O que é valor de liquidação?
O valor de liquidação é definido como o valor dos ativos que permanecem se a empresa sair do mercado e deixar de operar; os ativos incluídos no valor de liquidação incluem ativos tangíveis como imóveis, máquinas, equipamentos, investimentos, etc., mas exclui os ativos intangíveis.
Ao contrário dos seres humanos, uma empresa não é uma pessoa física. Sua identidade é diferente da de seus proprietários e administradores. Portanto, uma morte que parece inevitável para o ser humano é algo que pode ser evitado do ponto de vista de uma empresa. Muitas empresas continuam por centenas de anos. No entanto, mesmo uma empresa pode encerrar por motivos legais (principalmente por falência) ou por decisão da administração ou da vontade dos proprietários da empresa.
Vejamos o movimento do preço das ações da Fitbit nos últimos trimestres. Notamos que as ações da Fitbit despencaram em mais de 90%. Isso significa que o Fitbit está negociando em uma baixa de todos os tempos e é uma oportunidade de compra? Uma maneira de realizar uma verificação de avaliação é comparar o preço das ações da Fitbit com seu valor de liquidação.
O Fitbit está negociando abaixo de seu valor de liquidação?
Neste artigo, discutimos o valor de liquidação em detalhes -
- Definição
- Valor contábil vs. valor de liquidação de um ativo
- Valor residual vs. valor de liquidação de um ativo
- Cálculo do valor de liquidação de uma empresa
- Exemplo de FITBIT
- Valor contábil tangível como proxy
- Noble Corp - Exemplo
- Transocean - Exemplo
- Exemplo de Fiat Chrysler
Definição do valor de liquidação
A liquidação nada mais é do que o processo pelo qual os negócios da empresa são encerrados e a empresa dissolvida. Todos os ativos que pertencem à empresa são distribuídos entre seus credores, credores, acionistas, etc. com base na antiguidade dos créditos.
O valor de liquidação é o valor total dos ativos tangíveis (ativos físicos) de uma empresa quando ela fecha as portas. Os ativos tangíveis - tanto fixos como correntes - são considerados no cálculo do valor de liquidação da empresa. No entanto, ativos intangíveis, como ágio, não estão incluídos nos mesmos.
Valor contábil vs. valor de liquidação de um ativo
Antes de entender mais sobre o valor de liquidação, vamos entender o significado de “valor contábil dos ativos” de uma empresa. O valor contábil do ativo é o valor pelo qual o ativo é registrado no balanço patrimonial. Isso é obtido deduzindo a depreciação total acumulada do custo total de aquisição.
Ex: a empresa ABC compra um móvel de escritório ao preço de $ 1,00.000. Além do preço de compra, eles também acabam pagando as seguintes despesas para trazer os móveis até o local desejado:
- Encargos de carga e descarga - $ 1.000
- Encargos de juros a serem pagos sobre fundos emprestados para a compra de móveis - $ 2.500
Portanto, o custo total de aquisição será de $ 1.00.000 + $ 1.000 + $ 2.500 = $ 1.03.500
Depreciação sobre móveis (por uma questão de conveniência, digamos que a taxa de depreciação é de 10% aa sobre o valor baixado)
- Ano 1 = 10% * $ 1,03.500 = $ 10.350
- Ano 2 = 10% * ($ 1.03.500 - $ 10.350) = $ 9.315
Portanto, o valor contábil desta peça de mobiliário de escritório no final do ano 2 será de $ 1,03.500 - $ 10.350 - $ 9.315 = $ 83.835.
Se pegássemos o valor de liquidação dos móveis acima, veríamos mais o valor de mercado do ativo do que o valor contábil do ativo. O preço de mercado atual, que pode atingir ao final de 2 anos, é de $ 90.000, e este será considerado o valor de liquidação e não $ 83.835, que é o valor contábil do ativo.
