O que é um Term Sheet?
O term sheet é geralmente um contrato não vinculativo que contém todos os pontos essenciais relacionados ao investimento, como capitalização e avaliação, participação a ser adquirida, direitos de conversão, venda de ativos, etc.
- O private equity identifica uma empresa-alvo, analisa o modelo de negócios, estuda o plano de negócios, realiza a devida diligência e, em seguida, faz as discussões e negociações necessárias antes de decidir sobre a empresa-alvo.
- O term sheet entra em cena depois que um fundo de private equity decide fazer um acordo com a empresa-alvo. Um term sheet é a primeira etapa da transação entre o fundo de Private Equity e a empresa-alvo. Ele contém todos os pontos essenciais e críticos do acordo.
Lista de Provisões na Folha de Termos
Abaixo está a lista de cláusulas de termos de condições, incluindo cláusulas vinculativas e cláusulas básicas
- Exemplos de cláusulas vinculativas na planilha de termos
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- # 1 - Termos de Confidencialidade
- # 2 - Provisão “No-Shop”
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- Exemplos de disposições básicas na planilha de termos
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- # 1 - Tipo de segurança oferecida
- # 2 - Capitalização e avaliação
- # 3 - Direitos a dividendos
- # 4 - Preferência de liquidação
- # 5 - Direitos de conversão
- # 6 - Provisões anti-diluição
- # 7 - Conselho de Administração
- # 8- Cláusula de Resgate
- # 9- Restrições de transferência
- # 10 - Direitos de preferência
- # 11- Direitos de primeira recusa
- # 12 - Identifique e arraste junto com as provisões
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- Exemplos de disposições adicionais na planilha de termos
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- # 1 - Provisão de ganhos
- # 2 - Condições Precedentes
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Disposições vinculativas na planilha de termos
Uma folha de termos não é um documento legalmente vinculativo. No entanto, certas seções do Term sheet são juridicamente vinculativas.
# 1 - Termos de Confidencialidade
O term sheet contém esta cláusula em que as informações confidenciais sobre a empresa-alvo são protegidas de serem compartilhadas pelo Fundo PE a terceiros.
# 2 - Provisão “No-Shop”
Esta cláusula do term sheet é para proteger os fundos PE. Nesta cláusula, a empresa-alvo está proibida de buscar qualquer outro financiamento com terceiros por um determinado tempo. Esta disposição ajuda os fundos de PE a economizarem seu tempo e dinheiro ao não se envolverem em due diligence ou negociações com empresas-alvo que já estão conversando com outros investidores potenciais.
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Disposições básicas na planilha de termos
# 1 - Tipo de segurança oferecida
A provisão mais importante e essencial do term sheet é o tipo de título oferecido - ações, ações preferenciais, garantias, etc., e o preço por ação desse título. É o termo inicial da negociação, que é determinado entre o fundo de PE e a Empresa Alvo.
# 2 - Capitalização e avaliação
A próxima parte sob a provisão do termo básico é Capitalização e avaliação . Esta cláusula define o preço por ação da Empresa Visada. Como as ações preferenciais têm termos mais atraentes, elas são preferidas em relação às ações pelos investidores de private equity.
Esta cláusula da planilha de condições também fornece as informações sobre as avaliações pré e pós-monetárias da empresa. A avaliação pré-monetária é a avaliação baseada no número de ações em circulação antes de o financiamento ser feito. Visto que a avaliação pós-monetária é baseada no número de ações que estarão em circulação após o financiamento.
Quando os fundos de PE fazem um investimento, ele deve analisar seu investimento com base em "como uma base convertida". Conforme o nome se aplica, “como convertido” é o número de ações que estão em circulação mais o número de ações que estariam em circulação quando os bônus de subscrição e as opções da empresa-alvo forem exercidos e os títulos conversíveis forem convertidos pelos detentores.
# 3 - Direitos a dividendos
Após a capitalização, o Term sheet teria uma cláusula sobre os direitos de dividendos de acordo com as disposições básicas . Trata dos dividendos a serem pagos. Os dividendos são pagos de forma cumulativa ou não cumulativa.
