Definição de retorno sobre o patrimônio líquido
O índice de retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) é uma medida de desempenho financeiro que é calculado como o lucro líquido dividido pelo patrimônio líquido, o patrimônio líquido é calculado como o total de ativos da empresa menos a dívida e este índice pode ser considerado como uma medida para calcular o retorno sobre os ativos líquidos e significa a eficiência com que a empresa está usando os ativos para obter lucro.
Fórmula ROE
Primeiro, vamos olhar para a fórmula de retorno sobre o patrimônio líquido -
Fórmula de retorno sobre o patrimônio líquido = Lucro líquido / patrimônio total
Se olharmos para o ROE de uma maneira diferente, teremos isso -
ROE da DuPont = (Lucro Líquido / Vendas Líquidas) x (Vendas Líquidas / Ativo Total) x Ativo Total / Patrimônio Total
Retorno sobre o patrimônio líquido da DuPont = margem de lucro * Rotatividade total do ativo * Multiplicador do patrimônio líquido
Agora você pode entender que todas são proporções separadas. Se você está se perguntando como chegamos à conclusão de que, se multiplicarmos esses três índices, obteremos um retorno sobre o patrimônio líquido, eis como chegamos a uma conclusão.
- Margem de lucro = lucro líquido / vendas líquidas
- Giro de ativos totais = Vendas líquidas / Ativos totais médios (ou ativos totais)
- Multiplicador de patrimônio = Total de ativos / Total de patrimônio
Agora, vamos colocá-los juntos e ver se obtemos o retorno sobre o patrimônio líquido ou não -
(Lucro líquido / Vendas líquidas * Vendas líquidas / Ativo total médio * Ativo total / Patrimônio líquido
Se olharmos de perto, veremos que, ao multiplicar todos esses três índices, acabamos com apenas Lucro Líquido / Patrimônio Total.
Portanto, chegamos à conclusão de que, se usarmos esses três índices e multiplicá-los, obteremos Retorno sobre o Patrimônio Líquido.
Interpretação
ROE é sempre útil. Mas para os investidores que desejam descobrir o “porquê” do ROE atual (alto ou baixo), eles precisam usar a análise da DuPont para identificar onde está o problema real e onde a empresa teve um bom desempenho.
No modelo DuPont, podemos olhar para três índices distintos, comparando os quais eles podem chegar a uma conclusão se é sábio para eles investir na empresa ou não.
Por exemplo, se for um multiplicador de desigualdade, se descobrirmos que a empresa é mais dependente da dívida do que do patrimônio, podemos não investir na empresa porque isso pode se tornar um investimento arriscado.
Por outro lado, usando este modelo DuPont, você seria capaz de reduzir as chances de perdas observando a margem de lucro e o giro dos ativos e vice-versa.
Exemplo
Nesta seção, daremos dois exemplos de retorno sobre o patrimônio líquido. O primeiro exemplo é o mais fácil e o segundo exemplo seria um pouco complexo.
Vamos pular e ver os exemplos imediatamente.
Exemplo 1
Vejamos duas empresas A e B. Ambas essas empresas operam na mesma indústria de vestuário e, o mais surpreendente, o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de ambas é de 45%. Vejamos as seguintes proporções de cada empresa para que possamos entender onde está o problema (ou oportunidade) -
| Razão | Empresa A | Empresa B |
| Margem de lucro | 40% | 20% |
| Rotatividade total de ativos | 0,30 | 5,00 |
| Multiplicador de patrimônio | 5,00 | 0,60 |
Agora, vamos olhar para cada uma das empresas e analisar.
Para a Empresa A, a margem de lucro é ótima, ou seja, 40%, e a alavancagem financeira também é bastante boa, ou seja, 4,00. Mas se olharmos para o giro total de ativos, é muito menos. Isso significa que a Empresa A não é capaz de utilizar seus ativos adequadamente. Mas ainda assim, devido aos outros dois fatores, o Retorno sobre o Patrimônio Líquido é maior (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).
Para a Empresa B, a margem de lucro é muito menor, ou seja, apenas 20% e a alavancagem financeira é muito fraca, ou seja, 0,60. Mas o giro total do ativo é 5,00. Assim, para maior giro de ativos, a Empresa B teve um bom desempenho no sentido geral de retorno sobre o patrimônio líquido (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).
