Futuros de títulos (definição, exemplo) - Como definir o preço?

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O que é Bond Futures?

O que é Bond Futures?

Futuros de títulos é um contrato que impõe ao detentor a responsabilidade de comprar e vender uma quantidade fixa de títulos, conforme especificado no acordo do contrato, a um preço predeterminado pelo detentor do contrato onde o outro lado é a troca. Pode ser comprado e vendido em bolsa, o preço e as datas são padronizados no momento da assinatura do contrato pelo titular.

Como é calculado o preço do Bond Future?

Um dos contratos futuros de bônus mais populares são os contratos futuros de bônus do tesouro negociados pelo CME Group. Nesse caso, qualquer título do governo com mais de 15 anos para o vencimento no primeiro dia do mês de entrega e não resgatável dentro de 15 anos a partir desse dia pode ser entregue. Os contratos futuros de notas do Tesouro de 10, 5 e 2 anos nos Estados Unidos são predominantes.

O preço futuro do título do tesouro é difícil de determinar porque as opções da parte vendida relacionadas com o momento da entrega e a escolha do título que será entregue não podem ser avaliadas facilmente. No entanto, se presumirmos que o mais barato para entregar o título e a data de entrega são conhecidos, o contrato futuro de títulos do tesouro é um contrato futuro sobre títulos negociados que fornece ao detentor uma receita conhecida. A equação abaixo mostra que o preço futuro (F0) do título está relacionado ao preço à vista (S0)

FO = (S0-I) e ^(rT)

Onde,

I - o valor presente dos cupons durante a vigência do contrato futuro
T - é o tempo até o vencimento do contrato futuro
r - é a taxa livre de risco

Exemplo

Suponha que um investidor celebre um contrato de tesouraria para entregar um título com cupom de 12% com um fator de conversão de 1,6000, em que a entrega ocorrerá em 270 dias. Os cupons são pagos semestralmente no título, e a data do último cupom foi há 60 dias, a data do próximo cupom é em 122 dias e a data do cupom posterior é 305 dias. A estrutura a termo é fixa e a taxa de juros é de 10% ao ano. Suponha que o preço atual do título cotado seja $ 115.

O preço à vista do título é obtido adicionando-se o preço cotado à proporção do próximo pagamento do cupom que cabe ao detentor.

= $ 115 + (60 / (60 + 122)) * 6
= $ 116.978

Um cupom de $ 6 será recebido após 122 dias (0,3342 anos). O valor presente deste

= 6 * e ^{(-.1 * 0,3342)}
= 5,803

O contrato futuro tem duração de 270 dias (0,7397). O preço futuro à vista se o contrato for escrito em um título de 12% seria

= (116,978-5,803) e ^{(0,1 * 0,7397)}
= $ 119,711

Há 148 dias de juros acumulados a partir da entrega. Se o contrato for escrito em um título de 12%, os juros acumulados são excluídos para calcular o preço futuro cotado .

= (119,711-6) + 148 / (148 + 35)
= $ 114.859

O preço futuro cotado é dado abaixo, considerando 1,6000 fator de conversão equivalente a 12% de títulos padrão

= 114,859 / 1,6000
= 71,79

Como obter títulos mais baratos para entregar no contato de futuros de títulos?

A parte com a posição vendida ou o lançador do título escolhe o título mais barato para entregar entre uma ampla variedade de títulos. E sua decisão é baseada na derivação abaixo:

(Preço de liquidação mais recente * Fator de conversão) + Juros acumulados

E o custo de compra do título é,

Preço do título cotado + juros acumulados

O mais barato para entregar o título é aquele para o qual abaixo é o menos.

Preço do título cotado - (Preço de liquidação mais recente * Fator de conversão)

O número de fatores determina o mais barato para entregar o título. Se os rendimentos dos títulos atingirem 6%, o sistema de fator de conversão permite ao lançador entregar títulos de longo prazo com baixo cupom. Quando os rendimentos estão abaixo de 6%, os títulos com alto cupom de curto prazo são favorecidos.

Além disso, quando o rendimento é inclinado para cima, há uma tendência para os títulos com vencimento longo serem favorecidos, ao passo que quando é inclinada para baixo, os títulos com vencimento curto prazo serão entregues.

O que são fatores de conversão de títulos futuros?

Este contrato permite que o titular da posição vendida opte pela entrega de qualquer título com prazo de vencimento superior a 15 anos e não exigível no prazo de 15 anos. Um fator de conversão é aplicável no momento da entrega de um título específico em troca do preço recebido pela posição curta do título. O preço cotado aplicável é o produto do preço de ajuste recente do contrato futuro e o fator de conversão. Levando em consideração os juros acumulados, o dinheiro recebido para cada valor de face de $ 100 do título entregue é:

(Preço de liquidação mais recente * Fator de conversão) + Juros acumulados

Cada contrato prevê a entrega de $ 100.000 do valor de face em títulos. Suponha que o preço de ajuste mais recente seja 90-00, o fator de conversão do título entregue seja 1,3800 e os juros acumulados sobre esse título no momento da entrega sejam $ 3 por $ 100 de valor de face.
O dinheiro recebido pela parte com a posição curta é então (1,3800 * 90,00) +3 = $ 127,20 por $ 100 de valor de face. Uma parte com a posição curta é um contrato que entregaria títulos com valor de face de $ 10.000 e receberia $ 127.200.

Como é citado?

Este contrato é cotado em dólares e trinta segundos de dólar por valor de face de $ 100. Isso é semelhante à forma como os títulos e notas são cotados no mercado à vista. Digamos que o preço de ajuste deste contrato para entrega em junho de 2017 seja especificado como 124-150. Isso significa 124 (15/32) ou 124. 46875. Tomando o próximo exemplo, se o preço de ajuste de setembro de 2017 for cotado como 120-105, significa 120 (10,5 / 32) ou 120,328125.

Conclusão

Um dos contratos de taxa de juros importantes são os contratos de títulos do Tesouro negociados nos Estados Unidos. A parte com a posição vendida tem uma série de opções de entrega interessantes:

A entrega pode ser feita em qualquer dia do mês de entrega.
Existem vários títulos alternativos que podem ser entregues.
No dia do mês de entrega, o aviso de intenção é para entrega às 14h00, podendo o preço de liquidação ser efectuado a qualquer hora até às 20h00.

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