Alibaba IPO
Em 6 de maio de 2014, o peso-pesado do comércio eletrônico chinês Alibaba entrou com um documento de registro para ir ao público nos EUA para ser a mãe de todas as Ofertas Públicas Iniciais na história dos EUA. O Alibaba é uma entidade relativamente desconhecida nos Estados Unidos e em outras regiões, embora seu tamanho maciço seja comparável ao da Amazon ou do eBay.
Ler o Arquivo S-1 do Alibaba foi muito interessante, educativo e me fez perceber o quão grande é o seu negócio e quão complexa é a Internet na China.
Você pode baixar o formulário completo abaixo:
Baixe o modelo financeiro do Alibaba
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Neste artigo, abordo tudo o que você precisa saber sobre o IPO do Alibaba.
- O que é Alibaba?
- Qual é o modelo de negócios do Alibaba?
- Por que esse nome - Alibaba?
- Como isso se compara às grandes empresas da Internet?
- Por que o Alibaba IPO é tão importante?
- Este será o maior IPO da história dos Estados Unidos?
- Por que abrir o capital nos Estados Unidos, não na China ou em HK?
- Quem são os investidores no Alibaba? - Ganhos inesperados para Softbank e Yahoo
- Os 5 números alucinantes do Alibaba no documento de registro F-1?
- Alibaba IPO Financial Model in Excel
- IPO do Alibaba - avaliação de US $ 191 bilhões?
# 1 - O que é Alibaba?
Alibaba é a empresa chinesa de comércio eletrônico mais lucrativa. O Alibaba administrou transações no valor de mais de US $ 248 bilhões no ano passado, mais do que a Amazon e o eBay juntos. O Alibaba tem 231 milhões de compradores ativos e 8 milhões de vendedores ativos.
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- A Alibaba, fundada em 1998-99 por um professor de inglês Jack Ma, está sediada em Hangzhou, China.
- O Alibaba consiste principalmente em dois grandes sites de compras: 1) Taobao, um mercado consumidor-consumidor lançado para competir com o eBay na China, e 2) Taobao Mall (ou Tmall), um mercado semelhante ao da Amazon que permite aos consumidores chineses comprarem diretamente de marcas.
- Junto com Juhuasuan, um mercado de compras em grupo semelhante ao Groupon, esses sites respondem por mais de 80% da receita do Alibaba.
- Outro ponto a ser observado é o tamanho do mercado de compras online da China era de US $ 295 bilhões em 2013, e o Alibaba controlava 80% deste bolo (excelente!)
- Com o tamanho do mercado de compras online da China estimado para se multiplicar 2,5 vezes, para US $ 713 bilhões em 2017 (fonte: iResearch), o tamanho do Alibaba só pode crescer a partir daqui.
# 2 - Qual é o modelo de negócios do Alibaba?
Para entender o Modelo de Negócios do Alibaba, podemos olhar o gráfico abaixo que mostra a rede de entidades que o Alibaba opera. Além disso, você observará como a compra e venda de mercadorias são feitas por meio do sistema Alibaba para os modelos Business to Business (B2B) ou Business to Customers (B2C).
Modelo de Negócios do Alibaba
fonte - Alibaba IPO Prospectus
Compradores
- Consumidores chineses compram no Taobao Marketplace, Tmall e Juhuasuan
- Enquanto navegam ou pesquisam no Taobao Marketplace, os consumidores veem listas de produtos do Taobao Marketplace e do Tmall
- Consumidores globais compram no AliExpress
- Atacadistas globais compram no Alibaba.com
Vendedores de varejo
- Pequenos vendedores na China vendem no Taobao Marketplace e AliExpress
- Marcas chinesas vendem no Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan e AliExpress e marcas globais vendem no Tmall Global
- Os vendedores obtêm produtos em 1688.com
Vendedores de atacado
- Atacadistas e fabricantes chineses abastecem comerciantes de varejo na China em 1688.com e compradores globais por atacado em Alibaba.com
- Atacadistas e fabricantes chineses fornecem produtos diretamente aos consumidores globais no AliExpress
- Atacadistas e fabricantes globais fornecem aos compradores atacadistas globais em Alibaba.com