Agora imagine o que aconteceria se os investidores olhassem apenas para o Retorno sobre o Patrimônio de ambas as empresas, eles veriam apenas que o ROE é muito bom para ambas as empresas. Mas depois de fazer a análise da DuPont, os investidores obteriam uma imagem real de ambas as empresas.
Exemplo # 2
No final do ano, temos esses detalhes sobre duas empresas -
| Em US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Resultado líquido | 15.000 | 20.000 |
| Vendas Líquidas | 120.000 | 140.000 |
| Total de ativos | 100.000 | 150.000 |
| Patrimônio Total | 50.000 | 50.000 |
Agora, se calcularmos diretamente o ROE a partir das informações acima, obteríamos -
| Em US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Lucro líquido (1) | 15.000 | 20.000 |
| Patrimônio líquido total (2) | 50.000 | 50.000 |
| Retorno sobre o patrimônio líquido (1/2) | 0,30 | 0,40 |
Agora, usando a Análise DuPont, olharíamos para cada um dos componentes (três índices) e descobriríamos a imagem real de ambas as empresas.
Vamos calcular a margem de lucro primeiro.
| Em US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Lucro líquido (3) | 15.000 | 20.000 |
| Vendas líquidas (4) | 120.000 | 140.000 |
| Margem de lucro ( 3/4 ) | 0,125 | 0,143 |
Agora, vamos dar uma olhada no giro total de ativos.
| Em US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Vendas líquidas (5) | 120.000 | 140.000 |
| Ativos totais (6) | 100.000 | 150.000 |
| Rotatividade total de ativos (5/6) | 1,20 | 0,93 |
Vamos agora calcular o último índice, ou seja, a alavancagem financeira de ambas as empresas.
| Em US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Ativos totais (7) | 100.000 | 150.000 |
| Patrimônio líquido total (8) | 50.000 | 50.000 |
| Alavancagem Financeira (7/8) | 2,00 | 3,00 |
Usando a análise da DuPont, aqui está o ROE para ambas as empresas.
| Em US $ | Empresa X | Empresa Y |
| Margem de lucro (A) | 0,125 | 0,143 |
| Rotatividade total de ativos (B) | 1,20 | 0,93 |
| Alavancagem Financeira (C) | 2,00 | 3,00 |
| Retorno sobre o patrimônio líquido (DuPont) (A * B * C) | 0,30 | 0,40 |
Se compararmos cada um dos índices, poderemos ter uma visão clara de cada uma das empresas. Para a Empresa X e a Empresa Y, a alavancagem financeira é o ponto mais forte. Para ambos, eles têm um índice de alavancagem financeira maior. No caso da margem de lucro, ambas as empresas têm uma margem de lucro menor, ainda inferior a 15%. O giro dos ativos da Empresa X é muito melhor do que a Empresa Y. Portanto, quando os investidores usassem a DuPont, eles seriam capazes de entender os pontos de pressão da empresa antes de investir.
Calcular o retorno sobre o patrimônio líquido da Nestlé
Vamos dar uma olhada na demonstração de resultados e no balanço da Nestlé, e então calcularemos o ROE e ROE usando a DuPont.
Demonstração de resultados consolidados para o ano findo em 31 st dezembro 2014 e 2015
O balanço consolidado em 31 st dezembro 2014 e 2015
Fonte: Nestle.com
- Fórmula ROE = Lucro Líquido / Vendas
- Retorno sobre o patrimônio líquido (2015) = 9467/63986 = 14,8%
- Retorno sobre o patrimônio líquido (2014) = 14904 / 71.884 = 20,7%
Agora usaríamos a análise da DuPont para calcular o retorno sobre o patrimônio líquido para 2014 e 2015.
| Em milhões de CHF | 2015 | 2014 |
| Lucro do ano (1) | 9467 | 14904 |
| Vendas (2) | 88785 | 91612 |
| Total de ativos (3) | 123992 | 133450 |
| Patrimônio líquido total (4) | 63986 | 71884 |
| Margem de lucro (A = 1/2) | 10,7% | 16,3% |
| Rotatividade total de ativos (B = 2/3) | 0,716x | 0,686x |
| Multiplicador de patrimônio líquido (C = 3/4) | 1,938x | 1.856x |
| Retorno sobre o patrimônio líquido (A * B * C) | 14,8% | 20,7% |
Como observamos acima, a fórmula ROE básica e a fórmula DuPont nos fornecem a mesma resposta. No entanto, a análise da DuPont nos ajuda a analisar os motivos pelos quais houve um aumento ou diminuição no ROE.