Como as empresas-alvo são start-ups ou empresas de nível médio, dificilmente dão dividendos. Os investidores preferem dividendos cumulativos, de modo que os dividendos continuam se acumulando e serão contabilizados quando as ações preferenciais forem convertidas em ordinárias. Essa disposição é essencial, pois decide quanto das ações ordinárias irá para os acionistas preferenciais em caso de liquidação.
# 4 - Preferência de liquidação
Post Dividends, term sheet, tem a disposição sobre preferências de liquidação . Os acionistas preferenciais recebem preferência sobre as ações ordinárias em caso de liquidação.
Geralmente, as preferências de liquidação seriam iguais ao valor investido. Porém, às vezes, seria um múltiplo do valor investido. Esse múltiplo pode ficar na faixa de 3 a 5 vezes o valor investido.
A empresa-alvo deve compreender cuidadosamente as disposições de liquidação antes de fazer um acordo com o fundo de PE. É assim que, como uma empresa de baixo valor então em liquidação, os acionistas ordinários obteriam rendimentos minúsculos.
# 5 - Direitos de conversão
Os direitos de conversão seriam a próxima disposição básica coberta na Folha de Termos. Esta cláusula do term sheet dá ao investidor o direito de converter em ações ordinárias. Os investidores raramente utilizam esse direito em condições normais, pois as ações preferenciais têm mais valor do que as ações ordinárias no momento da liquidação.
Os investidores convertem suas ações preferenciais em ações ordinárias antes da venda, fusão ou IPO da Empresa Alvo. Geralmente, quando a empresa planeja um IPO, as ações preferenciais são automaticamente convertidas em ações ordinárias, pois os subscritores não preferem levar várias classes de ações ao público.
# 6 - Provisões anti-diluição
Após o termo de direitos de conversão, a folha de termos fornece uma cláusula para Antidiluição sob a disposição básica . Esta cláusula é inserida na folha de termos como medida de proteção. A cláusula protege o fundo de PE no futuro, se a empresa vender ações adicionais para financiamento subsequente a um preço inferior ao preço por ação pago pelos investidores.
Essas disposições são tais que, se o financiamento subsequente ocorrer a um preço inferior, o preço de conversão de todas as ações adquiridas a um preço superior será ajustado para baixo. Isso é feito de forma que o percentual de participação dos investidores seja mantido. Isso resulta em investidores anteriores obtendo mais ações e diluindo a propriedade de outros detentores que não têm proteção de preço.
# 7 - Conselho de Administração
De acordo com as disposições básicas, o term sheet também contém uma cláusula no Conselho de Administração. Esta cláusula trata do número de conselheiros que integrariam o Conselho, do lado do investidor. Geralmente, é adicionada uma cláusula em que se as metas exigidas não forem atingidas no tempo estipulado ou se ocorrer algum evento negativo pré-definido, o Investidor terá a maioria dos conselheiros no Conselho.
A empresa-alvo e seu fundador devem estudar cuidadosamente a estrutura do conselho, pois terão de lidar com o conselho ao tomar quaisquer decisões corporativas importantes.
Muitas vezes, um representante do conselho do grupo de investidores é mais positivo do que negativo. É assim porque pode dar uma direção brilhante, especialmente se o grupo tiver experiência específica no setor.
O term sheet também teria uma disposição sobre direitos de informação. Os investidores exigiriam que as empresas fornecessem “direitos de informação”. Idealmente, essas são informações relacionadas a demonstrações financeiras, planos estratégicos e previsões da empresa-alvo.
# 8- Cláusula de Resgate
Às vezes, a provisão do term sheet básico também contém a cláusula de resgate. Essa cláusula proporciona liquidez ao fundo de PE. A previsão é que a empresa seja obrigada a recomprar as ações quando tiver os recursos financeiros para fazê-lo.
Geralmente, o resgate só será considerado quando a empresa se tornar lucrativa, mas não há oportunidades de liquidez por meio de uma venda, IPO ou recapitalização.
Algumas outras disposições que fazem parte das disposições básicas são restrições de transferência, direitos de preferência, direitos de preferência, tag along e arrastar junto com disposições
# 9- Restrições de transferência
As restrições de transferência são restrições à transferibilidade. Essas restrições do term sheet são colocadas para garantir que as ações não sejam vendidas a uma parte que a empresa não deseja como seus acionistas.
