O que são anjos caídos?
Anjos caídos são um tipo de título investido com grau de investimento e o mesmo foi impactado em decorrência da condição financeira do emissor e, em última instância, reduzido ao status de junk bond, podendo ser dívida municipal, corporativa ou mesmo soberana.
Explicação
Um título que agora é um Fallen Angels muitas vezes experimentará novas quedas, já que os investidores podem se retirar na expectativa de mais rebaixamentos. A queda combinada no valor pode ter graves repercussões, levando a possíveis cortes nas taxas e um nível adicional de quedas. Além disso, pode ter uma espiral descendente na indústria e efeitos em cascata na economia em geral.
Por exemplo, a Moody's atribuiu à Empresa 'Y' uma classificação de grau de investimento de 'A', indicando que a empresa é uma empresa de alta qualidade com risco de contraparte / inadimplência muito baixo. Devido a uma grande mudança na situação econômica e responsabilidades crescentes de dívidas, a Empresa 'Y' experimentou uma diminuição maciça em seus números de vendas por 3 trimestres consecutivos. Isso resultou no rebaixamento da classificação de crédito da Empresa Y pela Moody's para CCC, ou seja, o status de junk bond para empresas especulativas que poderiam falhar em seus compromissos de dívida. Assim, o vínculo da Empresa 'Y' será considerado como um 'Anjo Caído'.
Características do anjo caído
Algumas das características de um Fallen Angels são:
- Susceptível a uma maior volatilidade de preço, uma vez que há uma grande mudança no status da empresa.
- Antes de um rebaixamento antecipado e infusão de índice, esses títulos são vendidos pelo mercado em grandes quantidades.
- Geralmente, após os rebaixamentos, é possível que os investidores corram para comprar esses títulos para fins especulativos. Se os fundamentos forem fortes, haverá esperanças de recuperação da empresa e obtenção de retornos elevados de preços.
Em termos estatísticos, os anjos caídos representam cerca de 4% do mercado. Em 2016, algumas empresas como Fossil Group e Symantec estavam à beira do status de Junk Bond.
Estratégias aplicáveis para a recuperação de anjos caídos
As seguintes estratégias são aplicáveis para a recuperação de Fallen Angels:
Nº 1 - Mudança nos segmentos de negócios
Uma empresa / entidade pode enfrentar um rebaixamento na classificação de crédito devido ao desempenho inferior de segmentos específicos de um negócio. Um exemplo clássico é o da Nokia, em que o negócio de equipamentos de telecomunicações gerou receitas maiores do que o segmento de aparelhos portáteis. Isso ocorreu devido à mudança nas preferências do consumidor e aos avanços tecnológicos. A Nokia não foi capaz de gerar receitas adequadas com o negócio de dispositivos portáteis devido à entrada no mercado de concorrentes sofisticados como Apple e Microsoft.
As ações da Nokia eram de Fallen Angels, e eles acharam relativamente difícil voltar aos trilhos. A opção ideal para tal entidade é vender ou fechar a divisão em dificuldades e desviar os recursos para um potencial de alto lucro. Situação semelhante ocorreu com a Nokia, que teve a oportunidade de focar na melhoria do segmento de equipamentos de telecomunicações.
# 2 - Redução de despesas
Esta é uma das maneiras menos populares de voltar aos trilhos, mas é uma tática adotada em todo o mundo que inclui:
- Limitar recursos ou encerrar os serviços de funcionários cujos serviços são menos críticos no processo geral.
- A empresa pode limitar os recursos usando materiais de qualidade superior ou semelhante que custem menos do que o que a empresa usa.
- Automatizar alguns dos processos pode orientar na redução do número de recursos vinculados aos processos / departamentos de suporte.
- Redução / redução de benefícios como saúde ou pensão até que a empresa atinja um estágio de recuperação.
- Outras estratégias, como contenção ou contratação de empreiteiros, também podem ser adotadas.
# 3 - Mudanças na distribuição de capital
Uma empresa / unidade lutando com uma situação de Fallen Angels pode fazer alterações no processo de implantação de capital, reduzindo a quantidade de capital alocada para segmentos de baixo desempenho e, subsequentemente, melhorando as alocações para os segmentos de bom desempenho.
Por exemplo, a AIG (American International Group) implementou essa estratégia para permanecer estagnada após a crise financeira de 2008. Isso envolveu:
- Melhorar a linha de alocação de capital aos segmentos mais produtivos para ampliação da base de receitas.
- Alienação de alguns dos ativos para obtenção de fundos / capital adicionais.
- Os fundos foram usados para pagar o resgate do governo que foi fornecido como parte da estratégia de reestruturação do governo para salvar as empresas americanas.
Risco e oportunidades dos anjos caídos
Se uma análise de nível central for conduzida, os anjos caídos oferecem sua cota de prós e contras. Alguns dos riscos associados aos anjos caídos são:
- Na maioria das vezes, uma empresa que se enquadra nessa categoria se deve a questões específicas dentro da empresa ou do setor em que opera. A situação macroeconômica deve estar sob controle e os fundamentos da empresa também devem ser igualmente sólidos.
- As estratégias adotadas pela empresa devem estar em sintonia com as situações enfrentadas. Quando surgem problemas de lutas internas da empresa, normalmente é devido ao uso de instrumentos de dívida para financiamento durante uma parte incorreta do desenvolvimento.
- A empresa / indústria pode não ser capaz de acompanhar o aumento da concorrência e do avanço tecnológico. Portanto, ele deve continuar se reavaliando regularmente e se adaptar às mudanças de requisitos.
- Um desenvolvimento de qualidade de crédito inferior de um título irá, na maioria dos casos, causar uma queda no valor do preço e, portanto, flutuações no valor de uma carteira.
Apesar dos vários riscos de anjo caído, algumas das oportunidades oferecidas são:
- Se o rebaixamento for de natureza temporária, os investidores podem entrar em comprá-los a um preço mais baixo.
- Se os fundamentos da empresa forem sólidos, eles podem oferecer potencial para retornos muito mais elevados, se mantidos por algum tempo.
Conclusão
Os Fallen Angels referem-se a um título que já foi associado a uma classificação High / Stable, mas devido a algumas circunstâncias desfavoráveis, sofreu um declínio sério e sustentado nas classificações e na procura do mercado.
Muitas vezes, esses títulos de anjo caído superaram as emissões originais de alto rendimento. Por exemplo, em 2015, na região europeia, estes títulos superaram a emissão de alto rendimento em cerca de 3%. Os retornos dos Fallen Angels eram de cerca de 6%, enquanto os títulos regulares de alto rendimento ofereciam cerca de 3%.
Embora os anjos caídos tenham historicamente superado, o mesmo não deve ser assumido. Em 2010-11, tiveram um desempenho inferior devido à dívida bancária subordinada e a obrigações periféricas da zona euro. Embora um influxo de oferta de anjo caído tenha o potencial de aumentar os retornos de longo prazo, a pesquisa fundamental, incluindo profunda experiência no setor, sempre será crítica para identificar as melhores dessas empresas para evitar riscos desnecessários e aproveitar ao máximo a oportunidade.
Leituras Recomendadas
Este tem sido um guia para Fallen Angels, suas características e estratégias de recuperação. Você também pode consultar esses artigos para saber mais sobre Renda Fixa.
- Tipos de financiamento de capital
- Financiamento de dívida vs. capital próprio
- Parcela Atual da Dívida de Longo Prazo (CPLTD)
- Curva de rendimento (guia completo)
- Títulos Internacionais