Por exemplo, para a Nestlé, o retorno sobre o patrimônio líquido diminuiu de 20,7% em 2014 para 14,8% em 2015. Por quê?
A Análise da DuPont nos ajuda a descobrir os motivos.
Observamos que a margem de lucro da Nestlé em 2014 foi de 16,3%; no entanto, foi de 10,7% em 2015. Observamos que esta é uma grande queda na margem de lucro.
Comparativamente, se olharmos para outros componentes da DuPont, não vemos essas diferenças substanciais.
- O giro de ativos foi de 0,716x em 2015 em comparação com 0,686x em 2014
- O multiplicador de patrimônio líquido foi de 1,938x em 20,15 em comparação com 1,856x em 2014.
Aí concluímos que a queda na margem de lucro levou à redução do ROE para a Nestlé.
Cálculo do ROE da Colgate
Agora que sabemos como calcular o retorno sobre o patrimônio líquido dos registros anuais, vamos analisar o ROE da Colgate e identificar os motivos de seu aumento / redução.
Cálculo do retorno sobre o patrimônio líquido da Colgate
Abaixo está um instantâneo da planilha do Excel de análise de proporção da Colgate. Você pode baixar esta folha do Tutorial de Análise de Razão. Observe que no cálculo do ROE da Colgate, usamos os números médios do balanço patrimonial (em vez do final do ano).
O retorno sobre o patrimônio da Colgate permaneceu saudável nos últimos 7-8 anos. Entre 2008 e 2013, o ROE ficou em torno de 90%, em média.
Em 2014, o retorno sobre o patrimônio líquido era de 126,4% e, em 2015, saltou significativamente para 327,2%.
Isso aconteceu apesar de uma redução de 34% no lucro líquido em 2015. O retorno sobre o patrimônio líquido aumentou significativamente devido à redução no
patrimônio líquido em 2015. O patrimônio líquido diminuiu devido à recompra de ações e também por causa das perdas acumuladas que fluem através do patrimônio líquido.
DuPont ROE da Colgate
Retorno sobre o patrimônio líquido da Colgate Dupont = (Lucro líquido / Vendas) x (Vendas / Ativo total) x (Ativo total / Patrimônio líquido). Observe aqui que o Lucro Líquido é posterior ao pagamento do acionista minoritário. Além disso, o patrimônio líquido consiste apenas nos acionistas ordinários da Colgate.
Notamos que o giro de ativos mostrou uma tendência de declínio nos últimos 7-8 anos. A lucratividade também diminuiu nos últimos 5-6 anos.
No entanto, o ROE não apresentou tendência de queda. Está aumentando no geral. Isso se deve ao multiplicador de patrimônio líquido (ativo total / patrimônio total). Observamos que o multiplicador de patrimônio líquido apresentou um aumento constante nos últimos 5 anos e atualmente está em 30x.
ROE do Setor de Refrigerantes
Vamos dar uma olhada no ROE das principais empresas de refrigerantes. Os detalhes fornecidos aqui são a Capitalização de Mercado, ROE, Margem de Lucro, Giro de Ativos e Multiplicador de Patrimônio.
| Nome | Capitalização de mercado ($ milhões) | Retorno sobre o patrimônio líquido (anual) | Margem de lucro (anual) | Rotatividade de ativos | Multiplicador de patrimônio |
|---|---|---|---|---|---|
| Coca Cola | 180454 | 26,9% | 15,6% | 0,48x | 3,78x |
| PepsiCo | 158977 | 54,3% | 10,1% | 0,85x | 6,59x |
| Bebida monstro | 26331 | 17,5% | 23,4% | 0,73x | 1,25x |
| Grupo Dr Pepper Snapple | 17502 | 39,2% | 13,2% | 0,66x | 4,59x |
| Embotelladora Andina | 3835 | 16,9% | 5,1% | 1,19x | 2,68x |
| Bebida Nacional | 3603 | 34,6% | 8,7% | 2,31x | 1,48x |
| Cott | 1686 | -10,3% | -2,4% | 0,82x | 4,54x |
fonte: ycharts
- No geral, os setores de refrigerantes demonstram um ROE saudável (mais de 25% em média).
