Estratégia de Futuros Gerenciados - Riscos, força, fraquezas

Índice

O que é estratégia de futuro gerenciado?

O que é estratégia de futuro gerenciado?

A estratégia de futuros gerenciados é uma parte de uma estratégia de futuros opcional que é tratada em uma conta de futuros gerenciados por um especialista externo que usa o contrato de futuros em seus investimentos gerais para gerenciar os fundos dos proprietários e, portanto, reduz vários riscos da entidade empresarial.

Explicação

Uma conta de futuros administrada ou fundo de futuros administrados é um tipo de investimento alternativo por meio do qual a negociação no mercado de futuros é administrada por outra pessoa ou entidade em vez dos proprietários do fundo. Essas contas não são necessariamente limitadas a pools de commodities e são operadas por consultores de negociação de commodities (CTA) ou consultores de pools de commodities (CPOs), que são geralmente regulamentados nos EUA pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC) por meio da National Futures Association antes que eles possam oferecer serviços ao público em geral. Esses fundos podem assumir posições de compra (longa) ou venda (curta) em contratos de futuros e opções nos mercados de commodities (algodão, café, cacau, açúcar), ações (S&P futuros, FTSE) e moedas.

Fonte : Arrow Funds

Os futuros gerenciados são um dos estilos de fundos de hedge mais antigos, existindo nas últimas três décadas. Os CTAs são obrigados a passar por uma verificação de antecedentes do FBI, que deve ser atualizada a cada ano e verificada pela NFA.

Além disso, verifique estratégias de fundos de hedge

fonte: Arrow Funds

As estratégias e abordagens dentro dos “futuros administrados” são extremamente variadas. A única característica unificadora comum é que esses gestores negociam instrumentos de alta liquidez, regulamentados, negociados em bolsa e em mercados de câmbio estrangeiro. Isso permite que a carteira seja “marcada a mercado” todos os dias.

As tendências seguem o desenvolvimento de algoritmos do CTA para capturar e manter as tendências de longo prazo nos mercados, que podem durar de várias semanas a um ano. Eles fazem uso de sistemas de negociação técnicos ou fundamentais proprietários ou uma combinação de ambos.
As abordagens de contra-tendência tentam capitalizar nas reversões dramáticas e rápidas que ocorrem nessas tendências de longo prazo.

Benefícios de futuros gerenciados

Um dos benefícios de incluir futuros administrados em uma carteira é a redução do risco por meio da diversificação da carteira por meio de correlação baixa ou negativa entre grupos de ativos. Como uma classe de ativos, os programas de futuros gerenciados não estão correlacionados com ações e títulos. Por exemplo, em tempos de pressão inflacionária, investir em futuros administrados que negociam commodities e futuros de moeda estrangeira pode fornecer um contrapeso às perdas que podem ocorrer no mercado de ações e títulos. Se as ações e títulos apresentarem desempenho inferior em cenários inflacionários, os futuros administrados podem apresentar desempenho superior nas mesmas condições de mercado. Combinar futuros administrados com outras classes de ativos pode melhorar os retornos do portfólio ajustado ao risco ao longo do tempo.

Os benefícios dos futuros gerenciados podem ser resumidos da seguinte forma:

Potencial de retorno em mercados de alta e baixa com a flexibilidade de assumir posições longas e curtas, o que permite lucro em mercados em alta e em queda.
Não- Correlação com investimentos tradicionais como ações e títulos.
Maior diversificação do portfólio.

A desvantagem de estratégias futuras gerenciadas

Apesar desses benefícios, existem certas desvantagens das estratégias de futuros gerenciados:

Os retornos podem ser tendenciosos para cima: Os retornos dos índices dos gestores do CTA tendem a ser tendenciosos para cima devido à natureza voluntária do auto-relato de desempenho. Um CTA com um desempenho menos impressionante por um período de tempo tem menos probabilidade de relatar retornos desfavoráveis a tais bancos de dados, resultando em um índice que inclui principalmente um desempenho impressionante.
Falta de medida natural: outras classes de ativos, como ações ou títulos, têm uma referência natural para relatórios de desempenho. Os benchmarks ponderados pela capitalização de mercado para investimentos tradicionais representam matematicamente o retorno médio aplicável aos investidores. Essas medidas de desempenho agregado são difíceis de aplicar no caso de espaço de futuros administrados.
Os CTAs são conhecidos por cobrar taxas muito altas por seus serviços. Geralmente, a estrutura de taxas é semelhante à de um fundo de hedge que utiliza a estrutura 2/20 (2% de taxas de gerenciamento e 20% de taxas de desempenho ao atingir um limite superior)