# 10 - Direitos de preferência
Direitos de preferência são aqueles direitos que dão aos acionistas o direito de comprar novos valores mobiliários, se houver, emitidos pela companhia. Esta cláusula do term sheet está incluída no term sheet para que os investidores possam reter sua porcentagem relativa do total de ações em circulação.
# 11- Direitos de primeira recusa
Direitos de preferência são aqueles direitos em que é obrigatório para os fundadores da empresa-alvo e os outros acionistas oferecerem suas ações primeiro à empresa ou aos acionistas preferenciais. Eles podem ir para o terceiro somente após a recusa da empresa ou dos acionistas preferenciais.
# 12 - Identifique e arraste junto com as provisões
Se a venda para o terceiro entrar em estágios avançados de negociação, os direitos de tag along dão ao fundo de PE o direito de vender suas ações também em uma base pro-rata.
De acordo com os direitos de arrastamento, os investidores que possuem uma porcentagem especificada de ações (geralmente a maioria) e que identificaram um terceiro como um comprador são obrigados a incluir outros acionistas para participar. Nesse cenário, os acionistas minoritários são obrigados a participar. Esta provisão de term sheet ajuda na venda da empresa se existirem termos favoráveis, mesmo que outros acionistas não favoreçam a venda.
Provisões Adicionais
Se a transação entre o fundo de PE e a empresa-alvo for de aquisição alavancada ou recapitalização, tais transações terão um componente de dívida. Uma disposição geral incluída é que qualquer compra feita de ações da administração e / ou novo patrimônio deve ser financiada, utilizando o fluxo de caixa da empresa para garantir a dívida.
O LBO e a recapitalização dão aos fundadores da empresa-alvo, bem como aos detentores de opções, a vantagem de receber um dividendo substancial e manter a propriedade ao mesmo tempo. Eles também podem permanecer ativamente envolvidos na gestão da empresa no futuro. Além disso, a empresa receberá capital adicional para crescer no futuro.
# 1 - Provisão de ganhos
Além disso, o term sheet tem uma cláusula Earnout em que fundadores e outros acionistas recebem pagamentos adicionais com base no desempenho futuro dos negócios vendidos. Portanto, se eles são capazes de atingir uma meta específica, meta, múltiplos de ganhos especificados ou um certo nível de lucratividade, então eles se qualificam para o ganho. As provisões de ganhos são bastante comuns em transações de LBO e recapitalização.
A inclusão de tal provisão de folha de termo reflete uma expectativa razoável de um investidor de que a empresa é capaz de chegar a um ponto em que se tornou financeiramente atraente. Obviamente, o risco de o provar ao abrigo desta disposição recai sobre a gestão da empresa-alvo.
Portanto, como empresa-alvo, as cláusulas de earnout devem ser estudadas meticulosamente e negociadas com cuidado com o fundo de PE. Uma das disposições do earnout é que a administração terá direito ao mesmo apenas quando permanecer na empresa por um determinado período de tempo, caso contrário, será executada. Portanto, a empresa-alvo deve aceitar a disposição apenas se pretende ficar com a empresa até o horário especificado.
Porém, não é mais fácil para a gestão, pois é muito provável que ocorram divergências entre os fundadores e a equipe trazida pelo investidor do fundo de PE ou quando o Investidor passa a interferir muito no dia a dia dos negócios da empresa-alvo.
As cláusulas adicionais da planilha de termos incluiriam detalhes diversos, como taxas a pagar ao contador do investidor, advogados, especialistas que realizam o processo de devida diligência, etc.
# 2 - Condições Precedentes
As cláusulas adicionais da planilha de termos também incluem as condições precedentes
As condições precedentes incluídas no termo de compromisso incluiriam informações sobre o que deve acontecer entre o momento em que o termo de compromisso é assinado e até a conclusão do investimento.
Esta provisão de folha de termo incluiria
- Conclusão satisfatória do processo de devida diligência e
- Conclusão dos vários acordos legais, conforme necessário. Incluiria um acordo com os acionistas e a documentação das garantias e indenizações.
- Às vezes, a condição precedente pode especificar que a empresa-alvo deve fazer certas coisas específicas durante esse período. Isso incluiria conseguir um contrato com um cliente específico (sobre o qual você mencionou ao fundo de private equity no momento da negociação) ou amarrar uma personalidade específica como representante da Marca.
