Diferença entre patrimônio líquido e valor da empresa
O valor patrimonial da empresa é de dois tipos: valor patrimonial de mercado que é o número total de ações multiplicado pelo preço da ação de mercado e patrimônio líquido que é o valor dos ativos menos passivos; ao passo que o valor da empresa é o valor total do patrimônio líquido mais a dívida menos o valor total em dinheiro que a empresa tem - isso dá uma ideia geral sobre a obrigação total de uma empresa.
Este é um dos tópicos de avaliação mais comuns que causam confusão em Equity Research e Investment Banking. Em termos mais básicos, o valor patrimonial é o valor apenas para os acionistas; entretanto, o valor da empresa é o valor da empresa que acumula tanto para os acionistas quanto para os detentores de dívidas (combinado).
O que é valor patrimonial?
O valor do patrimônio é simplesmente o valor do patrimônio da empresa, ou seja, a capitalização de mercado da empresa. Ele pode ser calculado multiplicando o valor de mercado por ação pelo número total de ações em circulação.
Por exemplo, vamos supor que a Empresa A tenha as seguintes características:
| Empresa A | |
| Sharers Outstanding | $ 1.000.000 |
| Preço de ação atual | $ 50,0 |
Com base na fórmula acima, você pode calcular o valor patrimonial da Empresa A da seguinte forma:
- = $ 1.000.000 x 50
- = $ 50.000.000
No entanto, na maioria dos casos, isso não é um reflexo preciso do verdadeiro valor de uma empresa.
O que é Enterprise Value?
O valor da empresa considera muito mais do que apenas o valor do patrimônio líquido em circulação de uma empresa. Diz a você quanto vale um negócio. O valor da empresa é o preço teórico que um adquirente pode pagar por outra empresa e é útil na comparação de empresas com diferentes estruturas de capital, uma vez que o valor de uma empresa não é afetado por sua escolha da estrutura de capital. Para comprar uma empresa de uma vez, um adquirente teria que assumir a dívida da empresa adquirida, embora também recebesse todo o caixa da empresa adquirida. Adquirir a dívida aumenta o custo de compra da empresa, mas adquirir o dinheiro reduz o custo de adquirir a empresa.
- Valor da empresa = valor de mercado dos ativos operacionais
- Valor patrimonial = valor de mercado do patrimônio líquido
Dívida líquida - A dívida líquida é igual à dívida total, menos o caixa e equivalentes de caixa.
- Ao calcular a dívida total, certifique-se de incluir a dívida de longo prazo e a parte atual da dívida de longo prazo ou dívida de curto prazo. Qualquer dívida conversível in-the-money (ITM) é tratada como se fosse convertida em capital e não é considerada dívida.
- Ao calcular o dinheiro e seus equivalentes, você deve incluir itens de balanço como títulos disponíveis para venda e títulos negociáveis,
- O valor de mercado da dívida deve ser usado no cálculo do valor da empresa. No entanto, na prática, geralmente você pode usar o valor contábil da dívida.
Deixe-me explicar com um exemplo. Considere a mesma empresa A e outra empresa B com a mesma capitalização de mercado. Assumimos dois cenários, 1 e 2.
Calcule o valor da empresa para o cenário 1.
| Cenário 1 | Empresa A | Empresa B |
| Dívida | $ 20,0 | $ 0,0 |
| Dinheiro | $ 0,0 | $ 0,0 |
O valor da empresa para a empresa A é a capitalização de mercado ($ 50 milhões) + dívida ($ 20 milhões) - caixa e investimentos de curto prazo ($ 0) = $ 70 milhões. EV para a empresa B é Capitalização de mercado ($ 50 milhões) + Dívida ($ 0) - Caixa e investimentos de curto prazo ($ 0) = $ 50 milhões.
Embora ambas as empresas tenham a mesma capitalização de mercado, a melhor compra é a Empresa B ou a empresa sem dívidas.
Agora, considere o cenário 2
| Cenário 2 | Empresa A | Empresa B |
| Dívida | $ 20,0 | $ 20,0 |
| Dinheiro | $ 5.0 | $ 15,0 |
Calcule o valor da empresa para o cenário 2. EV para a empresa A é Capitalização de mercado ($ 50 milhões) + Dívida ($ 0) - Caixa e investimentos de curto prazo ($ 5 milhões) = $ 45 milhões. EV para a empresa B é Capitalização de mercado ($ 50 milhões) + Dívida ($ 0) - Caixa e investimentos de curto prazo ($ 15 milhões) = $ 35 milhões.