Pontos fortes e fracos da estratégia

Embora ainda existam gerentes de CTA discricionários, a maioria dos consultores de negociação de futuros gerenciados compreende estratégias que dependem de abordagens sistemáticas e computadorizadas para gerar decisões de negociação de mercado. Teoricamente, as estratégias de negociação sistemáticas se esforçam para eliminar qualquer chance de gerar alfa. No entanto, com as decisões de investimento, existem certos pontos fortes e fracos associados a estratégias sistemáticas:

Forças

As decisões são determinadas por modelos de computador, que orientam na manutenção de uma abordagem de investimento consistente e disciplinada, removendo obstáculos emocionais e confiança na discrição do gerente.
Permite o estudo histórico de dados de preços para pesquisar, desenvolver e testar estratégias para que os resultados em um processo repetível possam ser quantificados e estudos para melhorar a consistência.
Construção de portfólio utilizando vários mercados e setores para aumentar a diversificação.
Investir de forma passiva reduz o impacto de certos obstáculos tradicionais de se investir em CTA's. Também reduz o fardo de encontrar e monitorar os melhores gerentes de CTA.

Fraqueza

A negociação baseada no sistema é incapaz de se adaptar a notícias ou ambientes diferentes dos ambientes anteriores, através dos quais os modelos foram inicialmente derivados.
O valor das taxas cobradas é muito alto, o que pode não necessariamente compensar os efeitos de quaisquer quedas, que podem ser causadas por condições instáveis.

Medidas de risco de futuros gerenciados

A gestão de riscos é freqüentemente vista como um sucesso chave para estratégias de CTA. Uma carteira de futuros é construída tomando posições / exposições em contratos de futuros em vários mercados.

Uma maneira simples de determinar o tamanho da posição é a equação abaixo:

Tamanho da carteira = fator de escala da carteira * (Convicção de mercado * Alocação de risco de mercado) / Volatilidade do mercado

A convicção do mercado define a direção (compra ou venda) e o nível de confiança de cada mercado. A alocação de risco de mercado é o quantum de risco alocado a um mercado ou setor individual. Diante desses fatores, cada posição na quantidade de contratos é definida pelo valor da volatilidade de cada mercado. Por exemplo, se o Sal for menos volátil e o Petróleo for altamente volátil, a posição tomada será menor, todos os outros aspectos permanecerão iguais.

Para muitas construções de portfólio do CTA pode ser simplificado em um processo de 3 etapas que pode ser exibido com a ajuda do diagrama abaixo:

fonte: caia.org

Se o processo de construção do portfólio for simplificado nos estágios acima, o estágio um é uma convicção do Modelo, enquanto os estágios dois e três indicam gerenciamento de risco.

Gestão de risco de futuros gerenciados

Uma vez que o primeiro estágio é separado do gerenciamento de risco e mantido constante, as decisões de gerenciamento de risco podem ser isoladas para criar fatores baseados em gerenciamento de risco. O processo de gestão de risco depende dos fatores abaixo:

O fator de liquidez mede o efeito de alocar relativamente mais risco a mercados altamente líquidos, como os mercados monetários. A liquidez é definida pelo volume e volatilidade de cada mercado. Em termos do fator de liquidez, a alocação de risco entre os mercados tenderá mais para os mercados líquidos. Quando esse fator indica um retorno positivo, significa que uma carteira que aloca mais risco para mercados mais líquidos apresenta desempenho superior à carteira de risco igual em dólares.
O Fator de Correlação mede o efeito da incorporação da correlação no processo de alocação de risco. Esta alocação é determinada classificando os mercados com base em sua “contribuição de correlação” para cada mercado. Quando um mercado está altamente correlacionado com vários outros mercados, mas os mercados iniciais não estão em uma posição de compensação, menos risco deve ser atribuído a ele. A ideia é que se um mercado está caindo, o outro mercado deve estar em posição de compensar o mesmo. Quando os retornos do fator de correlação são positivos, significa que uma carteira que incorpora correlação na alocação de risco supera uma carteira de risco em dólar igual.
O Fator de Volatilidade mede o efeito de uma reação mais lenta às mudanças na volatilidade do mercado por meio da “volatilidade do mercado” mencionada na equação acima. A estratégia geralmente envolverá um período de lookback de três meses, o que significa que a volatilidade será analisada nos últimos 3-6 meses. Um retorno positivo para esse fator significa que, ao longo desse período, a carteira com o ajuste de volatilidade mais lento supera a linha de base.
O fator Capacidade mede o efeito da realocação de risco com base nas restrições de capacidade. Este fator compara o desempenho de uma carteira, que é negociada a $ 20 bilhões na capital, com a estratégia de linha de base, negociada a $ 5 bilhões na capital. A mesma meta de volatilidade, limites e restrições são aplicados a cada uma das estratégias de $ 5 bilhões e $ 20 bilhões, exceto que alguns desses limites são mais vinculativos para um portfólio maior. Em resposta a esses limites, uma carteira maior irá realocar o risco para outras posições para atingir a meta de risco total. Quando os retornos do fator de capacidade são positivos, é uma indicação de que o portfólio deve superar o portfólio de linha de base.