- Observamos que a PepsiCo é a melhor neste grupo com um retorno sobre o patrimônio líquido de 54,3%, enquanto a Coca-Cola tem um ROE de 26,9%
- A margem de lucro da Coca-Cola está em 15,6% em comparação com a margem de lucro da PepsiCo de 10,1%. Mesmo que a margem de lucro da PepsiCo seja menor, seu giro de ativos e multiplicador de patrimônio são quase o dobro da Coca-Cola. Isso resulta em um aumento do ROE para a PepsiCo.
- Cott é a única empresa neste grupo com um retorno sobre o patrimônio líquido negativo, pois sua margem de lucro é de -2,4%
Retorno sobre o patrimônio líquido do setor automotivo
Abaixo está a lista das principais empresas automotivas com capitalização de mercado, ROEs e desmembramento de ROE da Dupont.
| Nome | Capitalização de mercado ($ milhões) | Retorno sobre o patrimônio líquido (anual) | Margem de lucro (anual) | Rotatividade de ativos | Multiplicador de patrimônio |
|---|---|---|---|---|---|
| Toyota motor | 167658 | 13,3% | 8,1% | 0,56x | 2,83x |
| Honda Motor Co | 55943 | 4,8% | 2,4% | 0,75x | 2,70x |
| General Motors | 54421 | 22,5% | 5,7% | 0,75x | 5,06x |
| Ford Motor | 49599 | 15,9% | 3,0% | 0,64x | 8,16x |
| Tesla | 42277 | -23,1% | -9,6% | 0,31x | 4,77x |
| Tata Motors | 24721 | 14,6% | 3,6% | 1,05x | 3,43x |
| Fiat Chrysler Automobiles | 21839 | 10,3% | 1,6% | 1,11x | 5,44x |
| Ferrari | 16794 | 279,2% | 12,8% | 0,84x | 11,85x |
fonte: ycharts
- No geral, os setores automotivos têm ROEs mais baixos em comparação com o setor de refrigerantes (ROE médio é de cerca de 8%, excluindo outliers)
- Notamos que a Ferrari mostra um ROE significativamente maior (279%) em comparação com o seu grupo de pares. Isso se deve à maior lucratividade (~ 12,8%) e um multiplicador de patrimônio líquido muito alto (11,85x)
- A General Motors tem um ROE de 22,5%, enquanto a Ford tem um ROE de 15,9%
- Tesla tem um ROE negativo, pois ainda é deficitário (margem de lucro de -9,6%)
ROE de lojas de desconto
A tabela a seguir fornece um instantâneo das principais lojas de descontos junto com seu retorno sobre o patrimônio líquido, valor de mercado e separação da Dupont.
| Nome | Capitalização de mercado ($ milhões) | Retorno sobre o patrimônio líquido (anual) | Margem de lucro (anual) | Rotatividade de ativos | Multiplicador de patrimônio |
|---|---|---|---|---|---|
| Wal-Mart Stores | 214785 | 17,2% | 2,8% | 2,44x | 2,56x |
| Costco Wholesale | 73659 | 20,7% | 2,0% | 3,58x | 2,75x |
| Alvo | 30005 | 22,9% | 3,9% | 1,86x | 3,42x |
| Dollar General | 19982 | 23,2% | 5,7% | 1,88x | 2,16x |
| Dollar Tree Stores | 17871 | 18,3% | 4,3% | 1,32x | 2,91x |
| Burlington Stores | 6697 | -290,1% | 3,9% | 2,17x | -51,68x |
| Preço esperto | 2832 | 14,7% | 3,1% | 2,65x | 1,72x |
| Grandes lotes | 2228 | 22,3% | 2,9% | 3,23x | 2,47x |
| Pechincha de Ollie | 1970 | 7,3% | 4,7% | 0,81x | 1,68x |
fonte: ycharts
- No geral, as lojas de descontos têm um retorno sobre o patrimônio líquido médio de aproximadamente 18% (menos do que o ROE das empresas de refrigerantes, mas mais do que o ROE do setor automotivo)
- O setor de loja de descontos tem uma margem de lucro menor (menos de 4%) e maior giro de ativos e multiplicador de patrimônio
- As lojas do Wal-Mart têm um ROE de 17,2% em comparação ao retorno sobre o patrimônio líquido da Targets de 22,9%.