Embora ambas as empresas tenham a mesma capitalização de mercado e nenhuma dívida, o melhor negócio é a Empresa B, pois você assumiria $ 15 milhões em dinheiro na compra da empresa.
Infográficos do valor patrimonial vs. valor da empresa
O que é múltiplo de valor patrimonial?
Os múltiplos do valor patrimonial têm o numerador e o denominador como medida de “patrimônio líquido”. Alguns dos múltiplos de múltiplos de valor patrimonial são os abaixo.
Numerador - Valor patrimonial é o preço por ação que se espera que os acionistas paguem por uma única ação da empresa em questão.
Denominador - Parâmetros operacionais como EPS, CFS, BV, etc. medidas de patrimônio. Por exemplo, EPS - Lucro por ação, e reflete o lucro por ação que acumula para os acionistas.
- PE Multiple - Este índice 'headline' é, em essência, um cálculo de payback: ele indica quantos anos de lucro o investidor levará para recuperar o preço pago pelas ações. Em igualdade de circunstâncias, ao comparar o preço de duas ações do mesmo setor, o investidor deve preferir aquela com menor PE.
- PCF Multiple - É uma medida das expectativas do mercado em relação à saúde financeira futura de uma empresa. Esta medida trata do fluxo de caixa, os efeitos da depreciação e outros fatores não monetários são removidos.
- P / BV Multiple - Medida útil onde ativos tangíveis são a fonte de geração de valor. Por causa de sua estreita ligação com o retorno sobre o patrimônio líquido (o preço do valor contábil é PE multiplicado pelo ROE), é útil visualizar o preço do valor contábil junto com o ROE.
- P / S Multiple - Preço / vendas podem ser úteis quando uma empresa está deficitária ou suas margens são atipicamente baixas (empresas em dificuldades)
- PEG Multiple - o índice PEG é usado para determinar o valor das ações, levando em consideração o crescimento dos lucros. Os múltiplos de valor da empresa têm o numerador e o denominador como medidas de “Pré-dívida” e “Pré-patrimônio”. Alguns dos múltiplos de múltiplos de valor da empresa são os seguintes.
O que é Enterprise Value ou EV múltiplos?
Numerador - o valor da empresa é principalmente uma medida de pré-dívida e pré-capital, visto que o EV reflete os valores tanto para os Devedores quanto para os Acionistas.
Denominador - Parâmetros operacionais como Vendas, EBITDA, EBIT, FCF, Capacidade são medidas pré-dívida e pré-capital. Por exemplo, EBITDA - Lucro “antes” da depreciação e amortização do imposto de juros; isto implica que o EBITDA é a medida antes de os devedores e acionistas serem pagos e da mesma forma.
- EV / EBITDA Multiple - Medida que indica o valor da empresa como um todo, não apenas o patrimônio líquido. EV para EBITDA é uma medida do custo de uma ação, que é mais frequentemente válida para comparações entre empresas do que o índice preço / lucro. Assim como a relação P / L, a relação EV / EBITDA é uma medida de quão cara é uma ação.
- EV / Vendas múltiplas - EV / vendas é uma medida rudimentar, mas menos suscetível a diferenças contábeis. Equivale à sua contrapartida de capital, preço de venda, onde a empresa não tem dívida.
- EV / EBIT múltiplo - o EBIT é uma medida melhor do fluxo de caixa 'livre' (gastos de capital pós-manutenção) do que o EBITDA e é mais comparável onde as intensidades de capital diferem.
- EV / FCF Multiple - EV / FCF é preferível a EV / EBITDA para comparar empresas dentro de um setor. Comparando setores ou mercados onde as empresas têm graus amplamente variados de intensidade de capital
- EV / capacidade - Core EV / unidades de capacidade (como toneladas de capacidade de cimento) ou outra unidade geradora de receita (como assinantes).
