O que é EV para relação de vendas?
EV to Sales Ratio é a métrica de avaliação que é usada para entender a avaliação total da empresa em comparação com sua venda e é calculada dividindo o valor da empresa (Capitalização de Mercado Atual + Dívida + Participação Minoritária + Ações Preferenciais - dinheiro) pelas vendas anuais da empresa.
Dê uma olhada no modelo financeiro de IPO acima com previsões. O que notamos é que a BOX está tendo prejuízos não apenas no nível operacional, mas também no nível do lucro líquido. Como você avalia as empresas que crescem rapidamente, mas têm fluxo de caixa livre negativo?
Nesses casos, não podemos aplicar múltiplos de avaliação como índice PE (devido a ganhos negativos), EV para EBITDA (se o EBITDA for negativo) ou abordagem DCF (quando FCFF for negativo). A ferramenta de avaliação que vem em nosso socorro é o EV to Sales.
Neste artigo, vamos cavar mais fundo -
- O que queremos dizer com Enterprise Value to Sales Ratio?
- Valor da empresa para fórmula de vendas
- EV para exemplos de vendas
- Exemplo 1
- Exemplo # 2
- Quando usar EV / Vendas?
- Qual é melhor - EV para vendas versus preço para vendas?
- Usando EV para vendas para avaliação de caixa IPO
- # 1 - Método de Comps Comparáveis
- # 2 - Análise de aquisição comparável
- Limitações do valor da empresa às vendas
- Na analise final
O que queremos dizer com Enterprise Value to Revenue Ratio?
EV / Vendas é uma relação interessante. Ele leva em consideração o valor da empresa e, em seguida, o valor da empresa é comparado com as vendas da empresa. Agora, por que devemos calcular essa proporção? Com esse índice, temos uma ideia de quanto custa aos investidores em relação às vendas por unidade.
Do ponto de vista do investidor, existem duas interpretações que são mais importantes -
- Se esse índice for maior, considera-se que a empresa é mais cara, não sendo uma boa aposta o investidor investir porque não obterá nenhum benefício imediato com esse investimento.
- Se esse índice for menor, é considerada uma ótima oportunidade de investimento para o investidor; porque quando EV / Vendas é menor, é percebido como desvalorizado, e então, se os investidores investirem, eles obteriam um bom benefício com isso.
Portanto, se você é um investidor e está pensando em investir em uma empresa, mas não sabe se é uma boa aposta ou não, calcule o índice Enterprise Value to Sales, e você saberia! Se for mais alto, fique longe de investimentos; e se for menor, vá em frente e invista na empresa (sujeito aos outros índices porque, como investidor, você não deve tomar nenhuma decisão com base em apenas um índice).
Valor da empresa para fórmula de vendas
Vamos começar com Enterprise Value (EV). Para descobrir o valor da empresa, precisamos saber três coisas específicas - capitalização de mercado, a dívida que ainda não foi paga e o caixa e o saldo bancário.
Aqui está a fórmula do Enterprise Value (EV) -
EV = Capitalização de mercado + dívida pendente - saldos de caixa e banco
Agora, precisamos descobrir como cada um deles deve ser considerado.
A Capitalização de Mercado é o valor que obtemos quando multiplicamos as ações em circulação da empresa pelo preço de mercado de cada ação. Como devemos calcular isso? Veja como -
Digamos que a empresa A tenha 10.000 ações em circulação e o preço de mercado de cada uma das ações neste momento seja US $ 10 por ação. Assim, a capitalização de mercado seria = (ações em circulação da Empresa A * preço de mercado de cada ação neste momento) = (10.000 * US $ 10) = US $ 100.000.
A dívida pendente é o passivo de longo prazo que a empresa precisa pagar no longo prazo.
E os saldos de caixa e bancos são os ativos líquidos da empresa que precisam ser deduzidos da soma total da capitalização de mercado e da dívida pendente. (Além disso, consulte um artigo detalhado sobre Caixa e Equivalentes de Caixa)
Entendemos todos os componentes do Enterprise Value (EV), que agora podemos calcular. Vamos agora falar sobre vendas.