ROE de Engenharia e Construção
A tabela abaixo nos fornece uma lista das principais empresas de Engenharia e Construção, juntamente com sua Capitalização de Mercado, ROEs e desmembramento de ROE da Dupont.
| Nome | Capitalização de mercado ($ milhões) | Retorno sobre o patrimônio líquido (anual) | Margem de lucro (anual) | Rotatividade de ativos | Multiplicador de patrimônio |
|---|---|---|---|---|---|
| Flúor | 7465 | 13,5% | 2,3% | 2,37x | 2,55x |
| Jacobs Engineering Group | 6715 | 4,9% | 1,9% | 1,49x | 1,73x |
| AECOM | 5537 | 2,8% | 0,6% | 1,27x | 4,08x |
| Serviços Quanta | 5408 | 6,2% | 2,6% | 1,43x | 1,60x |
| Grupo EMCOR | 3794 | 12,1% | 2,4% | 1,94x | 2,53x |
| MasTec | 3249 | 12,9% | 2,6% | 1,61x | 2,90x |
| Ponte e Ferro de Chicago | 2985 | -18,3% | -2,9% | 1,36x | 5,55x |
| Dycom Industries | 2939 | 24,2% | 4,8% | 1,55x | 3,09x |
| Stantec | 2922 | 8,2% | 3,0% | 1.02x | 2,17x |
| Tetra Tech | 2270 | 9,7% | 3,2% | 1,43x | 2,07x |
| KBR | 2026 | -6,7% | -1,4% | 1,03x | 5,47x |
| Construção em granito | 1940 | 7,4% | 2,6% | 1,46x | 1,94x |
| Tutor Perini | 1487 | 6,4% | 1,9% | 1,23x | 2,60x |
| Comfort Systems USA | 1354 | 17,9% | 4,0% | 2,31x | 1,88x |
| Serviços Primoris | 1224 | 5,5% | 1,3% | 1,71x | 2,35x |
fonte: ycharts
- No geral, o ROE das empresas de Engenharia e Construção está no lado inferior (ROE médio de aproximadamente 7,1%
- As indústrias de Dycom têm um ROE mais alto no grupo principalmente devido à maior margem de lucro (4,8% em comparação a uma margem de lucro média de 1,9% do grupo).
- Chicago Bridge & Iron tem um ROE negativo de -18,3%, pois apresenta prejuízo com uma margem de lucro de -2,9%
ROE de empresas de Internet
Abaixo está a lista do ROE das principais empresas de conteúdo e Internet com valor de mercado e outro retorno sobre o capital da Dupont
| Nome | Capitalização de mercado ($ milhões) | Retorno sobre o patrimônio líquido (anual) | Margem de lucro (anual) | Rotatividade de ativos | Multiplicador de patrimônio |
|---|---|---|---|---|---|
| Alfabeto | 603174 | 15,0% | 21,6% | 0,54x | 1,20x |
| 404135 | 19,8% | 37,0% | 0,43x | 1,10x | |
| Baidu | 61271 | 13,6% | 16,5% | 0,40x | 1,97x |
| JD.com | 44831 | -12,1% | -1,5% | 1,69x | 4,73x |
| Yahoo! | 44563 | -0,7% | -4,1% | 0,11x | 1,55x |
| NetEase | 38326 | 34,9% | 30,4% | 0,69x | 1,52x |
| 10962 | -10,2% | -18,1% | 0,37x | 1,49x | |
| 10842 | 15,7% | 16,5% | 0,63x | 1,38x | |
| VeriSign | 8892 | -38,8% | 38,6% | 0,49x | -1,94x |
| Yandex | 7601 | 9,2% | 9,0% | 0,60x | 1,48x |
| Momo | 6797 | 3,0% | 26,3% | 1.02x | 1,16x |
| Vai Papai | 6249 | -3,3% | -0,9% | 0,49x | 6,73x |
| IAC / InterActive | 5753 | -2,2% | -1,3% | 0,68x | 2,49x |
| 58.com | 5367 | -4,4% | -10,3% | 0,31x | 1,43x |
| SINA | 5094 | 8,6% | 21,8% | 0,24x | 1,60x |
fonte: ycharts
- No geral, o ROE das empresas de Internet e conteúdo varia muito.
