O que é o valor extrínseco de uma opção?
O valor extrínseco da opção é um dos componentes do valor total da opção devido ao valor do tempo e ao impacto da volatilidade do ativo subjacente. Esta parte do valor da opção não considera o valor intrínseco que representa a diferença entre o preço à vista e o preço de exercício do título-objeto.
Componentes
A hierarquia a seguir mostra os contribuintes para o valor da opção e os fatores que afetam esses componentes:
- O valor intrínseco é impactado pelo preço à vista no momento do vencimento, o preço de exercício da opção, os fluxos de caixa do subjacente e a taxa livre de risco usada para desconto
- Isso é afetado pelo tempo até o vencimento ou expiração da opção e a volatilidade do subjacente
Fatores que afetam o valor extrínseco
- O valor do tempo, também conhecido como valor do tempo de decadência, representado pelas opções gregas 'theta' e, portanto, também conhecido como decaimento de theta, existe porque o comprador da opção acredita que no prazo dado até o vencimento, o preço do subjacente pode se tornar favorável e portanto, acredita-se que quanto maior o tempo de expiração, maior será o valor do tempo
- E como o tempo de expiração continua diminuindo, esse valor continua diminuindo. No momento da expiração, este valor é igual a zero, por isso é conhecido como valor de tempo de decadência
- A volatilidade (opção grega: 'vega') do subjacente tem uma relação direta com o valor extrínseco também porque o comprador da opção compra para se proteger, e se ele acredita que o valor do subjacente não é muito volátil, ele nunca esteja disposto a pagar o preço de adquirir a opção.
- Portanto, se o subjacente for altamente volátil, o comprador pode se beneficiar dele, pois as opções apresentam risco unilateral. Ou seja, se a opção estiver dentro do dinheiro, ela será exercida, enquanto se estiver fora do dinheiro, ela não será exercida. Portanto, maior a volatilidade do ativo subjacente, maior é o risco para os hedgers e maior é o valor extrínseco que leva a um valor mais alto da opção.
- Tendo explicado os fatores e sua relação com o valor extrínseco, ainda precisamos entender que medir o valor extrínseco não é um processo fácil e, às vezes, existem diferentes valores de opções de diferentes analistas devido à sua divergência de opinião sobre a medida de volatilidade .
Exemplo de valor extrínseco
- Como mencionamos na introdução, um valor de opção tem dois componentes, intrínsecos e extrínsecos. Quando o investidor compra a opção, o preço de exercício determinado é igual ou inferior (superior) ao preço à vista atual do objeto de uma opção de compra (venda). Isso implica que o valor intrínseco é 0. No caso de uma opção de compra (venda), a opção tem um payoff positivo quando o preço à vista no vencimento é maior (menor) do que o preço de exercício.
- Mesmo com o valor intrínseco 0, o investidor paga o prêmio para adquirir a opção. Então, neste momento, todo o prêmio é devido ao valor extrínseco.
- Por exemplo, se o preço de exercício de uma opção de compra for $ 100, e o preço à vista do subjacente for $ 100 ou menos, o retorno será 0. Suponhamos que, durante o tempo da opção, o preço à vista se torne 110, então o payoff é 110-100 = $ 10 e vamos dizer que faltam três meses para expirar, sentimos que o subjacente pode ir até $ 120, então o preço da opção será maior do que o payoff atual de 10, talvez $ 15, este acréscimo de $ 5 é devido ao valor extrínseco, mais precisamente ao valor do tempo se a volatilidade for constante.
Métodos de precificação de opções
Com base na extensão dos períodos de tempo intermediários desde o momento da compra da opção até o momento do vencimento, existem dois métodos populares usados para a precificação de opções, o método binomial quando os períodos de tempo são discretos, como dois anos, e o BSM método e suas variantes como o método Black, quando a precificação desejada é contínua.
O preço obtido com qualquer um desses métodos abrange tanto o valor intrínseco quanto o extrínseco da opção. Se o preço de mercado for ainda maior do que esse preço, pode haver dois motivos para isso:
- Ou existe uma oportunidade de arbitragem.
- Ou as estimativas de volatilidade estão erradas. Às vezes, calculamos de volta a volatilidade a partir do preço de mercado atual da opção, e essa volatilidade é conhecida como volatilidade implícita, ao passo que há outro método de cálculo de volatilidade conhecido como método histórico.
Suposições do modelo Black Scholes
Precisamos também olhar algumas suposições do BSM porque algumas delas são muito simplistas em comparação com um cenário do mundo real:
- Assumimos que a volatilidade do subjacente é conhecida e constante
- A taxa livre de risco é conhecida e constante
- O subjacente não tem fluxos de caixa
- Não há custo de transação ou impostos
No entanto, essas suposições nem sempre são verdadeiras no mundo real e, portanto, o modelo BSM requer ajustes a serem feitos para incorporar tal variação. Esses ajustes variam de analista para analista e, portanto, pode haver a possibilidade de que o preço calculado a partir desses métodos possa ser diferente do preço de mercado atual.
O que precisamos entender disso é que nem sempre é o caso que o preço de mercado - valor intrínseco = valor extrínseco, e aqui está a diferença entre os termos preço e valor da opção. O preço pode referir-se ao preço de mercado, e o valor pode referir-se ao preço calculado a partir de um desses modelos, e o prêmio pode referir-se ao valor pago no momento da compra da opção.
A fórmula para BSM para o cálculo do preço de uma opção de compra está abaixo para compreensão:
Fonte: Wikipedia.org
- Sem nos aprofundarmos muito, devemos apenas entender os pontos da perspectiva deste artigo.
- O desvio padrão é o símbolo da volatilidade e o Tt é o tempo até a expiração. Portanto, a fórmula sugere que o preço calculado usando este modelo incorpora variáveis de valor extrínsecas juntamente com variáveis de valor intrínseco.
Conclusão
- Entendemos que o valor extrínseco da opção é um dos componentes do valor total da opção, existindo devido ao valor do tempo e ao impacto da volatilidade do ativo subjacente.
- O cálculo do valor extrínseco pode nem sempre ser fácil devido à variação no cálculo da entrada de volatilidade da metodologia de precificação de opções. Porém, se usarmos o preço de mercado da opção para calcular a volatilidade, essa volatilidade é conhecida como volatilidade implícita.
- A volatilidade implícita só pode ser calculada se conhecermos o preço de mercado e, portanto, não pode ser prevista com precisão, tornando a previsibilidade do valor extrínseco extremamente difícil.