O que consideraríamos como “vendas” nesta relação?
Quando consideramos as vendas, trata-se de vendas líquidas, não de vendas brutas. Uma venda bruta é um valor que inclui o desconto de vendas e / ou devoluções de vendas. Tomaríamos as vendas líquidas, e isso significa que precisamos excluir descontos de vendas e devoluções de vendas (se houver) das vendas brutas para obter o valor correto.
EV para exemplos de receita
Vejamos alguns exemplos para entender como calcular o valor da empresa para vendas. Veremos um exemplo simples primeiro e, em seguida, ilustraremos a proporção com dois exemplos complexos.
Exemplo 1
Temos as seguintes informações -
| Detalhes | Em US $ |
| Preço de mercado da ação | 15 / compartilhamento |
| Ações pendentes | 100.000 ações |
| Passivos de longo prazo | 2.000.000 |
| Saldos de caixa e banco | 40.000 |
| Vendas | 1.000.000 |
Calcule o valor da empresa e a proporção de EV / vendas.
Este é um exemplo simples e iremos apenas acompanhar, como explicamos antes.
Primeiro, calcularemos a capitalização de mercado multiplicando as ações em circulação por um preço de mercado por ação.
| Detalhes | Em US $ |
| Preço de mercado da ação (A) | 15 / compartilhamento |
| Ações em circulação (B) | 100.000 ações |
| Capitalização de mercado (A * B) | 1.500.000 |
Agora, como temos a capitalização de mercado, podemos calcular o valor da empresa (EV).
| Detalhes | Em US $ |
| Capitalização de Mercado | 1.500.000 |
| (+) Passivo de longo prazo | 2.000.000 |
| (-) Saldos de caixa e banco | (40.000) |
| Valor da Empresa (EV) | 3.460.000 |
Sabemos que o valor da empresa e as vendas já são mencionados. Então, agora, podemos verificar o múltiplo
| Detalhes | Em US $ |
| Valor da Empresa (EV) | 3.460.000 |
| Vendas | 1.000.000 |
| EV / Vendas | 3,46 |
Dependendo do setor, os investidores precisam entender se 3,46 é um índice mais alto ou mais baixo, e então o investidor pode decidir se investe em uma empresa ou não.
Exemplo # 2
Vejamos as seguintes informações -
| Detalhes | Em US $ |
| Preço de mercado da ação | 12 / compartilhamento |
| Valor contábil por ação | 10 / compartilhamento |
| Valor contábil das ações | 2.500.000 |
| Dívida de longo prazo | 3.000.000 |
| Saldos de caixa e banco | 500.000 |
| Vendas Brutas | 1.500.000 |
| Retorno de vendas | 400.000 |
Calcule o valor da empresa (EV) e a relação EV / Vendas.
Neste exemplo, o cálculo é um pouco complexo, pois primeiro precisamos descobrir o número de ações e, então, seremos capazes de calcular a capitalização de mercado.
Então, vamos descobrir as ações em circulação primeiro.
| Detalhes | Em US $ |
| Valor contábil das ações (A) | 2.500.000 |
| Valor contábil por ação (B) | 10 / compartilhamento |
| Ações em circulação (A / B) | 250.000 ações |
Conhecemos o preço de mercado por ação e agora temos também o número exato de ações em circulação. Então, podemos calcular a capitalização de mercado imediatamente -
| Detalhes | Em US $ |
| Ações em circulação (C) | 250.000 ações |
| Preço de mercado da ação (D) | 12 / compartilhamento |
| Capitalização de mercado (C * D) | 3.000.000 |
Agora temos capitalização de mercado. Portanto, seria mais fácil calcular o valor da empresa. Vamos calcular o valor da empresa agora -
| Detalhes | Em US $ |
| Capitalização de Mercado | 3.000.000 |
| (+) Passivo de longo prazo | 3.000.000 |
| (-) Saldos de caixa e banco | (500.000) |
| Valor da Empresa (EV) | 5.500.000 |
Agora calcularemos as vendas líquidas. Como não podemos incluir as vendas brutas no índice, precisamos deduzir o retorno das vendas das vendas brutas e descobrir as vendas líquidas primeiro.