A explicação mais simples para o exposto é que, quando uma empresa está em fase de liquidação, está encerrando seus negócios e vendendo seus ativos para pagar sua dívida. Nesse caso, é óbvio que o preço de venda será considerado como o valor de liquidação e não o valor contábil.
Valor residual vs. valor de liquidação de um ativo
Agora, existe algo conhecido como “valor residual” dos ativos. Isso, novamente, é diferente do valor de liquidação do ativo. O valor residual é o valor estimado do ativo no final de sua vida útil. No momento da liquidação, o ativo pode ou não ter atingido o final de sua vida útil, podendo ser superior ao valor residual.
Por exemplo, o mobiliário de escritório no exemplo acima tem uma vida útil de 10 anos, após os quais se espera que seu valor residual seja de $ 5.000. Mas, como visto claramente acima, que o valor de mercado é de $ 90.000 para o ativo em questão, ele será considerado como o valor de liquidação.
Cálculo do valor de liquidação de uma empresa
As dicas acima nos ajudam a entender o valor de liquidação de um único ativo. Em linhas semelhantes, vamos agora entender como calcular o valor de liquidação da empresa como um todo. Em termos mais simples, o valor de liquidação indica o quantum que estará disponível para os acionistas se a empresa fechar em um período muito curto.
A maneira mais simples de descobrir esse valor é seguir as seguintes etapas:
Passo 1 - Elabore o Balanço Patrimonial da empresa.
Prepare o balanço da empresa de acordo com as políticas contábeis normais na data em que deseja apurar o valor de liquidação.
Segue-se o balanço da ABC Limited como em 31 st dezembro 2015:
Etapa 2 - Encontre o valor de mercado dos ativos tangíveis.
Agora, você pega os ativos tangíveis da empresa e encontra os valores de mercado dos mesmos. Às vezes, o objetivo de determinar o valor de liquidação pode não ser necessariamente o de encerrar a empresa. Isso também pode ser feito para fins de análise. Nesse caso, encontrar o valor de mercado para cada um dos ativos pode ser inconveniente, e muitas empresas recorrem à atribuição de um percentual de recuperação para cada ativo. Deve ser o mais próximo possível do valor de mercado.
Alguns dos exemplos de taxas de recuperação são os seguintes:
- Dinheiro e depósitos bancários terão uma recuperação de 100%
- Os terrenos de propriedade da empresa em uma área nobre podem ter uma recuperação de 150%, visto que os preços dos terrenos geralmente valorizam na maioria das áreas desenvolvidas / em desenvolvimento.
- As contas a receber geralmente têm um percentual de recuperação em torno de 65% a 70%. Isso porque o negócio está chegando ao fim e as empresas escapam não pagando pequenas quantias em caso de liquidação.
Agora, voltando ao exemplo acima, vamos aplicar as dicas acima para descobrir as taxas de recuperação para os ativos:
| Ativos | Montante | Taxa de recuperação | Valor de Recuperação | Comentários |
| Ativo permanente | ||||
| Propriedade Livre | $ 50.000.000 | 150% | $ 75.000.000 | O valor do terreno na área tem sido apreciado desde a época em que a empresa o adquiriu. Os preços atuais dos imóveis na área sugerem que podemos obter um lucro de 50% sobre o preço de compra original. Como não houve depreciação nas terras livres, aplicamos uma taxa de recuperação fixa de 150% do valor contábil. |
| Móveis de escritório | $ 12,25.000 | 50% | $ 6,12,500 | A empresa encontrou móveis de escritório em segunda mão semelhantes listados em sites de comércio eletrônico a esse preço. É por isso que a empresa presume que pode vender seus móveis pelo mesmo preço. |