# 3 - Por que esse nome - Alibaba?
Jack Ma, um fundador do Alibaba, queria um nome que fosse fácil para qualquer pessoa, mesmo não chinês, dizer. De acordo com uma entrevista que ele deu em 2006 para o programa Talk Asia da CNN, Ma estava em uma cafeteria em São Francisco quando ele inventou o nome. Abaixo está o trecho de sua entrevista
Um dia, eu estava em uma cafeteria em San Francisco e pensei que Alibaba é um bom nome. E então uma garçonete veio e eu disse: você sabe sobre o Alibaba? E ela disse que sim. Eu disse o que você sabe sobre o Alibaba, e ela disse 'Open Sesame'. E eu disse sim, esse é o nome! Então fui para a rua e encontrei 30 pessoas e perguntei: 'Você conhece Alilbaba'? Pessoas da Índia, pessoas da Alemanha, pessoas de Tóquio e China … Todos eles sabiam sobre o Alibaba. Alibaba - gergelim aberto. Alibaba - 40 ladrões. Alibaba não é um ladrão. Alibaba é um empresário gentil e inteligente e ajudou a aldeia. Tão … fácil de soletrar e globalmente conhecido. O Alibaba abre o gergelim para pequenas e médias empresas. Também registramos o nome AliMama, caso alguém queira nos casar!
# 4 - Como o Alibaba se compara às grandes empresas da Internet?
Encontrar um negócio confiável comparável ao Alibaba é impossível! O Alibaba é uma mistura de mercado, mecanismo de pesquisa, banco, empresa de software, empresa de serviços móveis, eLearning, microblogging, streaming de vídeo e muito mais.
Abaixo está um gráfico interessante que compara o portfólio do Alibaba com seus respectivos comparáveis conhecidos.
fonte: qz.com
Vamos agora comparar algumas das principais finanças do Alibaba com grandes empresas como Amazon, eBay e Google.
O Valor Bruto de Mercadoria do Alibaba de US $ 248 bilhões é mais do que Amazon e eBay juntos.
A receita do Alibaba é menor do que a da Amazon e eBay. O principal motivo é o modelo de negócios; O Alibaba ganha dinheiro cobrando dos comerciantes os anúncios em seus sites e taxas de transação.
Embora a receita do Alibaba seja inferior à da Amazon e do eBay, no entanto, o Alibaba é uma empresa altamente lucrativa em comparação com a Amazon ou o eBay.
A margem de lucro líquido do Alibaba em 40% é muito maior do que eBay, Amazon ou Google.
# 5 - Por que o Alibaba IPO é tão importante?
O Alibaba IPO é um grande negócio, principalmente por causa do tamanho do IPO. Conforme discutido posteriormente neste artigo, minhas estimativas de avaliação para o Alibaba são de cerca de US $ 191 bilhões. Baixe o modelo de avaliação de IPO do Alibaba aqui
Além disso, o IPO do Alibaba significa mudanças globais. Com seu vasto tamanho e rede, o Alibaba IPO pode olhar para a expansão internacional além da China e levar a guerras de preços e intensa competição nos EUA. De acordo com a Reuters,
O Alibaba guardou de perto suas ambições para os Estados Unidos e os executivos minimizaram as sugestões de que levaria a Amazon de frente. Mas há poucas dúvidas de que os investimentos nos Estados Unidos são uma alta prioridade, dizem pessoas familiarizadas com a empresa.
# 6 - Este será o maior IPO da história dos Estados Unidos?
O tamanho exato do IPO do Alibaba foi cuidadosamente vigiado. A empresa usou um espaço reservado de US $ 1 bilhão para sua documentação de registro na SEC. Muitos esperam que o tamanho do IPO do Alibaba possa ficar entre US $ 15 bilhões e US $ 20 bilhões.
O gráfico abaixo mostra uma comparação rápida do Alibaba com os IPOs da Tech nos EUA.
# 7 - Por que abrir o capital nos EUA, não na China ou em HK?
O Alibaba inicialmente abordou a Hong Kong Exchange para listagem. No entanto, eles tiveram que abandonar seus planos de listagem em HK devido à sua estrutura acionária.
