O que são direitos de tag along?
O Direito de Venda Conjunta é um acordo que estabelece os termos e condições para proteger os acionistas minoritários de serem excluídos caso o acionista majoritário decida vender sua participação e, portanto, permite que os acionistas minoritários vendam suas ações junto com o acionistas majoritários na mesma avaliação
Explicação
Eles são mais comuns no caso de domínios de private equity ou venture capital. Essas organizações levantam fundos iniciais de investidores anjos ou investidores privados para provar a viabilidade de suas ideias, e uma vez que isso seja estabelecido ou algum outro marco seja alcançado, os proprietários da empresa gostam de sair da empresa vendendo-a para uma empresa maior ou tornando-se público, etc.
Nesses casos, os proprietários podem ter amplo contato com o setor; no entanto, os investidores podem não, e os proprietários podem entender o setor muito melhor, pois fazem parte do dia a dia de trabalho. Portanto, para que não usem indevidamente essa vantagem que detêm sobre os demais investidores, estão vinculados ao direito de tag along, no qual as ações dos investidores também são vendidas junto com as ações dos proprietários.
Importância
Esses direitos são benéficos principalmente para os acionistas minoritários e os investidores que não participam do funcionamento do dia a dia da empresa; portanto, eles são importantes do seu ponto de vista pelas seguintes razões:
# 1 - Controle
Esses direitos dão ao acionista minoritário algum grau de controle sobre a administração de suas participações, porque lhes conferem o direito, mas não a obrigação. Isso obriga os acionistas majoritários a cumprir o contrato.
# 2 - Proteção
Estes protegem os investidores de duas formas: não permitem que os proprietários deixem os acionistas minoritários em situações terríveis e os vincula; portanto, não permite que eles apenas vendam sua participação e saiam do investimento, eles têm que vender também a participação minoritária. Além disso, é possível que, na ausência desses direitos, os acionistas minoritários tenham que se contentar com preços mais baixos ou não obtenham o valor devido de seu investimento. Esses direitos garantem que tal situação não aconteça.
Exemplo de direitos de tag along
De acordo com o Acordo de Acionistas entre a North Shore Holdings Limited e seus Acionistas, datado de 3 de dezembro de 2015, que pode ser encontrado nos arquivos da SEC, se qualquer acionista iniciar o procedimento de transferência de ações com qualquer terceiro comprador, ele deve circular um aviso a todos os demais acionistas do Tag along informando os seguintes detalhes:
- Várias ações que estão sendo adquiridas.
- Detalhes do comprador
- Preço por ação acordado juntamente com todos os termos e condições
- Qualquer contrato que esteja sendo elaborado ou tenha sido elaborado para esse fim.
- Data, hora e localização da transferência
Todo acionista do Tag along tem o direito de participar do processo de transferência. Portanto, é suposto enviar uma notificação por escrito ao acionista vendedor da quantidade pretendida de ações a serem vendidas junto com o processo de transferência.
Uma vez que os acionistas recebam a notificação de uma transferência em curso e não enviem a notificação de sua intenção, presume-se que eles renunciaram aos seus direitos. Então, o acionista vendedor pode executar a venda sem sua aprovação.
A empresa assume primeiro as taxas e despesas até os limites estabelecidos. Qualquer valor sobre o mesmo será dividido por todos os acionistas participantes na proporção de sua participação.
Os recheios à SEC são detalhados e podem ser observados em seu site; no entanto, os pontos principais são os mencionados acima.
Erros comuns de direitos de tag along
Nem sempre é benéfico para os investidores ou para a empresa ter uma cláusula de tag along. A seguir estão alguns erros que são muito frequentes:
# 1 - Definição pouco clara de maioria
Em algumas empresas, nenhum acionista ou grupo detém 51% ou uma clara maioria das ações e, portanto, onde não está claro o que é considerado maioria, a aplicação do direito de tag along pode ser duvidosa. Pode não entrar em ação quando deveriam; portanto, é sempre aconselhável mencionar a definição precisa de maioria. Às vezes, ter 30% das ações também pode se tornar a maioria. Além disso, esses termos devem ser monitorados continuamente à luz de uma mudança no padrão de participação acionária.
# 2 - Não Definindo a Natureza dos Valores Mobiliários Cobertos
Às vezes, apenas alguns tipos de ações ou valores mobiliários podem ser cobertos pela cláusula de tag along e, portanto, deve ser esclarecido aos detentores de valores mobiliários se seus valores mobiliários estão cobertos ou não. Às vezes, apenas uma menção abrangente a essa cobertura é feita, o que não indica quais títulos estão cobertos.
Tag along vs. Arraste junto com cláusulas
A principal diferença é que na cláusula de tag along, o acionista minoritário tem o direito e não a obrigação de participar do processo de venda das ações. Se a minoria sentir que pode conseguir um preço melhor, ela pode não fazer parte da venda; no entanto, o acordo de arrastar é o oposto completo. Nesse caso, a maioria tem o direito de vender as ações da minoria, se assim o entender. Torna-se problemático quando a minoria sente que não está recebendo compensação suficiente por sua parte.
Nem sempre pode haver consenso na visão de todos os acionistas e, portanto, a maioria tem maior direito de voto. No entanto, se o investidor está chegando a um acordo desse tipo, ele garante que pagará preços mais baixos no momento da compra de tal ação, porque isso lhe dá menos voz. Portanto, o preço de uma ação com a cláusula tag along será maior do que o da cláusula drag along.
Vantagens
Algumas das vantagens são as seguintes:
- Proteção e controle do investidor minoritário: conforme mencionado na seção de importância, esses direitos ajudam os investidores minoritários, protegendo-os contra as práticas antiéticas dos acionistas majoritários e, portanto, protegendo-os da exploração.
- Busca melhor preço: O acionista minoritário pode não conseguir um preço melhor por conta própria devido à falta de comercialização de tais ações de uma empresa de private equity. Portanto, como parte de um negócio maior, eles obtêm o mesmo preço e, portanto, melhor valor por sua ação.
- Direito e não Obrigação: Se o acionista minoritário não desejar participar, pode renunciar ao seu direito, pois não é uma obrigação de participação, mas apenas obrigatória para o acionista majoritário solicitar a participação minoritária.
Desvantagens
Algumas das desvantagens são as seguintes:
- Restrição de outros direitos: de acordo com a convenção, alguns dos outros direitos da minoria são sacrificados quando eles recebem direitos de tag along. Portanto, é uma troca e os investidores devem pensar bem antes de investir em tais títulos.
- Investimento dispendioso: em comparação com as ações sem esses direitos, as ações são caras quando os investidores as compram porque devem compensar a empresa pelo direito que recebem.
- Tornar as saídas difíceis para a maioria: O pró para a minoria pode se tornar um contra para a maioria porque o tempo necessário para adquirir a aprovação de todos os acionistas do tag along pode dissuadir o comprador, que pode perder o interesse e também menos compradores podem estar interessados em uma empresa que tem uma cláusula de tag along.
Conclusão
Esses direitos são uma prática comum e, portanto, muito prevalentes nos acordos parassociais com a empresa e com o accionista maioritário. Às vezes, eles também são conhecidos como acordos de 'co-venda'. Eles visam proteger a minoria das práticas antiéticas da maioria e obter o melhor preço por sua ação. Ainda assim, às vezes, eles podem se tornar problemáticos e dissuadir compradores em potencial de entrar em um negócio.