| Planta e maquinário | $ 4,30.000 | 25% | $ 1.07.500 | O maquinário tem sido usado em horas extras nos últimos anos. O próprio valor depreciado é menor, e a empresa espera que eles tenham que vendê-lo por um valor muito próximo ao seu valor residual. |
| Veículos de transporte | $ 4,50.000 | 75% | $ 3,37.500 | Nesse caso, a empresa conversou com uma concessionária de veículos usados e a tarifa é determinada após consulta a ela. |
| Total de ativos fixos | $ 71,05.000 | $ 85.57.500 | ||
| Ativos | Montante | Taxa de recuperação | Valor de Recuperação | Comentários |
| Ativos correntes | ||||
| Contas a receber | $ 3.00.000 | 75% | $ 2,25.000 | Conforme mencionado anteriormente, os pequenos clientes acabam não pagando suas dívidas se a empresa for liquidar e eles nunca terão que se preocupar com seus pedidos futuros. Uma estimativa prudente é que eles conseguirão resgatar 75% de seus devedores. |
| Inventário | ||||
| a) Matérias-primas | $ 1,70.000 | 90% | $ 1,53.000 | A matéria-prima contida nas mercadorias terá um bom valor, pois não é um estoque muito antigo. Portanto, podemos assumir com justiça que o estoque novo pode ser vendido no mercado a 100% de seu valor. |
| b) Trabalho em andamento | $ 1,25.000 | 5% | $ 6.250 | A empresa não quer gastar seu tempo e recursos para concluir o trabalho em andamento. Ela pretende vender o estoque de trabalho em andamento como sucata, e o valor da sucata alcançará apenas 5% do valor total. |
| c) Bens acabados | $ 3.00.000 | 90% | $ 2,70.000 | Os produtos acabados devem atingir 100%, mas considerando o prazo para liquidar os produtos, a empresa pode oferecer um desconto, por isso a taxa de recuperação é assumida em 90%. |
| Saldos no banco | $ 70.000 | 100% | $ 70.000 | O saldo do banco também é líquido e, com certeza, alcançará 100%. No entanto, às vezes há cobranças no encerramento de uma conta |
| Dinheiro na mão | $ 5.000 | 100% | $ 5.000 | O caixa já tem liquidez e não adianta aplicar um índice de recuperação. |
| Seguro pré-pago | $ 10.000 | 0% | - | A empresa já pagou seguro pré-pago para suas ações e, no fechamento do negócio, a seguradora não pagará o prêmio. É um tipo de perda que a empresa terá de sofrer e daí o rácio de recuperação de 0% |
| Total de ativos atuais | $ 9.80.000 | $ 7.29.250 | ||
Uma vez que o valor de liquidação não leva em consideração ativos intangíveis; o valor de mercado de todos os ativos intangíveis será marcado como 0. (A taxa de recuperação será de 0% neste caso)
No exemplo acima, não há ativos intangíveis como goodwill. Mas a empresa teria considerado a taxa de recuperação de 0%, assim como o seguro pré-pago.
Etapa 3 - Valor de liquidação de passivos
Agora, do valor total de liquidação de todos os ativos, você precisa subtrair todos os passivos. Não faz sentido calcular o valor de mercado dos passivos porque, ao contrário dos ativos, não haverá valor contábil e valor de mercado separados. Você vai acabar pagando todo o valor refletido no balanço patrimonial.
Etapa 4 - Calcular o valor líquido de liquidação
O valor líquido derivado do valor será o valor de liquidação da empresa, que ficará à disposição dos acionistas. Existe a possibilidade (especialmente no caso de empresas falidas) de que o valor de liquidação seja negativo, o que significa que a empresa não possui ativos suficientes para reembolsar seus credores. Nesse caso, os credores serão pagos com base na prioridade dos créditos que detêm sobre o patrimônio da empresa.