Tabela comparativa de patrimônio vs. valor da empresa
| Valor patrimonial | Valor da Empresa (EV) | |
| Expresse o valor das reivindicações dos acionistas sobre os ativos e fluxos de caixa da empresa | Custo de comprar o direito de todo o fluxo de caixa central de uma empresa | |
| Reflete os ganhos residuais após o pagamento aos credores, acionistas minoritários e outros requerentes não patrimoniais | Inclui todas as formas de capital - patrimônio líquido, dívida, ações preferenciais, participação minoritária | |
| Vantagens do valor patrimonial
• Mais relevante para avaliações de ações | Vantagens do valor empresarial
• As diferenças de política contábil podem ser minimizadas |
Supervalorizado ou subvalorizado?
Existem basicamente duas maneiras de se chegar à avaliação justa da empresa usando a técnica de avaliação relativa. São vários métodos históricos e vários métodos setoriais.
# 1 - Método múltiplo histórico
A abordagem comum é comparar o múltiplo atual com um múltiplo histórico medido em um ponto comparável no ciclo de negócios e no ambiente macroeconômico.
As interpretações são relativamente mais simples se criarmos o gráfico Preço / Lucro. Como observado acima, a corrente Foodland Farsi PE ~ 20x; no entanto, o PE médio histórico ficou mais próximo de 8,6x.
Atualmente, o mercado está comandando $ 20 / EPS (definido como PE); no entanto, no passado, essa ação era negociada a $ 8,6 / EPS. Isso implica que a ação está supervalorizada com PE = 20x quando comparado com o PE = 8,6x histórico, e podemos recomendar uma posição de VENDA sobre essa ação.
# 2 - Método múltiplo de setor
Nesta abordagem, comparamos os múltiplos atuais aos de outras empresas, um setor ou um mercado. Abaixo está um exemplo hipotético para explicar esta metodologia.
| Setor de TI | EDUCAÇAO FISICA |
| HCL Tech | 20,2 |
| TCS | 22,7 |
| Wipro | 25,8 |
| Mahindra Satyam | 21,1 |
| NIIT | 16,0 |
| Patni | 18,3 |
| Média do Setor | 20,7 |
| Infosys | 17,0 |
Na tabela acima, o múltiplo PE médio para o setor de TI é 20,7x. No entanto, a empresa em questão - Infosys, está sendo negociada a 17,0x. Isso implica que a Infosys está sendo negociada abaixo do múltiplo médio do setor e um sinal de COMPRA é garantido.
Análise Comparável da Empresa
Abaixo está uma tabela de avaliação relativa típica que se espera que um analista produza como parte da pesquisa. O quadro comparativo contém as empresas do setor e seus respectivos parâmetros operacionais e de avaliação. Na maioria dos casos, os parâmetros contidos na tabela são os seguintes
- Nome da empresa
- Último preço
- Capitalização de Mercado
- Valor da empresa
- EBITDA
- Resultado líquido
- Metodologias de avaliação como PE, EV / EBITDA, P / CF, etc .;
- Os múltiplos à direita e à direita são calculados (2-3 anos de múltiplos)
- Valores múltiplos de média e mediana
O procedimento para calcular um múltiplo pode ser simplesmente resumido conforme abaixo
Embora o exemplo acima seja simples, no entanto, para aplicar o mesmo em cenários da vida real, é necessário estabelecer o valor e o gerador de valor e fazer vários ajustes nele.
Em minha próxima série de avaliação, discuti as porcas e os parafusos da avaliação de análise de empresa comparável e soma de peças.
Conclusão
Como observamos no artigo acima, ambas as ferramentas são importantes do ponto de vista das Avaliações. O valor patrimonial é o valor apenas para os acionistas; entretanto, o valor da empresa é o valor da empresa que acumula tanto para os acionistas quanto para os detentores de dívidas (combinado).
Em cada empresa / setor, no entanto, existem 3-5 múltiplos (valor da empresa ou valor patrimonial ou ambos) que podem ser aplicados. É mais importante para você saber o uso e a aplicação de cada múltiplo.
Vídeo sobre valor patrimonial vs. valor empresarial
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Este artigo foi um guia para Valor patrimonial versus valor da empresa. Aqui, discutimos a diferença entre patrimônio líquido e valor da empresa, juntamente com a análise comparável da empresa. Você também pode dar uma olhada nos seguintes artigos-
- Exemplo de preço para valor de livro
- Análise de avaliação comparável
- Fórmula de relação PE