| Detalhes | Em US $ |
| Vendas Brutas | 1.500.000 |
| (-) Retorno de vendas | (400.000) |
| Vendas Líquidas | 1.100.000 |
Agora temos valor empresarial e vendas líquidas também. Portanto, podemos determinar essa proporção.
| Detalhes | Em US $ |
| Valor da Empresa (EV) | 5.500.000 |
| Vendas | 1.100.000 |
| EV / Vendas | 5,00x |
O valor da empresa em relação às vendas é 5x, que é maior ou menor dependendo do setor em que a empresa atua. Portanto, se o EV / Vendas do setor geralmente é maior, os investidores podem investir na empresa. E se não for o caso, os investidores precisam pensar duas vezes antes de investir na empresa. Mas, como investidor, é de fundamental importância que você verifique todos os outros índices para chegar a uma conclusão concreta.
Quando usar EV / Vendas?
- EV to Revenue é muito difícil de jogar do ponto de vista contábil. Embora seja uma medida rudimentar, ela nos fornece ótimos insights sobre quanto estamos pagando pelas vendas por unidade da empresa.
- Pode ser muito útil quando há diferenças significativas nas políticas contábeis das empresas . O índice de PE, por outro lado, pode variar dramaticamente com mudanças nas políticas contábeis.
- Ele pode ser usado para empresas com fluxos de caixa livres negativos ou empresas não lucrativas. A maioria das startups de e-commerce na Internet (funcionando de forma não lucrativa) como Flipkart, Uber, Godaddy, etc. podem ser avaliadas usando EV / Vendas.
- EV / vendas podem ser úteis para identificar o potencial de reestruturação. Andrew Griffin observou em sua discussão sobre a reestruturação que a Alcatel-Lucent estava relatando perdas a cada ano e foi avaliada em 0,1x Ev / Vendas. De acordo com ele, a regra de ouro era que uma empresa madura deveria negociar a um EV / vendas de seu percentual de margem de EBIT, dividido por 10. Portanto, se a margem de EBIT era de 10%, ela deveria negociar a 1x múltiplo ; se fosse esperado que fosse 5%, então 0,5xEV / Vendas. Andrew esperava que a empresa atingisse pelo menos 3% de margens de EBIT e, portanto, parecia subvalorizada.
Qual é melhor - EV para vendas versus preço para vendas?
Em primeiro lugar, a relação preço / vendas é tecnicamente incorreta. Preço por ação é o preço pelo qual se pode comprar uma ação, ou seja, pertence ao acionista ou ao acionista. Porém, quando consideramos o denominador - Vendas, é um item pré-dívida. Isso significa que não pagamos os juros e, portanto, eles pertencem tanto ao titular da dívida quanto ao acionista. Isso significa que o numerador pertence ao detentor do patrimônio e o denominador pertence aos detentores da dívida e do patrimônio. Isso faz uma comparação de maçãs com laranjas e é, portanto, incorreto.
No entanto, você ainda encontrará muitos analistas usando essa proporção. Na relação Preço / Vendas, um analista pode estar usando a capitalização de mercado para entender quanto custa comprar a empresa. Porém, no P / S, a dívida não é considerada. Se uma empresa tiver grandes dívidas em sua estrutura de capital, as inferências de avaliação tiradas do índice Preço / Vendas estarão incorretas. É por isso que EV / Vendas é uma relação melhor do que a relação P / S.
Vamos dar um exemplo de Godaddy.
Se você observar a tendência de EV para vendas e Preço para vendas de Godaddy, notará que há uma diferença marcante em ambas as proporções. Por quê?
fonte: ycharts
Para responder a essa pergunta, precisamos entender o seguinte conceito.
Valor da empresa = capitalização de mercado + dívida - caixa.