Vamos detalhar o exemplo acima da ABC Limited para determinar como chegar ao valor de liquidação final para diferentes partes interessadas.
| Valor total de liquidação de ativos | $ 92,86,750 | |
| Menos: Passivo Circulante | $ 10,50.000 | |
| Montante disponível para investidores em fundos de dívida | $ 82.36.750 | Nesse caso, o fundo de dívida da empresa é de apenas $ 4,50.000, em oposição ao total de $ 82.36.750 disponível como valor de liquidação. Este é um sinal muito positivo para a empresa porque, na maioria dos casos, a empresa nem consegue pagar o seu passivo corrente na sua totalidade. |
| Menos: Montante pendente em relação aos fundos da dívida | $ 4,50.000 | |
| Quantidade disponível para acionistas preferenciais | $ 77,86,750 | Novamente, aqui o valor disponível para acionistas preferenciais é maior do que o valor das ações preferenciais, que é apenas $ 15,00.000. Então a gente paga integralmente, e o valor líquido vai ficar à disposição dos acionistas. |
| Menos: Montante em dívida para os acionistas preferenciais | $ 15,00.000 | |
| Quantia disponível para acionistas | $ 62,86,750 | De acordo com o balanço patrimonial, precisamos adicionar reservas e excedentes ao total de ações emitidas pela empresa para descobrir qual é o valor real que os acionistas deveriam ter recebido ($ 50,85.000). Neste caso, os acionistas obterão um lucro acima das reservas e excedentes da empresa. Este é um sonho tornado realidade para qualquer acionista |
Exemplo de FITBIT
As ações da Fitbit sofreram uma surra nos últimos trimestres (como pode ser visto no gráfico abaixo).
Neste exemplo, descobrimos se o Fitbit está negociando abaixo de seu valor de liquidação.
fonte: ycharts
Etapa 1 - Baixe o Balanço Patrimonial do Fitbit.
Você pode baixar as últimas finanças do Fitbit aqui.
Etapa 2 - Encontre o valor de liquidação dos ativos da Fitbit
Para encontrar o valor de liquidação do ativo da Fitbit, atribuímos uma taxa de recuperação a cada classe de ativos. As razões para a taxa de recuperação foram discutidas no exemplo anterior.
- Caixa e equivalentes de caixa e títulos negociáveis são atribuídos a uma taxa de recuperação de 100%.
- Contas a receber é atribuída uma taxa de recuperação de 75%
- Os estoques recebem uma recuperação de 50%
- As despesas antecipadas recebem uma recuperação de 0%
- O imobilizado recebe uma taxa de recuperação de 25%
- Outros ativos são atribuídos a uma taxa de recuperação de 50%
- Goodwill, ativos intangíveis e ativos fiscais diferidos são atribuídos a uma taxa de recuperação de 0%
O valor total da Liquidação dos Ativos chega a ser $ 1.154.433 ('000)
Etapa 3 - Encontre o valor de liquidação das responsabilidades da Fitbit
- Assumimos que todas as responsabilidades devem ser pagas integralmente.
- Cada tipo de passivo é, portanto, atribuído uma taxa de recuperação de 100%
O valor total de liquidação do Passivo da Fitbit é de $ 573.122 ('000).
Observe que o Fitbit não tem dívidas em seu livro.
Etapa 4 - Calcular o valor líquido de liquidação do Fitbit
- Fórmula do valor de liquidação líquido = Valor de liquidação de ativos - Valor de liquidação de passivos
- Valor de liquidação líquido da Fitbit = $ 1.154.433 ('000) - $ 573.122 (' 000) = $ 581.312 ('000)
Etapa 5 - Encontre o valor de liquidação por ação do Fitbit
Para determinar o valor de liquidação por ação, exigimos o número total de ações em circulação.
Observamos que o número total de ações básicas em circulação é de 222.412 ('000)
fonte: Fitbit SEC Filings
Valor de liquidação por ação = $ 581.312 ('000) / 222.412 (' 000) = 2,61x
O Fitbit está sendo negociado a 2,61x de seu valor de liquidação. Isso implica que o Fitbit está negociando muito perto de seu valor de liquidação. Se esse estoque cair ainda mais, será uma compra.
Usando o valor contábil tangível como proxy
O valor contábil tangível é calculado subtraindo todos os ativos intangíveis, como Goodwill, Patentes, Direitos Autorais, etc., do valor contábil da empresa.