Para cada fator individual, o impacto de cada aspecto de gerenciamento de risco pode ser medido em todo o conjunto de mercados incluídos (ações, commodities, renda fixa e moeda).

A tabela abaixo indica as estatísticas de desempenho para a estratégia de referência e os fatores de gerenciamento de risco acima.

Fatores de gerenciamento de risco	Significar (%)	Mediana (%)	Desvio padrão (%)	Sharpe	Enviesamento	Max Drawdown (%)
Linha de base	10,33	13,01	13,10	0,74	-0,39	27,58
Liquidez	0,23	0,18	1,11	0,19	0,12	6,88
Correlação	0,23	-0,15	1,45	0,16	0,26	4,85
Volatilidade	-0,08	-0,18	0,94	-0,06	0,40	6,22
Capacidade	-0,94	-1,01	2,85	-0,30	0,06	26,38

Desde 2001, os retornos dos fatores de liquidez e correlação têm sido positivos em média, enquanto os fatores de volatilidade e capacidade têm apresentado tendência negativa. O fator de capacidade tem o rácio de Sharpe realizado mais negativo durante este período, indicando a realocação de risco devido a restrições de capacidade com um desempenho inferior à estratégia de linha de base em 0,94% ao ano em média de 2001-2015.

O fator de correlação tornou-se mais positivo após 2008, embora o elemento de volatilidade continue a existir, sugerindo que o ajuste do risco para correlação teria melhorado o desempenho da carteira após 2008. O fator de liquidez era positivo antes de 2005 e novamente após 2011. Parece haver certos períodos de tempo em que a carteira de capacidade limitada tem desempenho inferior ou superior à estratégia de linha de base almejada (negociando a US $ 5 bilhões). Isso sugere que a exposição a restrições de capacidade pode fazer com que o desempenho se desvie da estratégia de linha de base.

Razão de Sharpe

O Sharpe Ratio é uma medida para calcular o retorno ajustado ao risco e se tornou um padrão da indústria para esses cálculos. É calculado usando as fórmulas abaixo:

Índice de Sharpe = (Retorno Médio do Portfólio - Taxa Livre de Risco) / Desvio padrão do retorno do portfólio

Um rebaixamento é um período de posições negativas, ou seja, a variação percentual no NAV entre um pico alto e uma depressão subsequente. Ele leva em consideração as perdas acumuladas ao longo de um período de tempo, ou seja, medidas de risco multiperíodo. Uma redução não é necessariamente um sinal de angústia, mas está intimamente ligada ao fato de que os mercados nem sempre estão em tendência, e os programas de futuros gerenciados, em geral, devem gerar retornos positivos durante esses períodos.

Uma redução máxima é o pior cenário que um gerente de CTA experimentou por um período de tempo especificado, mais comumente, desde o início. Para uma avaliação correta, as correções devem ser feitas para levar em conta o comprimento da trilha, frequência de medição e volatilidade do ativo.

Razão Calmar

O índice de Calmar foi desenvolvido como uma alternativa ao índice de Sharpe, que é conhecido por ter suas próprias falhas. Esse índice é usado para avaliar o retorno de um período em relação ao saque máximo que o programa experimentou durante o período mencionado.

Razão Calmar = (Retorno Anualizado t) / (Rebaixamento máximo t)

Um índice Calmar alto indica que, para um determinado retorno anual, o gerente atingiu uma baixa baixa.

Conclusão

Estratégia de futuros gerenciados Os futuros gerenciados são parte de uma estratégia de investimento alternativa, especialmente nos Estados Unidos, por meio da qual os gerentes de portfólio profissionais fazem uso extensivo de contratos de futuros como parte de sua estratégia de investimento geral. Essas estratégias ajudam a mitigar os riscos da carteira, que são difíceis de obter investimentos indiretos de capital.

Ter mais informações nunca é demais e pode ajudar a evitar o investimento em programas CTA que não se enquadram nos objetivos de investimento ou na capacidade de tolerância ao risco, uma consideração importante antes de investir com qualquer gestor financeiro. Dada a devida diligência sobre o risco de investimento, no entanto, futuros administrados podem fornecer um veículo de investimento alternativo viável para pequenos investidores que procuram diversificar suas carteiras, espalhando assim seus riscos.