- Um princípio fundamental de governança das regras de listagem de Hong Kong é restringir estruturas de ações de dupla classe ou outros esquemas que permitem que acionistas controladores ou gerentes possuam poder de voto desproporcional.
- Alibaba queria se listar em Hong Kong; no entanto, o Hong Kong Exchanges and Clearing ou a Securities and Futures Commission (SFC) rejeitou a exigência do Alibaba de que seus sócios pudessem nomear a maior parte do conselho da empresa.
- O Alibaba defendeu uma exceção para sua estrutura, citando seu modelo de negócios único. A Hong Kong Exchange poderia ter concedido essa exceção, pois o livro de regras tem uma cláusula; no entanto, eles decidiram contra isso.
- A principal razão é que há muitas empresas estatais chinesas listadas na Bolsa de Valores de Hong Kong e, se isso contornar uma regra para o Alibaba, será necessário transformar a lei para todas essas empresas chinesas estatais.
- O Alibaba então decidiu listar a empresa nos EUA, já que tais estruturas duplas não são proibidas nas bolsas dos EUA.
# 8 - Quem são os investidores no Alibaba?
A partir do documento de registro do Alibaba, soube-se que a SoftBank Corp é o maior investidor no Alibaba, com seu investimento inicial de $ 20 milhões em 2000. A SoftBank é o maior ganhador de seus investimentos no Alibaba.
O gráfico abaixo mostra a aposta e seu respectivo valor. (assumindo que minhas estimativas de $ 191 bilhões de avaliações se mantenham :-))
# 9 - Os 5 grandes números do Alibaba para saber do arquivamento F-1
- US $ 5,8 bilhões - o Alibaba processou US $ 5,8 bilhões em transações e 254 milhões de pedidos no Singles Day 2013 (o equivalente chinês da Cyber Monday).
- US $ 248 bilhões - Este é o Valor Bruto de Mercadoria (GMV) total do Alibaba nos mercados de varejo da China, mais do que Amazon e eBay juntos.
- 5 bilhões de pacotes - a rede de logística do Alibaba entregou aproximadamente cinco bilhões de pacotes gerados nos mercados de propriedade do Alibaba em 2013.
- 31 milhões de pedidos por dia! - O Alibaba vê uma média de 11,3 bilhões de pedidos anualmente, com 231 milhões de compradores ativos. Isso é aproximadamente 31 milhões de pedidos por dia e 49 pedidos anuais médios por cliente ativo.
- 136 milhões - o Alibaba tem 136 milhões de usuários ativos mensais (dezembro de 2013), representando US $ 37 bilhões em valor bruto de mercadoria móvel
# 10 - Modelo Financeiro do Alibaba
Depois de lutar por mais de três dias para preparar o modelo financeiro do Alibaba, consegui preparar um modelo básico (com as informações limitadas fornecidas no Arquivo S-1). Gostaria que houvesse mais informações sobre segmentos de receita e detalhes de custos, mas este modelo serve como uma boa orientação para a compreensão do Alibaba Group e da Alibaba IPO Valuation.
Você pode baixar o modelo financeiro Alibaba aqui
Suposições do modelo financeiro do Alibaba
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- Os números da demonstração de resultados de março de 14 incluem os números estimados do trimestre de janeiro de 14 a março de 14
- Ajustei apenas o caixa e equivalentes de caixa e o patrimônio líquido para refletir os números estimados. Outros itens da BS são mantidos conforme reportado no trimestre de dezembro.
- Projetou os próximos oito anos de Análise das Demonstrações Financeiras do Alibaba (Modelagem Financeira - Declaração de Renda, Balanço e Fluxos de Caixa)
- A moeda usada no modelo é RMB (moeda local da China). Pode-se usar a conversão de moeda para obter um valor de avaliação apropriado. O arquivamento F-1 usou 1 US $ = RMB 6,2164.
Abaixo estão as conclusões do modelo financeiro baseado em Excel
1) As receitas crescerão a um CAGR de aproximadamente 26% nos próximos cinco anos e chegarão a US $ 29 bilhões em março de 2019.
