O que são contratos de encaminhamento?
Um contrato forward é um contrato customizado entre duas partes para comprar ou vender um ativo subjacente no tempo e a um preço acordado hoje (conhecido como preço forward).
- O comprador do contrato é chamado de longo. O comprador aposta que o preço subirá.
- O vendedor do contrato é denominado short. O vendedor aposta que o preço vai cair.
- Nesse caso, nenhum dinheiro muda de mãos até a data de liquidação. Na verdade, o preço a prazo é definido de forma que nenhuma das partes precise pagar qualquer dinheiro no início do contrato.
- Eles estão sujeitos ao risco de inadimplência, independentemente de seus métodos de liquidação. Tanto nos preços de entrega quanto na liquidação em dinheiro, apenas a parte que possui o valor maior pode entrar em default.
Valor do contrato a termo
No tempo t = 0, o comprado e o vendido concordam que o vendido entregará o ativo ao comprado no tempo T por um preço de F0 (T).
F0 (T) é o preço a termo. Se no momento T, o preço do subjacente for ST, o comprado é obrigado a pagar F0 (T) para vender.
Valor do contrato para o Comprado no vencimento = ST - F0 (T).
Valor do contrato para a posição vendida no vencimento = F0 (T) - ST.
Liquidação de contrato a termo
Quando um contrato a termo expira, ele pode ser resolvido de duas maneiras:
# 1 - Entrega física: em uma liquidação de entrega física, os comprados pagam o preço acordado para os vendidos e recebem o ativo subjacente da venda.
# 2 - Liquidação em dinheiro : Na liquidação em dinheiro, o comprador (vendedor) recebe a diferença entre o preço de mercado e o preço acordado se o preço de mercado for maior (menor) que o preço acordado na data da liquidação.
- Contratos liquidados em dinheiro são mais comumente usados quando a entrega é impraticável, por exemplo, em contratos a termo sobre índice de ações, seria impraticável entregar ao longo de uma carteira contendo cada uma das ações no índice de ações proporcional ao seu peso no índice.
- O preço a termo liquidado em dinheiro também é conhecido como non-delivery forwards, ou seja, NDFs.
Como calcular os preços futuros no contrato?
O modelo de preços usado para calcular os preços futuros faz as seguintes suposições:
- Sem custos de transação ou restrições de venda a descoberto.
- Mesmas taxas de imposto sobre todos os lucros líquidos.
- Empréstimos e empréstimos à taxa livre de risco.
- As oportunidades de arbitragem são exploradas à medida que surgem.
Para o desenvolvimento de um modelo de preço futuro, usaremos a seguinte notação:
- T = prazo de vencimento (em anos) do contrato a termo.
- S0 = preço do ativo subjacente hoje (t = 0).
- F0 = preço futuro hoje.
- r = taxa anual livre de risco composta continuamente.
O preço a prazo pode ser escrito como:
Fórmula de contrato futuro # 1
F0 = S0exp (rT)
O lado direito da Equação 1 é o custo de emprestar fundos para o ativo subjacente e transportá-lo para o tempo T. A Equação 1 afirma que esse custo deve ser igual ao preço futuro. Se F0> S0.exp (rT), os arbitradores lucrarão com a venda do contrato a termo e a compra do ativo com os fundos emprestados. Se F0 <S0.exp (rT), os arbitradores lucrarão com a venda do ativo, emprestando o produto e comprando o termo. Portanto, a igualdade na fórmula deve ser válida. Observe que este modelo assume mercados perfeitos.
Exemplo:
Suponha que temos um ativo que vale atualmente $ 1.000. A atual taxa composta continuamente é de 4% para todos os vencimentos. Calcule o preço de um contrato a termo de 6 meses sobre esse ativo.
F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = $ 1.020,20.
Fórmula de contrato futuro # 2 (preço futuro com custos de transporte)
Se o subjacente pagar uma quantia conhecida de dinheiro ao longo da vida do contrato a termo, um ajuste simples é feito na Equação 1. Uma vez que o proprietário do contrato não recebe nenhum dos fluxos de caixa do ativo subjacente entre a origem e a entrega do contrato, o valor presente desses fluxos de caixa deve ser deduzido do preço à vista no cálculo do preço a termo. Isso é mais facilmente visto quando o ativo subjacente faz um pagamento periódico. Deixamos / representamos o valor presente dos fluxos de caixa ao longo de T anos. A Fórmula 1 então se torna:
F0 = (S0 - I) exp (rT)
Fórmula do contrato futuro # 3 (efeito do dividendo conhecido)
Quando o ativo subjacente para um contrato a termo paga um dividendo, presumimos que o dividendo é pago continuamente. Deixando q representar o rendimento de dividendo continuamente composto pago pelo ativo subjacente expresso em uma base anual, a Fórmula 1 torna-se:
F0 = S0 exp (rq) T
Vantagens de contratos futuros
Algumas das vantagens são as seguintes:
- Eles podem ser combinados com o período de tempo de exposição, bem como com o tamanho do caixa da exposição.
- Ele fornece uma cobertura completa.
- Produtos de venda livre.
- O uso de produtos futuros oferece proteção de preços.
- Eles são fáceis de entender.
Desvantagens dos contratos futuros
Algumas das desvantagens são as seguintes:
- A vinculação de capital é necessária. Antes da liquidação, não há fluxos de caixa intermediários.
- Está sujeito ao risco de inadimplência.
- Os contratos podem ser difíceis de cancelar.
- Encontrar uma contraparte pode ser difícil.
Limitações
- Risco de liquidez.
- Risco da contrapartida.
Nota:
As partes envolvidas em contratos a termo não têm a opção de selecionar o modo de liquidação (ou seja, entrega ou liquidação em dinheiro) na data de liquidação; em vez disso, é negociado entre as partes no início.
Conclusão
- Ganhos comprados se o preço do ativo for superior ao preço futuro.
- Ganhos curtos se o preço do ativo for menor que o preço a prazo.
- Nenhuma das partes paga no início do contrato.