- Fórmula do valor contábil tangível = Valor contábil dos ativos - Valor contábil do passivo - Ativos intangíveis
Vamos comparar a fórmula do valor contábil tangível com a fórmula do valor de liquidação.
- Fórmula do valor de liquidação = Valor de liquidação de ativos - Valor de liquidação de passivos
Durante a liquidação, o valor de liquidação do passivo = valor contábil do passivo.
Portanto, a fórmula acima se torna,
- Fórmula do valor de liquidação = Valor de liquidação de ativos - Valor contábil de passivos
Chegando agora ao cálculo do Valor de Liquidação dos Ativos = SUM ( taxa de recuperação de cada ativo x valor contábil dos ativos ).
Nessa fórmula, assumimos que a taxa de recuperação dos Ativos Intangíveis é de 0%. Isso remove os ativos intangíveis do valor de liquidação dos ativos.
Para os demais ativos, a taxa de recuperação é inferior a 100% e, portanto, o valor de liquidação dos ativos é inferior a (Valor contábil dos ativos - Ativo intangível).
Observamos que, embora o valor de liquidação seja menor que o valor contábil tangível, é uma ótima proxy para identificar ações que estão sendo negociadas perto (abaixo) do valor de liquidação.
O uso do índice preço / valor contábil tangível nos fornece um múltiplo de avaliação relativo para fazer tal comparação.
- Se o preço para o valor contábil tangível for inferior a 1, o preço da ação está sendo negociado abaixo de seu valor contábil tangível. Isso implica que, se a empresa for liquidada hoje, os acionistas lucrarão com um valor contábil tangível mais alto.
- Se o preço do valor contábil tangível for maior que 1 , o preço da ação está sendo negociado acima de seu valor contábil tangível. Isso implica que, se a empresa for liquidada hoje, os acionistas terão prejuízo.
Vamos escolher alguns exemplos práticos em que o valor contábil tangível (~ valor de liquidação) é maior que o preço da ação.
Exemplo da Noble Corp
Dê uma olhada no preço da Noble Corp para valor contábil tangível. A Noble Corp possui e opera frotas avançadas na indústria de perfuração offshore.
fonte: ycharts
O valor contábil tangível da Noble Corp estava acima de 1,0x em 2012-2013. Devido à desaceleração das commodities (petróleo), os preços das ações da Noble Corp despencaram de uma alta de $ 32,50 em julho de 2013 para $ 6,87 atualmente. Isso resultou em uma redução da participação no Preço para o valor contábil tangível e atualmente está sendo negociado a 0,23x.
fonte: ycharts
Exemplo Transocean
Da mesma forma, dê uma olhada no preço da Transocean em relação ao valor contábil tangível. A Transocean é uma empreiteira de perfuração offshore sediada em Vernier, Suíça.
fonte: ycharts
Notamos uma tendência semelhante no preço transoceânico para o valor contábil tangível. Em 2013, a Transocean era negociada a um preço para o valor contábil tangível de 1,62x; no entanto, caiu drasticamente para 0,361x atualmente. A Transocean é outro exemplo onde o valor de Liquidação é maior do que o Preço da Ação.
Vamos agora escolher alguns outros exemplos em que o valor de Liquidação é negativo.
Exemplo de Fiat Chrysler
Ações com Valor de Liquidação negativo implicam que se essas empresas forem liquidadas hoje, os acionistas não conseguirão recuperar seus investimentos. Tomemos o exemplo da Fiat Chrysler.
O preço do Fiat Chrysler sobre o valor contábil é 0,966x; no entanto, seu preço para o valor contábil “tangível” é -2,08x. Isso implica que, se a Fiat Chrysler for liquidar hoje, os acionistas não recuperarão seu dinheiro (esqueceram de lucrar com o investimento).
fonte: ycharts
Vídeo sobre o valor da liquidação
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