2) O comércio da China continuará sendo o maior contribuinte para as receitas.
3) Lucro líquido próximo a US $ 1,2 bilhão ao final de março de 2019.
4) Caixa e equivalentes de caixa aumentarão para US $ 50 bilhões nos próximos cinco anos. Como eles vão distribuir tanto dinheiro é uma coisa importante a se observar.
5) A empresa manteve o EBITDA positivo e gerará $ 1,75 bilhão de EBITDA até março de 19.
# 11 - Alibaba IPO - Comprar ou não comprar?
A Bloomberg entrevistou 12 analistas para entender as avaliações do Alibaba e descobriu que está perto de US $ 168 bilhões, enquanto alguns esperam que a avaliação ultrapasse US $ 250 bilhões assim que começar a negociar. Há uma variação considerável nas estimativas de avaliação, então decidi desenvolver minhas diretrizes sobre as avaliações do Alibaba. Baixe o modelo de avaliação do Alibaba aqui
Então, como avaliamos o IPO do Alibaba?
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- O Alibaba tem fluxo de caixa positivo e é uma empresa lucrativa. A abordagem mais adequada que pode ser usada para avaliar o Alibaba é a abordagem de avaliação do Fluxo de Caixa Descontado.
- Estou evitando explicitamente as avaliações comparáveis (avaliações relativas do Alibaba) porque é quase impossível definir um conjunto de empresas que são verdadeiramente comparáveis ao Alibaba.
- A abordagem de Fluxo de Caixa Descontado (DCF) requer previsão e modelagem de finanças futuras.
Previsão do Fluxo de Caixa Livre do Alibaba (FCFF)
O Alibaba gerará US $ 1,2 bilhão em fluxos de caixa livres em março de 19. Como observamos abaixo, o Alibaba gerará um fluxo de caixa livre positivo previsível.
Abaixo está a tabela que resume os resultados do DCF Valuation do Alibaba.
Observamos o seguinte na tabela acima -
- A avaliação do Alibaba é de $ 191,5 bilhões ( WACC de 9% e crescimento perpétuo de 3%)
- Investimentos de curto prazo, dinheiro restrito e títulos de investimento tomados ao custo (valor do balanço)
- Os investimentos em participações societárias também são avaliados ao custo (valor do balanço). Embora as duas empresas Weibo e AutoNavi sejam negociadas publicamente, eu as aceitei pelo custo e NÃO pelos preços de negociação.
- Também assumi o pagamento médio da avaliação da Alipay de $ 4 bilhões (piso de $ 2 bilhões e $ 6 bilhões). Abaixo está o trecho do Arquivo F-1 do Alibaba
Após a ocorrência de certos eventos de liquidez com relação à Alipay (o que inclui, sujeito a certas condições, uma oferta pública inicial da Alipay, uma transferência de 37,5% ou mais das participações acionárias da Alipay ou uma venda de todos ou substancialmente todos os ativos da Alipay), a Small and Micro Financial Services Company nos pagará um montante igual a 37,5% do valor patrimonial da Alipay obtido em tal evento de liquidez, com um pagamento mínimo de US $ 2,0 bilhões e um pagamento máximo de US $ 6,0 bilhões, sujeito a certos aumentos e pagamentos adicionais se nenhum evento de liquidez tiver ocorrido até o sexto aniversário da data do contrato original, ou o pagamento do evento de liquidez.
Análise de sensibilidade de avaliação Alibaba DCF
- Conforme observado acima, a avaliação mínima do Alibaba é de US $ 123 bilhões (WACC de 11% e um crescimento de 6%)
- Se estiver usando premissas diferentes, você pode usar a tabela acima para seu conjunto de orientações de avaliação.
- Saiba mais sobre como realizar a Análise de Sensibilidade no Excel.
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ps - Não represento nenhuma corretora. As opiniões acima são minha avaliação do IPO do Alibaba. Tentei o meu melhor para garantir a exatidão factual da análise; no entanto, sinta-se à vontade para me fornecer medidas corretivas se detectar algum erro.
