rs.100000 / - e os juros de Rs.4000 / - (100.000 * 0,04). Esse valor precisa ser descontado com a LIBOR de dois anos, ou seja, 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Portanto, B fixo = 99423,74
Valor das trocas = Rs.100000 - Rs.99423,74
= Rs.576,26
Cenário -2 (se a parte A pagar float)
De acordo com a fórmula acima, o valor de Swap = B fixo - B float,
Cálculos:
B float = Aqui também, o PV do pagamento à taxa flutuante seria o principal nocional, ou seja, Rs.100000 / - já que estamos avaliando o Swap na data de liquidação.
Conseqüentemente, B float = Rs.100000 / -.
B fixo = O pagamento fixo total a ser feito por B no segundo ano é o principal de Rs.100000 / - e os juros de Rs.4000 / - (100.000 * 0,04). Vamos descontar esse valor com LIBOR de dois anos, ou seja, 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Portanto, B fixo = 99423,74
Valor das trocas = Rs.99423,74 - Rs.100000
= - Rs.576,26
Nos cenários explicados acima, vimos a valorização dos Swaps na data de liquidação. Mas e se o contrato não for rescindido na data da liquidação?
Avaliação de Swaps - Antes da data de liquidação
Vejamos como é feita a avaliação caso o contrato não seja rescindido na data da liquidação.
A avaliação para o pagamento da perna fixa deve permanecer a mesma conforme explicado acima. Mas a avaliação para a perna flutuante é ligeiramente alterada. Aqui, uma vez que não estamos firmados na data da liquidação, o desconto para o pagamento à taxa flutuante será Principal nocional + pagamento à taxa flutuante pelo período restante .
Vejamos o exemplo.
Suponha que A & B entre em um Contrato de Swap de dois anos em que A paga fixo (aqui A é vendido em um título de cupom fixo) à taxa de 4% e recebe LIBOR de B. Após um ano e meio, ambas as partes desejam rescindir o contrato imediatamente.
O principal nocional é Rs.1,00.000 / - e a LIBOR de dois anos é de 4,5%.
Valor de Swaps = B float - B fixo, Onde,
B float = VP de todo o pagamento de taxa flutuante restante e, B fixed = VP do pagamento de taxa fixa restante.
B float = como a avaliação está ocorrendo seis meses antes da liquidação, o PV do pagamento da taxa flutuante seria o principal nocional, ou seja, Rs.100000 / - mais o pagamento do cupom da taxa flutuante, que vence nos próximos seis meses. O mesmo pode ser verificado usando a curva LIBOR de dois anos.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Portanto, B float = Rs.102175,00
B fixo = O pagamento fixo total a ser feito por A no segundo ano é o principal de Rs.100000 / - e os juros de Rs.4000 / - (100.000 * 0,04). Esse valor precisa ser descontado com a LIBOR de dois anos, ou seja, 4,5% por seis meses, faltando seis meses para o término do contrato.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686,12
Portanto, B fixo = 101686,12
Valor das trocas = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs.488,88
O que são trocas de moeda em finanças?
Como um swap de taxa de juros (conforme explicado acima), os Swaps de moeda (também conhecidos como Swaps de moeda cruzada) são um contrato derivativo para trocar certos fluxos de caixa em um momento predeterminado. A diferença básica aqui é que, nos swaps de moeda, o principal é trocado (não obrigatório) no início e no vencimento do contrato, e os fluxos de caixa estão nas diferentes moedas, portanto, geram uma exposição de crédito maior.
Outra diferença entre esses tipos de swaps é que, no swap de taxa de juros, os fluxos de caixa são compensados no momento da liquidação, ao passo que, no swap de moeda, o mesmo não é compensado, mas sim trocado na prática entre as partes.
Mecânica de swaps de moeda
Suponha que duas empresas EDU Inc. (com sede nos EUA) e CBA Inc. (com sede na Índia), entraram em swaps de moeda, em que EDU Inc. paga 5% em INR e recebe 4% em USD (e CBA Inc. paga 4% em USD e recebe 5% em INR) todos os anos durante os próximos dois anos (ver Imagem: 3 ). No início do contrato, ambas as partes trocaram uma certa quantidade de principais (EDU Inc. trocou USD 80000, e CBA Inc. trocou INR 100000). A taxa à vista atual é INR 65 / USD.
Aqui, em cada data de liquidação, a EDU Inc. deve pagar INR 5000 (100000 * 0,05) à CBA Inc. e recebe US $ 3200 (80000 * 0,04) da CBA Inc., respectivamente. Além disso, no final do contrato, ambas as partes devem trocar o valor do principal, ou seja, EDU Inc. pagará INR 100.000, e CBA Inc. pagará US $ 80000.
Avaliação de trocas de moeda em finanças
Os swaps de moeda são avaliados da mesma forma que os swaps de taxa de juros, usando DCF (método de títulos). Conseqüentemente,
Valor dos swaps de moeda (long em um título) = B long em uma moeda - S o * B short em moeda ,
Valor dos swaps de moeda (vendido em um título) = B vendido em uma moeda - S o * B comprado em moeda, onde
S 0 = taxa à vista da moeda
Vamos entender isso por meio de um numérico.
Levando em consideração o exemplo acima, suponha que a taxa de juros na Índia seja de 6% e nos EUA de 4%. Suponha que a taxa de juros permaneça constante ao longo da vida do contrato de swap em ambas as economias. As taxas de câmbio para as moedas são INR 65 / USD .
Antes de prosseguir para avaliar o contrato de swap, primeiro olhe para os fluxos de caixa na tabela abaixo:
* O fator de desconto chegou por meio da fórmula e -r * t
# VP dos fluxos de caixa chegou por meio da fórmula Fluxos de caixa * Fator de desconto
Conforme mencionado acima, a avaliação dos swaps de moeda também é feita por meio do fluxo de caixa descontado. Portanto, calcularemos aqui o VP total dos fluxos de caixa em ambas as moedas.
PV de fluxos de caixa de INR = INR 53820,36
VP de fluxos de caixa em USD = USD 28182,30
Como a EDU Inc. está comprada em USD e vendida em INR, portanto,
Valor dos swaps = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
Resumindo
- É um contrato de derivativo OTC entre duas partes trocando uma sequência de fluxos de caixa com outra a uma taxa predeterminada por um determinado período de tempo.
- De acordo com o contrato de swap, uma parte troca fluxos de caixa fixos em troca de fluxos de caixa flutuantes trocados pela outra contraparte.
- Os tipos mais comuns de swaps em finanças são os swaps de taxas de juros e moedas.
- Um swap de taxa de juros plain vanilla troca pagamento de taxa fixa por pagamento de taxa flutuante durante um período de swaps.
- Um contrato de swap equivale a uma posição simultânea em dois títulos.
- A vantagem comparativa da taxa sugere que, quando um dos dois tomadores de empréstimo tem uma vantagem comparativa no mercado de taxa fixa ou flutuante, melhor será sua responsabilidade ao entrar no Swap.
- O valor do Swap para um receptor de taxa fixa é a diferença entre o valor presente do pagamento de taxa fixa remanescente e o valor presente do pagamento de taxa flutuante restante, e para uma taxa flutuante, o receptor é a diferença entre os valor presente do pagamento de taxa flutuante restante e o valor presente do pagamento de taxa fixa restante.
- Os swaps de moeda trocam fluxos de caixa em diferentes moedas junto com o valor do principal no início e no vencimento, embora não seja obrigatório.