Agora, quando você acha que o Enterprise Value será muito diferente de Market Capitalization? Isso pode acontecer quando (Dívida - Caixa) for um número significativo.
fonte: Arquivos SEC Godaddy
O Balanço de Godaddy revela a presença de grandes dívidas ($ 1.039,8 milhões). Seu índice de endividamento em relação ao patrimônio líquido é superior a 2,0x. No entanto, Godaddy tem um caixa e o equivalente a $ 352 milhões. A contribuição de (Dívida - Caixa) é bastante significativa no caso de Godaddy e, portanto, as duas proporções são diferentes.
Vamos agora comparar isso com a Amazon. A proporção Preço / Vendas da Amazon e a proporção EV / Vendas quase se imitam.
fonte: ycharts
A proporção entre dívida e patrimônio líquido da Amazon é baixa (menos de 0,75x) e eles têm uma enorme pilha de dinheiro. Devido a isso, (Dívida - Dinheiro) não contribui significativamente para o valor da Empresa da Amazon. Portanto, observamos que o preço para vendas e EV para vendas da Amazon são semelhantes.
fonte: Arquivos da Amazon SEC
Usando EV para vendas para avaliação de caixa IPO
# 1 - Método de comparação comparável usando EV / Vendas
Observe que eu fiz essa Avaliação de IPO de caixa há muito tempo e não atualizei os números desde então. No entanto, do ponto de vista EV / Vendas, este exemplo ainda é válido.
Para fazer uma análise comparativa rápida de empresas SaaS, peguei os dados das empresas SaaS do BVP Cloud Index.
Notamos que a Box não é lucrativa e é negativa também no nível do EBITDA. A única opção para avaliar tal empresa com fluxos de caixa livres negativos é usar EV / Vendas.
Fazemos as seguintes observações da tabela acima.
- As empresas em nuvem estão negociando a uma média de 9,5x EV / Vendas múltiplas.
- Observamos que empresas como a Xero são discrepantes que negociam a 44x EV / múltiplo de vendas (taxa de crescimento esperada de 2014 de 94%).
- As empresas de nuvem negociam com EV / EBITDA múltiplo de 32x
Avaliação de caixa
- A avaliação da Box Inc varia de $ 11,02 (caso pessimista) a $ 24,74 (caso otimista)
- A avaliação mais esperada para Box Inc usando Avaliação Relativa é $ 16,77 (esperado)
# 2 - Análise de aquisição comparável usando EV / Vendas
Aqui, usamos o método de aquisição comparável para encontrar o valor do Box IPO. para isso, anotamos todas as transações em um domínio semelhante e seu índice Enterprise Value to Sales.
Abaixo estão algumas das grandes transações de M&A no passado recente.
Com base na análise de aquisição comparável acima, podemos chegar às seguintes conclusões para a avaliação de caixa -
- O múltiplo médio de 7,4x implica uma avaliação de mais perto de $ 1,8 bilhão (implicando em um preço de ação de $ 18,4 / ação)
- O maior múltiplo de 9,7x implica uma avaliação de $ 2,4 bilhões (implicando em um preço de ação de $ 24,7 / ação)
- O menor múltiplo de 4,1x implica uma avaliação de $ 1,1 bilhão (implicando em um preço de ação de $ 9,3 / ação)
acima, a previsão de vendas usada para a Box é de $ 248,38 milhões.
Limitações do valor da empresa às vendas
EV / Vendas é uma boa métrica para saber se deve ou não investir em uma empresa. No entanto, é baseado em muitas variáveis que podem mudar em questão de dias. E não é recomendável que os investidores dependam de um único índice para decidir por um investimento. Os investidores devem seguir em frente e observar diferentes índices para obter informações concretas antes de investir seu dinheiro em qualquer investimento.
Na analise final
Se você sabe como calcular o EV, nunca deve se basear apenas na capitalização de mercado, pois a dívida também deve ser considerada na equação.
Vídeo sobre o valor da empresa em relação às vendas
Postagens úteis
- Margem EBIT
- Análise de Razão
- P / CF
- PEG Multiple