- Notamos que o Alphabet (Google) tem um ROE de 15%, enquanto o do Facebook é de 19,8%
- Existem muitas ações na tabela com ROE negativo, como JD.com (ROE de -12,1%), Yahoo (-0,7%), Twitter (-10,2%), Verisign (-38,8%), Godaddy (-3,3%) , etc. Todas essas ações exibem ROE negativo porque são empresas deficitárias.
Retorno sobre o patrimônio líquido de empresas de petróleo e gás
Abaixo está a lista das principais empresas de petróleo e gás com seu ROE.
| S. Não | Nome | Capitalização de mercado ($ milhões) | Retorno sobre o patrimônio líquido (anual) | Margem de lucro (anual) | Rotatividade de ativos | Multiplicador de patrimônio |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ConocoPhillips | 56465 | -9,7% | -14,8% | 0,27x | 2,57x |
| 2 | Recursos EOG | 55624 | -8,1% | -14,3% | 0,26x | 2,11x |
| 3 | CNOOC | 52465 | 5,3% | 11,8% | 0,27x | 1,72x |
| 4 | Petróleo Ocidental | 48983 | -2,5% | -5,5% | 0,23x | 2.01x |
| 5 | Canadense natural | 36148 | -0,8% | -1,9% | 0,18x | 2,23x |
| 6 | Anadarko Petroleum | 35350 | -24,5% | -39,0% | 0,19x | 3,73x |
| 7 | Recursos naturais pioneiros | 31377 | -5,9% | -14,5% | 0,24x | 1,58x |
| 8 | Devon Energy | 21267 | -101,1% | -110,0% | 0,43x | 4,18x |
| 9 | Apache | 19448 | -19,9% | -26,2% | 0,24x | 3,61x |
| 10 | Recursos de Concho | 19331 | -20,1% | -89,4% | 0,13x | 1,59x |
| 11 | Recursos Continentais | 16795 | -7,3% | -13,2% | 0,17x | 3,20x |
| 12 | Hess | 15275 | -36,2% | -126,6% | 0,17x | 1,97x |
| 13 | Energia nobre | 14600 | -10,2% | -28,6% | 0,16x | 2,26x |
| 14 | Óleo de maratona | 13098 | -11,9% | -46,0% | 0,14x | 1,77x |
| 15 | Energia Cimarex | 11502 | -16,7% | -34,3% | 0,27x | 1,98x |
fonte: ycharts
- Observamos que todas as empresas de petróleo e gás listadas na tabela têm um retorno sobre o patrimônio líquido negativo.
- Isso se deve principalmente ao prejuízo que essas empresas estão tendo desde 2013 devido à desaceleração do ciclo das commodities (Petróleo).
Limitações de ROE
Mesmo que pareça que a Análise DuPont não tem limitações, existem algumas limitações da Análise DuPont. Vamos dar uma olhada -
- Existem tantos insumos a serem alimentados. Portanto, se houver um erro no cálculo, tudo dará errado. Além disso, a fonte de informação também precisa ser confiável. O cálculo errado significa uma interpretação errada.
- Fatores sazonais também devem ser levados em consideração no cálculo dos índices. No caso da Análise DuPont, deve-se levar em consideração os fatores sazonais, o que na maioria das vezes não é possível.
Vídeo ROE
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